供给端来看，目前大部分焦企仍处于小幅亏损状态，联合限产保价意愿较强。另一方面，环保重启，焦企开工受限，预期未来焦炭供应将有收缩。需求端，4月，北方钢厂陆续复产，高炉开工率低位回升，焦炭消耗量有所回升。前期焦炭供应宽松，而钢厂持续限停产，产耗不平衡导致各环节焦炭库存累积。目前，焦企库存回落，钢厂库存仍处于高位水平。待钢厂焦炭库存消化后，价格仍有反弹动能。建议逢低做多。
4月，山西中小煤矿复工，焦煤供给增加。需求方面，焦企亏损，主动采购意愿较低，目前仍以消耗库存为主。另一方面，焦企环保限产也将利空焦煤需求。总体来看，焦炭价格上行将带动焦煤走强，但焦煤基本面支撑较弱，走势弱于焦炭，建议区间操作。
一、焦炭焦煤期货行情回顾
4月上旬，焦炭期货价格低位震荡。由于3月钢厂复产不及预期，加之两会期间钢厂限产，导致焦炭需求端持续走弱。供需矛盾导致各环节焦炭库存处于较高水平。4月初，北方钢厂逐步开启复产步伐，高炉开工率低位回升，但前期库存累积导致焦炭产耗平衡需重新调整，上旬期货价格维持低位震荡格局。4月17日，央行宣布自4月25日起，下调存款准备金率1%，按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借银行的中期借贷便利（MLF）。流动性释放利好商品市场，加之焦炭前期跌至低位有反弹动能，宏观叠加基本面支撑，焦炭期货价格震荡走高。邻近月末，环保检查使焦企限产同时对高炉开工也有一定影响，加之钢厂库存高位，焦炭期货价格高位承压。截至4月26日收盘，焦炭期货1809合约报收1916元/吨，较上月上涨82.5元/吨，涨幅4.5%。
4月，焦煤期货价格低位宽幅震荡运行。供给端，山西中小煤矿逐步复产，焦煤供应增加。需求端，由于焦企亏损导致主动限产报价意愿较强，焦煤采购需求走弱。基本面支撑不足导致价格下行。中旬，央行流动性释放，黑色板块低位反弹带动焦煤价格走强，但整体来看，供需矛盾持续累积，焦煤期货价格上方压力较大，高位承压，盘中波动较大。。截至4月26日收盘，焦煤期货1809合约报收1168元/吨，较上月下跌75元/吨，跌幅6.03%。
图：螺纹期货1805合约价格走势（单位：元/吨）
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图：铁矿石期货1805合约价格走势（单位：元/吨）
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二、炼焦煤市场分析
2.1港口现货价格下跌
4月，焦煤国内需求疲软，采购积极性不高，进口焦煤价格月初小幅企稳反弹后，中旬开始下滑。临近月末，海运澳洲煤价格继续走低。截至4月26日，京唐港主焦煤（A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm）澳大利亚产库提价1560元/吨，较上月下跌150元/吨。京唐港主焦煤（A8%，V25%，0.9%S，G85）山西产库提价1730元/吨，较上月下跌60元/吨。
图：港口焦煤现货价格（单位：元/吨）
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2.2焦煤产量将有回升
2月，我国炼焦精煤产量2973万吨，同比减少6.74%。3月两会期间，部分煤矿停工，导致焦煤产量趋缓运行。两会结束后，山西中小煤矿开始复工，预期焦煤4月焦煤产量将有回升。
图：焦煤产量及进口量（单位：万吨）
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2.3焦煤库存下降
4月初，澳洲方面因飓风天气原因导致焦煤最大公共港口DBCT部分船舶压港，影响船期半个月左右。中旬开始，澳洲矿方供应量逐渐增加，但国内需求端持续疲软，导致月度港口焦煤库存仍有小幅累积。截至4月27日，京唐港炼焦煤库存114.05万吨，较上月下增加21.7万吨。
钢厂方面，焦煤库存也有小幅累积，截至4月27日，国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数14天，较上月增加0.5天。
图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨）
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图：钢厂焦煤库存可用天数（单位：天）
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由于国内焦化厂出现亏损，导致主动限产报价意愿较强，加之邻近月末，环保检查影响焦企开工，因此其主动采购焦煤意愿相对较低，维持消耗库存策略导致焦企焦煤库存有所下降。截至4月27日，国内焦企焦煤库存674.87万吨，周环比下降23.13吨，月环比下降80.03万吨。
图：独立焦化厂分类别库存（单位：万吨）
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图：独立焦化厂总库存（单位：天）
