一是南美1600-1800万吨的实质性减产（阿根廷-1700-1900万吨，巴西+100-200万吨，巴拉圭-100）。二是美豆出口目标的上移（预计五月USDA上调3000-6000万蒲）仅落后去年同期209万吨，不及出口预计下降296万吨（去年出口5916-5620），这说明美豆出口在好转，USDA前期过分悲观看待出口预期，后期出口目标有望上调。三是美国大豆业协会的不断对于川普政府施压反应出正在犹豫不决的大豆种植热情，种植面积正在往8800甚至以下的方向调整。四是美国大豆非商业持仓来到了16万，这个接近前高的位置，臃肿的多头不会在美国的面积和天气没有明朗的情况下自断手脚，即使狗急跳墙也要拉涨一波。五是市场中少有人关注到的是：南极的冰盖面积自2017年9月开始一直在不断下降，该水域海洋温度的升高长期被视作厄尔尼诺的先行指标，天气炒作在2018仍较大概率，而且美帝土壤的肥力在创下2016与2017的52与49.1的超级单产后，2018年的单产本身就有下修的压力。
但是在目前的消息真空期，笔者希望阐述的是这些利好除了出口和面积展望，其他的因素都是交易市场中的明牌，这个明牌到3400被市场扬弃了，贸易争端的结果是全市场未知的，也将成为2018年油脂油料的最大黑天鹅。油厂顺势锁利，这解释了当前的豆粕超200点的回落动力及09-05价差的超预期突破，在此模式下多头很聪明的选择了Y/M,空油多粕；多09空05等交易的避风港，而笔者相信在贸易争端并不明晰的5月底之前，这两个大趋势不会轻易变，所以基差和油粕比都会不断的走弱。当前市场的几个分歧点在于：
豆粕挤出贸易战的预期升水到什么时候？笔者有个简单的算法，把近一年的连盘豆粕主力除以CBOT主力，然后剔除汇率的影响，算比价均值，特别是今年贸易战进入大众视线时的比价作参照。如果按M09目前3185的价格算，如果没有川普和北京的这出好戏，连盘价格在3050左右，换句话说升水没挤干净，那么将极有可能出现一个情况，如果美盘的利好没有给足（所谓给足大致含义是美盘没有大涨4%以上的利好），其他的小利好可以被目前的国内市场选择性的遗忘，毕竟还有130点的预期升水。那么必须提防一件事情，一旦争端缓解，美盘即使涨国内也要跌上一波，因为130点的升水是仍然存在了，空头会迎来盛宴。
国内市场的供需只把它当做基差的判断依据。基差是油厂的开机率和库存主导的，下游的养殖利润以及需求是佐证项，目前的油厂实际很被动，手上握着大把卖不出去的正在不断胀库的豆粕，豪赚一把，但未来的局势他们也不懂，也不敢赌，因此油厂一方面在大量买新的豆子消化前期有的榨利，一方面贱卖基差。但猪价的暴跌给了去库存不小的阴霾，现在处境很尴尬，目前基本敢说生猪养殖利润3个月内很难看到好转，而未来三个月的到港是超2800万吨的，胀库会在未来继续。打响贸易战也是给油厂解套的，但是却会把养殖利润打向深渊，那么按这个逻辑，在真正开战的时候，M1809-1905,1901-1905的正套是可以做的。
不管贸易战打不打CBOT大豆是值得买入的。利多的因素大概率会发生印证，笔者认为目前有两个多头的桎梏，1、长达4年的CBOT 850-1200的区间震荡；2、2016/17年阿根廷大豆遭遇洪水，但预期700万吨的减产被现实证伪，担心今年会如出一辙。但这两点个人是认为很难站住脚的，稍微把视线放远一点都会发现，豆粕的牛市行情一旦来临都是40%以上的，而今年的南美减产也将不可修复，未来多头逻辑依旧完好。2月底个人提出豆粕将升入3300-3580的高位区间，已经印证，而后市的再一次进入这个区间，甚至涨破这个区间都并不值得惊讶。看涨思路不变的情况下，未来的豆粕贸易，采购或者投机有几个重要的关键建议。
一是M09合约 3160是多空的分歧点，没有大的美盘利空，在5月报告前跌破的概率不大，即使跌破容易在后市收回，所以3150-3160是建一部分5-6月头寸的适合位置，跌破3160说明要进一步挤出升水，下面补货的位置建议关注3080-3120。今年的基本面很难跌破3080，而笔者也保证在粕价落到3100之前，你会收到我新的行情跟踪。
二是5月USDA的关于旧季出口上调也很难成为变盘的依据，市场的焦点在于新季的预估上，届时将是新季豆子的第一份预估数据。个人猜测 1.面积不会大幅高于8900万英亩，反而可能调低。2.新季出口会非常亮眼，补充南美的出口市场，有望被上调到2300万蒲，同比增长超10%，但美盘的1060仍不好突破，这个逻辑下3260的国内盘面适合少量做空，保护头寸。
三是进入6月之后天气的因素将进入交易中，多头容易有先天的优势，有望出现对3300甚至更高位置的突破，但是要提防如果届时中美谈和后，国内还有100多点的升水要被打。太长时间的故事，我留着以后讲，分析师不做算命。
四是阶段上豆油的压力会比粕更大，套保可以放在豆油身上。加菜籽的种植面积增加，也会强化此点逻辑。油厂销售压力的最高峰没有到，可能在两周到一个月后，买基差一定慎重。（农产品(000061,股吧)期货网特约撰稿人田亚雄
