铝在前期暴涨后又迎来了暴跌，沪铝隔夜跳空低开，盘中最大跌幅约5.5%，随后价格逐步回升，截至15:00收盘，价格仍下跌4.3%，日内资金流出近3亿元；隔夜LME铝也呈现断崖式下跌，盘中跌幅一度接近10%，今日日内伦铝多空争夺激烈。
铝市场价格变动的主要逻辑是什么呢？这次暴跌后有抄底的机会吗？铝市场后市应该如何操作？为此，大宗内参邀请多位业内专家为您带来独家解读，详细内容如下：
前期大幅上涨之后，受隔夜美国软化对俄铝的制裁导致伦铝暴跌，使得昨天夜盘沪铝大幅下挫。根据美国财政部的文件，若俄铝公司主要股东、俄罗斯寡头Oleg deripaska放弃控股权，美国可能放松对俄铝的制裁。美国财长姆努钦在声明中表示，美国政府的打击目标不是依靠俄铝及其子公司的辛劳工人，已发布一项一般性授权，企业可继续与俄铝交易的时间延长至10月23日。消息发布后，隔夜LME三个月期铝瞬间跳水，一度大跌近10%。
就国内市场自身而言，作为有色板块中国内自主定价的商品，其主要影响仍然是国内的供需驱动，而国际市场的变动是扰动因素之一。美国制裁俄铝事件与挪威海德鲁旗下Alunorte 氧化铝厂由于环保原因被动减产50%事件是4月初以来铝价反弹回升的导火索，但显然不能作为市场的长期驱动。
从国内供需看，作为铝国内消费的第一大块，房地产的投资回落令消费减弱。供应上看，随着国内铝价上涨铝企利润修复，前期取暖季复产以及新投合规产能将加快释放，这将加快了国内供应增加边际量，铝市场的压力在所难免。同时，铝材出口亦成为短期亮点，境外俄铝制裁导致国外铝价暴涨，沪伦比值进一步下降给予国内铝材输出绝好的机会。虽然美国对中国征收10%的进口关税，但在出口丰厚的利润刺激下，国内铝材出口仍具有较强竞争力，这对于改善供需有利，在一定程度上对远期铝价有所支撑。
虽然当前美国软化对俄铝的制裁，使得俄铝有半年的时间可以喘息，但仍需警惕国际宏观及政治事件继续发酵带来伦铝价格的大幅波动。一旦制裁事件缓和，国外铝价仍然回到基本面上，国外庞大的铝库存仍能在境外供应恢复给予相当一段时间的缓冲期，而随着铝价上涨，境外产能将加快投复产。我们以为，国内铝市场在缺乏前两年的供给侧改革以及环保风暴持续支持的情况下，宽松的供需关系对铝价的回升带来一定的压力，操作上充分利用事件驱动的机会布局空单，在相对动荡的市场中，同样不建议下跌中追空。
沪铝低开的原因主要还是美国方面可能会放松对俄铝的制裁，那么之前铝锭上涨的逻辑就受到了质疑和影响。所以我们可以看到，伦铝的涨幅跌回了一半，俄铝跌幅也收回去很多，主要是由于消息面的影响。而美国有可能放宽对俄铝的限制具体能够执行到什么程度还有待观察。之前已经有传言，至少现在手上已持有俄铝品牌的那些企业是不受影响的，因为他们是之前就买好的，所以这些铝锭的交割和贸易是不会受到什么影响的。
至于后期抄底的话，个人认为还很难说，因为其本身就是一个超强消息市，或者说是一个政策市。当我们还没有期待它上涨的时候，就发出制裁的俄铝消息然后出现暴涨。当我们觉得这个消息会对整个全球的供给量格局产生巨大变化的时候，又传出可能对俄铝降低处罚要求的这样一个消息。所以现在作为普通投资者来说是很被动的，因为这完全取决于这个美国对俄铝的处罚尺度来定。
目前来看，如果说这个时候简单地去抄底或者去做空，都是带有的很强的投机成分。总体来说，在14000附近在可能是国内的铝锭价格短期的一个底部，下行的空间已经比较小了。
由于原料价格以及企业的盈利状况都很难支持铝锭出现大幅度下跌到14000的价格以下。并且在14000以下的话，就是因为空间比较小，一些托盘的也不会被打爆。所以这个价格的风险还是比较小。但是铝价到底能够涨到多少或者现在是否可以做空都是不明确的。因为这完全取决于政策面，跟基本面的关系并不大。我们只能分析一些比较平稳的基本面因素。这种短期的不可预测的政策性因素，很难在我们的精确考量的范畴之内。
