马棕油产量存在上调潜力及空间
周二午间公布的MPOB月报显示，马棕3月产量157.40万吨，环比增长17.21%，大幅超出市场此前预期的6-11%；出口156.53万吨，环比增长19.20%，符合市场预期；月末库存232.35万吨，环比下降6.24%，不及市场预期，总体来看，产量超预期致月末库存下滑不及预期，报告利空，受此打压报告后油脂继续下探。然而对笔者而言，MPOB此份报告并不意外，马棕3月大幅增产并非无章可循，早在MOPB月报公布前，有两家机构就给出了它们所调查的数据，MPOA数据显示马棕3月产量153万吨，环比增长13.7%，其中半马产量环比增长16.8%，东马（沙巴、沙捞越）产量环比增长8.4%，而SPPOMA数据则更为激进，其给出的统计数据为马棕3月产量环比增长31.26%，从这两家机构的产量数据来看，6-11%的马棕3月增产预期确实是偏低了。
而更为重要的是，前期充足的降水奠定了马棕今年良好的复产基础。笔者在前期的研究中曾提到过，棕榈果的滞后9期单产与降雨量存在较强相关关系，二者相关系数超过0.5，根据二者滞后性，2017/18年度的棕榈果单产对应于2017年1-12月的降雨量，而这期间东南亚降雨量远超去年同期水平，甚至高于2015年丰产年所对应的月度降水，在前期充足的降水支撑下，东南亚棕榈油产量恢复乃是大势所趋。
据了解，马棕2018年1季度产量高达450万吨，比去年同期增产12.6%，亦大幅超出五年期平均水平，显示出了良好复产情况，未来若能保持当前的增产节奏及态势，预计2018全年马棕产量将达到2240万吨，对比年初机构预估的2050万吨，仍有较大的上调潜力及空间。此外，当前棕榈果出油率仍处于偏低水平，但肉眼可见仍在持续恢复中，若是再算上出油率增加带来的产量增长部分，则产量上调空间将更为可观。
斋月备货结束后马棕出口将转弱
与产量数据同样亮眼的是出口数据，环比大增19%显示出马棕出口的强劲。虽然需求大国印度3月大幅上调棕榈油进口关税并不利于马棕出口，但在马来西亚毛棕零关税政策即将结束之际，其他需求国加紧进口，叠加穆斯林国家斋月备货需求，令3月出口表现强劲，BMD马棕油也在此推动下走出了一波反弹行情。上周末马来西亚政府宣布将零关税政策延长至4月底，或者在毛棕榈油库存降至160万吨时结束，叠加斋月备货需求，预计4月出口依然将保持强劲。然而后期随着斋月备货及马棕零出口关税政策结束，马棕出口存在较大下滑可能，一般来说，入斋前一个月左右穆斯林国家会提前采购棕榈油补充库存以备节日消费，提振备货期间的棕榈油出口需求，而斋月期间因假期及前期备货库存充足，对棕榈油的进口需求则会减少。
对比历年斋月前后马棕油出口情况可以发现，除了2013年以外，其余年份斋月期间马棕油出口均出现不同程度的下滑，平均下滑幅度达到5.63%，而2013年斋月马棕油出口继续增长则主要源于中国的强劲需求，抵消了斋月的出口下滑量。今年的斋月从5月16日至6月15日，其中5月16日入斋，6月15日开斋，从时间节点来看，零出口关税结束叠加斋月备货结束将是马棕出口由强转弱的时间点，届时配合产量的不断恢复，随着累库存周期的进入，5月中下旬附近或将出现沽空棕榈油的较好时机。
