作者：李晓威 一德期货产业投资部高级分析师
报告发布时间：2018年4月21日
国内天气平稳
4月20-29日，西南地区东部、江南大部、华南等地累计降水量有40～80毫米，其中四川盆地、江南中北部和西部、华南北部等地的部分地区有90～160毫米；新疆西部、西北地区东部、华北大部、东北地区中南部、黄淮等地降水量有5～20毫米，华北东部、黄淮北部、西北地区东南部等地的部分地区有30～60毫米，局地80～110毫米。除东北地区北部、江南东部、华南东部等地降水较常年同期偏少2～6成外，中东部其余大部地区降水偏多4～6成，局地偏多1倍以上。
未来10天，除华南南部平均气温较常年同期略偏低外，全国其他大部地区平均气温较常年同期偏高2～4℃。20-24日，受冷空气影响，我国自西向东将先后出现大风降温天气。
欧盟雨雪天气持续
北美北部、中南部和东部局地有较强雨雪。亚洲：西伯利亚和中亚东部局地有较强降雪。欧洲：西部、北部和东部有雨雪天气。北欧东部和北部、冰岛、西欧西部、中欧、南欧西南部沿海、东欧中东部以及大高加索地区有小到中雨（雪或雨夹雪）天气，其中东欧东北部局地有大到暴雪天气。北美洲北部、中南部和东部局地有较强雨雪。大洋洲：大部天气晴好。
国际热点-印度产量和出口预期大增
【印度：马邦计划向糖厂提供出口补贴】
印度马邦政府计划向糖厂提供500卢比/100公斤的出口补贴。目前白糖价格为每公斤20至23卢比，原糖为每公斤16卢比，远远低于每公斤36卢比的生产成本。
【印度甘蔗欠款同比番10倍 迫使政府提供出口刺激】
创纪录的甘蔗欠款，远远高于去年同期的200亿卢比，将迫使全球第二大糖产国提供出口刺激，给全球糖价施加压力。印度糖厂在去年5月份同意2017/18销售年度将甘蔗款提高11%。
【印度截至4月15日糖产量接近3000万吨】
截至4月15日印度食糖产量已超过预期水平，达到2998万吨，227家糖厂仍在压榨甘蔗。4月上旬由于多家糖厂关闭，全国食糖生产速度有所减缓。马哈拉施特拉邦开榨的187家糖厂中有50家未收榨。马邦累计产糖1049.8万吨，北方邦仍有105家糖厂未收榨，截至4月15日累计产糖1048万吨，卡纳塔克邦只有1家糖厂未收榨，本榨季该邦累计产糖363万吨。印度全国的实际食糖产量已经比整个榨季的预估消费量超出500万吨。
【印度糖价偏低】
食糖出厂价格较生产成本低大约8卢比/千克，截至2018年3月15日，全国甘蔗欠款达到1800亿卢比。出糖率为10.8%的情况下糖厂的蔗价支付能力约在230卢比/100千克左右，糖业公司显然无力支付去年被政府上调了25卢比/100千克的甘蔗公平报酬性价格。
【印度：季风降雨将正常 厄尔尼诺或拉尼娜概率低】
印度西南季风供养该国一半以上的农田，6月至9月的年降雨量可能是50年平均值的97%。
综上：印度短期出口难，在目前的原糖价位上，印度需要至少140美元/吨的出口补贴或是国内糖价大幅下挫，出口才变得可行，短期实现难度依然不小。
国际热点-巴西下榨季减产
【JOB Economia：巴西2018-19年度糖出口量预计减少650万吨】
因甘蔗压榨量减少，并且中南部以及东北部地区糖产量下滑。预计在4月 始的新榨季巴西糖出口量总计为2130万吨，低于上一年度的2780万吨。中南部糖出口量预计为2010万吨，而2017-18年度为2630万吨。东北部出口量预计仅为120万吨，上一年度为150万吨。JOB的预估是最为悲观的预估之一。JOB预计巴西糖产量为3280万吨，低于上一年度的3910万吨。乙醇产量预计增至298.7亿公升，上一年度的278.9亿公升。JOB预计中南部甘蔗种植面积减少3.5%,为九年来首次下滑。
