预计新榨季该国产糖减少300万吨左右
2017年7月巴西调升了汽油税并调降了乙醇税，导致国内乙醇需求增加，随后国内含水乙醇价格出现了持续上涨。乙醇需求增大直接导致当年8月下半月开始，巴西糖厂调高甘蔗制醇比。为保护巴西国内生产商免遭来自美国等地进口货物的冲击，2017年8月巴西外贸委员会针对超出6亿升/年免税配额的进口乙醇批准征收20%的关税，征税期为两年。今年3月巴西进口乙醇环比大增102.05%至3.256亿升，消息也引发了市场强烈关注。同时，近期多家分析机构预测2018/2019榨季巴西糖厂榨蔗可能偏向乙醇生产。
由于巴西盛产甘蔗，大量甘蔗主要用来制糖或乙醇，糖和乙醇两个产业关系密切。最近频出的乙醇消息已引发了较多白糖行业人士关注。基于此番考虑，本文希望通过对巴西乙醇相关数据的梳理，帮助读者看清巴西乙醇行业正在发生的一些改变以及这些改变将给甘蔗压榨业带来哪些影响。
巴西是美国燃料乙醇重要出口对象
巴西乙醇进口主要源自美国，2016/2017榨季之前巴西乙醇进口量占到美国燃料乙醇出口量不足15%，2016/2017榨季上升至31.29%，刚刚过去的2017/2018榨季已升至46.49%。可见，近两年巴西已发展为美国燃料乙醇最重要的出口客户之一。
从巴西乙醇月度进出口量来看，两者呈现出较明显的此消彼长现象，2016/2017榨季表现特别明显。数据显示，乙醇进口高峰一般出现在1―4月，出口高峰在6―11月。这种现象与巴西甘蔗压榨进程关系紧密，巴西每年4月开榨，乙醇双周产量一般在5月开始升至15亿升上下，随后进入生产高峰，最高可达20亿升以上，11月又开始快速下降，第二年的1月基本降至1亿升以下。巴西的甘蔗压榨进度直接导致了5―10月满足国内需求后有剩余乙醇可供出口，第二年的1―4月需要进口一部分乙醇以满足国内需要。
乙醇净出口快速收窄
巴西乙醇生产90%来自中南部，中南部产量自2012/2013榨季蹿升至314亿升以来，一直保持在250亿升之上，最近两个榨季分别为257、261亿升。最近两个榨季巴西乙醇市场发生了一些变化，进口量出现逐年递增，导致净出口量快速收窄。2016/2017榨季巴西乙醇进口量由上榨季的4.30亿升暴增至14.06亿升，榨季净出口量由23.06亿升收窄至3.4亿升；2017/2018榨季累计巴西进口乙醇17.40亿升，累计出口乙醇18.37亿升，该榨季乙醇净出口不足1亿升。
乙醇消费增长趋势不明显
巴西乙醇生产90%以上来自中南部。受限于数据的可获得性，以下数据分析均是在忽略另外不足10%自制乙醇的基础上做出的。下面给出了一张粗略的巴西乙醇平衡表，消费量源自净进口量与中南部产量的和值。从消费量这项数值来看，2015/2016榨季为259.18亿升，同比增加了9.77亿升；2016/2017榨季同比下降了6.08亿升至253.11亿升；2017/2018榨季同比增加了7.67亿升至260.78亿升。可见，近些年巴西乙醇年消费量大致在260亿升上下，波动不大，并没有明显的增长趋势。
再来看中南部乙醇产量，2015/2016榨季同比增加了近20亿升至282.25亿升，增幅为7.60%，可以说是供应陡增，同期乙醇出口量同比增加了近10亿升，进口略降。2016/2017榨季中南部乙醇产量同比下降了25.74亿升至256.51亿升，供应陡降之下，出口向下恢复到17.46亿升还是不能满足国内消费需求，从而导致当榨季乙醇进口陡增了9.76亿升。2017/2018榨季中南部乙醇产量同比增加了4.41亿升至260.92亿升，出口较上一榨季略增了0.91亿升，但由于2017年7月巴西燃料税改革使得乙醇消费需求有所增加，从而导致了该榨季乙醇进口量同比继续增加3.34亿升。
表为巴西乙醇平衡（单位：百万升）
从中也可以看到，巴西乙醇进口增长并不具有趋势性，进口增加只是为了填补国内消费量的小部分空缺。
满足国内燃料需求才是榨蔗业的首任
2011年以来，巴西含水乙醇价格一路振荡下跌，先于原油见底，底部出现在2015年9月，随后呈现低位宽幅振荡，最近两个榨季最大波幅均超出50%，价格低点有所抬升。巴西含水乙醇价格波动有一定规律，每年在巴西国内开榨前后都会出现一波快速下跌，2018年也没有例外，3月下半月开始快速回落。巴西汽油价格由巴西国家石油公司定价，与国际油价挂钩，波动相对平稳，乙醇汽油价格比值主要受到含水乙醇价格影响较大。2016/2017榨季开始，乙醇汽油价格比值波动进入缓和期。
巴西是全球头号食糖出口国，所产食糖中六成以上用于出口，近年食糖出口额一直在110亿美元上下波动。作为甘蔗压榨产业跷跷板的另一端，乙醇近些年的年度出口金额长时间位于10亿美元以下。尽管巴西国内乙醇价格波动剧烈，甘蔗制醇主要还是用来满足国内燃料需求，多余的甘蔗用于制糖以满足国内食糖需求，多出的食糖则用来出口世界其他国家。
从乙醇需求反观新榨季食糖减产量
ICE原糖价格于2015年8月触底反弹，2016/2017榨季（4月―次年3月）处于16―24美分/磅之间，交投重心在20美元左右。糖价触底反弹，巴西糖厂调高了制糖用蔗比，生产出了更多的白糖用以出口，2016年其出口食糖占全球食糖出口比例上升了9.93个百分点至53.58%，2016/2017榨季食糖出口均价较前一年提高了28%。巴西榨蔗业在当年仅牺牲了不足10亿升的国内乙醇市场份额。刚刚过去的2017/2018榨季，ICE原糖价格急跌后横盘数月，食糖出口不再有多大吸引力，巴西糖厂略微收缩了其甘蔗制糖比。
由于国际糖价目前处于低位，下个榨季全球食糖继续过剩的概率非常大，预计未来一年糖价并不具有吸引力。因此，多家机构预估巴西糖厂将尽可能多地生产乙醇。但反观其乙醇国内需求（预估与上榨季260亿升相当）及出口需求（17亿升），可以估算出新榨季巴西最多增产17亿升乙醇（2017/2018榨季产量为261亿升），否则将引发其国内乙醇过剩。生产1吨糖的甘蔗大致能生产出620―630升乙醇。如果新榨季榨蔗量与上榨季持平，那么增加17亿升乙醇的产出会对应于270万―275万吨食糖产出的减少。如果考虑到巴西甘蔗蔗龄偏大、糖厂投资减少、甘蔗产量同比略有下降的话，新榨季巴西产糖估计将减少300万吨左右。
（作者单位：南华期货）