我们认为本轮铝价下跌主要还是受到境外消息面变化的影响，据媒体报道，昨日晚间有消息称美国财政部表示正在考虑有条件的免除对俄铝制裁的申请，与此同时还将发放一份延长与俄铝公司进行交易期限至10月23日的通用许可证。我们认为无论是免除或延缓对俄铝的制裁都将从很大程度上缓解目前市场对境外铝产品供应收紧的预期并缓解价格的上行压力。在制裁案未定之前，预计俄铝将主动出击，加大生产与销售速度，并采取降价回款的策略；境外贸易商方面，经历一番波折后也存在调整库存的需求，出售俄铝货物囤积非俄铝品牌可能性较大。
因此预计短期内境外铝市场主要是结构调整，整体水平在目前位置上震荡概率较大。
国内方面基本面变化不大，短期内价格持续走高会使电解铝的新投产及置换产能加速投放，进口氧化铝价格的上升也将提升境内氧化铝企业的开工积极性，上升空间有限；后期一旦俄铝遭到制裁，可能会给境内的铝材出口提供新的机会，推升国内原铝需求并支撑价格。
综上我们认为短期内国内价格可能会逐步回落，但考虑到近期市场消息多变，波动不断提升，建议目前观望为主，等待价格回落后中长期的做多机会。
由于前期在俄铝受制裁的消息影响下，伦铝价格暴涨（4月6日-23日涨幅达到24%），多头获利颇丰。此次美国放松对俄铝制裁的消息一出，一方面是给了多头获利了结出场的时机，另一方面也吹响了被压制已久的空头反攻的集结号，伦铝价格呈断崖式下跌。
国内方面，（1）氧化铝价格坚挺，铝成本支撑作用较强：近期氧化铝价格强势反弹，一方面是受俄铝制裁事件影响，另一方面是近期全球最大的氧化铝厂Alunorte由于有毒物体泄露而被法院判决减产50%，因此即使俄铝事件影响褪去，氧化铝价格也不会像铝价一样快速下滑，推高电解铝成本。而自上周四（4月19日）铝价下跌以来，电解铝厂生产已由接近1000元/吨的盈利下降至盈亏平衡，目前生产成本约14500元/吨；
（2）库存仍然高企，抑制铝价上涨：截止4月23日，全国电解铝社会库存达到223.1万吨，较去年同期增加100万吨，较3月中旬高点降5.5万吨，目前库存仍处绝对高位，成为抑制铝价上涨的主要因素。
对于沪铝后市而言，随着俄铝事件影响褪去，铝价预计逐步回归基本面，而目前国内电解铝厂基本处于盈亏平衡状态，成本对铝价产生一定支撑。但受铝库存高企影响，铝价上涨乏力，且在外盘价格存在回调压力的影响下，预计近期沪铝偏弱运行，建议关注下游消费及库存变化情况。
造成国内铝价大跌的主要原因是，美国财政部周一（4月23日）表示，如果OlegDeripaska放弃对俄罗斯铝业联合公司的控制权，美国将会减轻制裁；此外，美国还延长了企业逐渐与俄铝停止交易的最后期限，美国暂缓制裁俄铝事件令投资者高位获利了结陆续离场，伦铝遭遇重挫，跌幅高达230美元/吨，跳水逾8%，创下了近八年单日最大跌幅，引发国内沪铝抛盘，现货铝价受挫跌回14500元/吨附近，铝价大幅回撤令下游畏跌情绪上升，市场观望为主。
短期来看，沪铝的走势仍将取决于外部事件，因此美国对俄铝的态度转变情况仍旧得关注。单从国内市场现状来看，五地库存量221.4万吨，电解铝企业开工率有所上升，而市场需求情况并未发生太大转变，因此，后期国内铝市仍较悲观，铝价存在回落风险。
从大宗内参持仓数据看，在沪铝1806合约的多空主力席位持仓情况中，多头前五席总持仓为18844手，空头前五席总持仓34067手，多空持仓比接近1:2，筹码集中在空头席位。除了迈科期货、中信期货和国投安信(600061,股吧)的仓单变化量在1000手以上外，其余主力的仓单变化量均不是特别明显。值得一提的是迈科期货和昨日持有2391手净空单相比，加仓5186手的净多单，空翻多进入多头主力席位前五位。迈科抄底了，你跟不跟呢？ 本文首发于微信公众号：大宗内参。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