国际热点-巴西出口预期减少涨
【巴西3月乙醇进口量创记录】
3月份巴西乙醇进口量激增，为3.256亿公升，几乎较2月份翻倍，同比增长12%。自2017年3月进口2.479亿公升以来。巴西的最高月度进口记录。2018年第一季度巴西累计进口乙醇6.532亿升，比2017年第一季度下降9%。
【巴西4月第一周港口待运糖量同比减少60%】巴西船运机构Williams表示，目前在巴西各港口等待在未来数日至数周内装运糖的货船数约较去年同期减少60%，因产量减少且海外需求不温不火。
4月第一周巴西港口有10艘船只将装运39.35万吨糖。去年同期，有23艘船只装运95.04万吨糖。受进口关税增加影响，去年向中国出口仅为11.5万吨，而过去每年都在600万吨左右。
国际其他热点-短期增产持续
【俄罗斯】
1-2月该国原糖进口量为1000吨，远低于去年同期的2900吨。1-2月白糖进口量为47600吨，去年同期为41000吨。2017/18年度糖产量同比增逾6% 出口或创新高，甜菜加工于4月4日结束。甜菜糖产量总计646万吨，同比增长6.18%，几十年来第一次没有提炼蔗糖。糖出口量可能超过60万吨，创近18年来最高水平。
【澳大利亚】
2018-19年度糖用甘蔗产量预计将持稳于3400万吨，和去年相差不大。甘蔗收割面积预计将持平于40万公顷。2018-19年度糖产量预计为480万吨，较上一年度增长2%,上一年度因天气干燥且单产低迷而下跌。澳大利亚2018-19年度糖出口预计将持平于370万吨。
【泰国：截至4月15日产糖1384.1万吨】
累计压榨甘蔗1.26亿吨，同比增加35.7%；累计产糖1384.1万吨，同比增加约38.25%。54家糖厂中有17家已收榨，去年同期已有49家收榨。4月上旬的压榨因新年宋干节而有所放慢，行业预计本榨季泰国甘蔗压榨量将达到1.3亿吨。
【泰国甘蔗增产30% 预计产糖达1357万吨】
去年甘蔗总产量在9295万吨，今年甘蔗总产量料增30%至1.3亿吨左右。今年每莱产量在9-10吨之间。全国54家榨糖厂可谓超负荷生产以便在雨季来临前完成今年的工作。自2017年12月1日4月8日，总计129天的时间里全国54家榨糖厂累计收购甘蔗1亿2409万吨，较去年同期的9276万吨高出了约30%。
【本年度古巴原糖产量或同比下降三成】
古巴本榨季原糖产量料创逾一个世纪以来最低的110万吨-130万吨，下降三成。古巴上一年度原糖产量为180万吨。
综上，国际食糖市场短期压力大，中期可以期待。国际食糖供应有继续增长的空间，短期供应压力在泰国和印度收榨之前都偏高，4月份下旬后，印度、泰国和欧盟等国陆续收榨，巴西新榨季生产开始，巴西的减产预期将成为市场主流，同时，泰国和印度等增产国家的出口时间和数量将成为需要重点关注点的对象。
ICE持仓
上周ICE原糖快速走低，多头、空头持仓均增加，多头增加更多，套利持仓减少较多。商业多单减少，商业空单增加，幅度较小，依然维持净空状态，但空头优势小幅减少。
在短期供需压力持续增加绝对价格下降较多后，投机多头参与积极性蒸饺，食糖主产国的套保比例依旧偏低，且套保在减少。当前的价格也不是套保席位参与的好时机，但12美分在大多数国家成本之下，买方和投机方入场的积极性会有提升预期。
汇率