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三、焦炭市场分析
3.1现货价格走跌
4月，北方钢厂逐步开启复产步伐，焦炭消耗量有所回升。但由于前期供需不平衡导致各环节焦炭库存累积，钢厂仍以消耗场内库存为主。焦企方面由于亏损减产保价意愿较强，但钢厂方面仍维持提降采购，焦钢博弈中钢厂占据主动，现货价格仍有小幅下滑。截至4月27日，天津港(600717,股吧)准一级冶金焦（A<12.5%，<0.7%S，CSR>60%，Mt8%）报1825元/吨，较上月下降200元/吨。
图：天津港：平仓价（含税）：准一级冶金焦（单位：元/吨）
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3.2产量持续下滑
3月，国内焦企开工率小幅走低，产量同比降幅扩大。2018年1-3月，我国焦炭产量累计10284.6万吨，同比下降3.2%。由于3月焦炭现货价格下行但焦煤价格有支撑，大部分焦企出现亏损，4月开工较3月仍有下滑。据Mysteel统计全国230家独立焦企样本，截至4月27日，焦企开工率72.76%，月环比下降2.77个百分点，降幅较上月扩大。预计4月焦炭产量将继续回落。
图：焦炭月度产量及同比增长（单位：万吨，%）
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图：焦企开工率分地区（单位：%）
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3.3焦企库存回落
4月，焦炭消耗量有所回升，港口库存累积速度明显减慢。截至4月27日，天津港、连云港(601008,股吧)、日照港(600017,股吧)三港口焦炭库存217.8万吨，周环比上升4.45万吨，月环比上升1.76万吨，增幅较上月下降。另一方面，焦企亏损，主动限产，供给减少导致焦企焦炭库存下降。截至4月27日，统计全国100家独立焦企焦炭总库存78.81万吨，周环比下降25.19万吨，较3月末下降24.04万吨。
图：港口焦炭库存（单位：万吨）
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图：焦企焦炭库存（单位：万吨）
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钢厂方面，3月焦炭库存维持平稳。截至4月27日，国内大中型钢厂焦炭库存可用天数10天，较上月初持平。
图：国内大中型钢厂库存可用天数（单位：万吨）
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3.4高炉开工率有提升空间
4月北方钢厂复产，高炉开工率低位反弹。截至4月20日，全国钢厂高炉开工率67.27%，月环比上升4.15个百分点，河北省高炉开工率60.95%，月环比上升9.2个百分点。预期5月钢厂开工仍有小幅回升，但环保压力也将导致部分高炉关停，影响焦炭消耗量。
从终端需求来看，4月，钢材市场需求加速释放，截至4月27日，螺纹社会库存751.91万吨，周环比下降52.64万吨，月环比下降229.74万吨。预期5月中上旬，螺纹社会库存仍将维持回落趋势，下旬开始，库存下降速度将开始放缓，对钢材价格形成一定压力。
图：高炉开工率（单位：%）
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图：主要品种钢材社会库存（单位：万吨）
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3.5焦化小幅回升
4月，焦炭现货价格持续走跌，焦化长几乎无盈利，亏损情况下主动限产，但钢厂方面仍提降采购，焦钢博弈中钢厂占据主动。临近月末，焦煤价格回落，焦企利润又小幅回升。从调研数据来看，截至4月27日，Mysteel调研全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-8.73元，周环比上升20.08元；河北准一级焦平均盈利-12.49元，周环比上升33.14元。一方面焦企限产主动减少供给，另一方面，焦煤价格维持弱势，预期后市焦企利润将继续游回升空间。
图：盘面焦化利润（单位：元）
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五、后市分析
焦炭焦煤：限产供应收缩，焦炭强于焦煤
供给端来看，目前大部分焦企仍处于小幅亏损状态，联合限产保价意愿较强。另一方面，环保重启，焦企开工受限，预期未来焦炭供应将有收缩。需求端，4月，北方钢厂陆续复产，高炉开工率低位回升，焦炭消耗量有所回升。前期焦炭供应宽松，而钢厂持续限停产，产耗不平衡导致各环节焦炭库存累积。目前，焦企库存回落，钢厂库存仍处于高位水平。待钢厂焦炭库存消化后，价格仍有反弹动能。建议逢低做多。
4月，山西中小煤矿复工，焦煤供给增加。需求方面，焦企亏损，主动采购意愿较低，目前仍以消耗库存为主。另一方面，焦企环保限产也将利空焦煤需求。总体来看，焦炭价格上行将带动焦煤走强，但焦煤基本面支撑较弱，走势弱于焦炭，建议区间操作。