汇率：雷亚尔的主动或被动贬值将刺激更多食糖出口至国际市场，不利国际糖价走势。而美元兑人民币的走低也令我国进口糖的成本降低，进口增加或者走私利润增加都堆我国降价更加不利。
美元指数的波动对ICE原糖价格的走势有提前警示的作用，当前美元弱势区间整理中，ICE也持续多日在低位整理。
国内价格走势―暂停报价&走低
本周广西食糖现货报价下跌，现货商反映销售情况一般。本周云糖市场现货糖价以跌为主。至周末时，昆明报价周跌幅为80元，市场成交情况一般。云糖的销售市场在新糖上市后，由于价格回落，商家采购意愿不强，导致成交表现平平。
华南产销区糖价全线下跌，西北、东北产销区本周价格部分地区下跌为主，库存普遍较少，成交一般。华北销区本周价格下跌为主，库存较少，成交一般。本周华中销区食糖全线下跌。 西南销区至今日食糖现货价格下跌，库存偏少，成交一般。
进口维持低量
进口加税45%，外糖12-13美分，配额外进口利润250-450元/吨，配额内利润在2300-2500元/吨左右，巴西糖长期贴水，泰国糖持续升水。政策限制效果持续显现，去年1-12月份累计进口食糖229万吨，同比下降25.2%。1月进口3.08万吨，2月进口2万吨，同比去年2月大幅降低了16.25万吨。
进口许可150万吨确定后，加工糖厂开工迫切，短期进口需求较高。17/18榨季中国累计进口食糖51.27万吨，同比去年87万吨减少54.32万吨。本榨季进口量预计将有恢复至250万吨以上。进口被限制后，走私利润较高，但打击走私目前依然非常严格，今年走私糖预计170-180万吨左右。5月22日，进口关税将下调5%，低关税国家名单也将调整，在此之前有突击进口的需求存在，二季度的进口量较一季度将有明显提升。
收榨在即
广西&云南增产结果基本稳定
有效预报增加较多
4月开始广西制糖企业因为销售压力和资金短缺严重，先后在两家广西仓库增加仓单预报，目前仓单有效预报已经达到了7561张，仓单总计43555张，1805持仓113090,1809持仓530818，仓单预报还在增加，短期对盘面压力较大。
基差
总结―中期基本面预期向好
美糖：短期泰国印度产量数据还有增加空间，收榨延迟，在泰国和印度收榨之前基本面依旧明显偏空。且雷亚尔偏弱，不利国际糖价短期走势。综上，产销数据和汇率以及泰国印度的数据不断对短期价格施压，巴西减产要本月下旬才能见到第一次数据，短期随着产量超预期的发酵，成本支撑和资金都较弱，美糖还未有明显支撑。
4月后，印度、泰国和欧盟等国陆续收榨，巴西新榨季生产开始，巴西的减产和泰国印度欧盟等出口量和时间的较量将成为决定因素，目前绝对价格较低，预期巴西减产将成为市场主流。
郑糖：现货柳州和南宁依然多日暂停报价，总体成交一般偏淡，其余主要地区下调为主。仓单预报再度增加，且还在持续。交割预期压力较大。基本面预期，广西收榨在即，国内消费逐渐占主导，需求刚性预期中等偏好，绝对价格偏低，投机和现货的投资吸引力都开始增加，9月在甜菜增产题材出来之前投机和套保买方预期增加，基本面本月底和下月上旬预期较好。
5月下旬，加工糖企和从低关税地区进口企业有突击进口的嫌疑，150万吨中已经批的一半也将陆续进来，进口压力增加。同时，甜菜面积和新增产能的压力将在开始体现，甘蔗产区下榨季的增产预期也将开始，二季度中后期在销售还未到达高峰备货期间，供应压力最大。
操作上，短期9月强于其他合约，5-9反套80点以后暂时稳定，可以逐步离场。中长期看，9月压力偏大，重点关注9-1反套入场机会。
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