摘要：中国储备棉管理有限公司与郑州商品交易所于2018年4月28日在江苏昆山市举办第九届中国棉花（纱）期货论坛，下面我们将各位专家的发言进行整理，供投资者使用。
一、 中美贸易摩擦
中美贸易摩擦在目前仍未结束，在会议上各位专家纷纷发表自己的看法。
首先，4月4日，中国商务部公布对美国加征关税商品清单，对于涉棉企业主要有三个影响：一是序号5的商品名称是未梳的棉花，业内也称作皮棉，一般意义上说的棉花就是指皮棉。二是序号37号的进口浆粕，在棉纺领域粘胶短纤是棉花替代品之一。三是纺织机械。在中国开出贸易单之后，美棉出现了较大幅度的跌幅，但后期美棉收复跌幅。根据最近三年的贸易数据，美棉占中国棉花进口总量的 39%，美棉对中国出口量占美棉出口总量的 16%；美国从中国进口的服装占美国服装进口总额的 33%，中国对美服装出口占中国服装出口总额的20%。故此，中美贸易摩擦或将导致中美棉花和纺织服装贸易格局产生深刻变化。
在目前时间点上，中美贸易摩擦仍有一定的不确定性。利好的消息是5月4日美国财长姆努钦将来中国谈判，就经贸问题进行磋商，市场期待此次谈判能有较好的结果。否则，按照前期美国的政策，在5月底美国将明确对中国是否制裁，中国也就确认是否跟着制裁。但若是中美贸易摩擦没有一个好的结果，对于棉花供需市场，由于目前棉花市场仍有进口配额，就市场用棉情况看，今年或将正常。有专家预测未来中国配额或现放松，对我们进口棉出现大的影响。
上海国际棉花交易中心信息总监汪前进表示，更大的担忧在于中国对美国的出口量比较大，贸易摩擦带来连锁反应将比较大。因纺织出口的利润为1%，则很大的订单将会转移到东南亚。我国市场40%为出口，如果出不去，将转移到国内市场内销，加大内销竞争。
浙江华瑞信息咨询公司首席分析师郑圣伟表示中美贸易摩擦对前期的订货已经有一定的影响，目前就看两方的贸易清单会不会执行。针对在美国市场份额较大型的企业比较顾忌。一季度的出口数据比较理想，各家企业订单量在增加。后期产业客户的订单将出现问题。现在中美贸易摩擦有所缓解，订单也有缓解，中国贸易摩擦要是升级，他们将加快订单的执行时间。如果真的执行，大家将另外找出路。
二、宏观条件
中储棉花信息中心有限公司总经济师冯梦晓认为2018年全球经济整体向好，但经济繁荣背后是近8年来全球主要经济货币政策的宽松即过度举债，外加中国包括国储棉出库在内的供给侧结构性改革的坚定实施。而对于棉花市场后期，她表示在中国棉花库存大幅快速下降之后，中国棉花产业链与全球棉花市场进入新的“磨合期”，资本对市场的企图增强。
河北星宇纺织原料有限责任公司董事长谢奇宇认为国家目前实行降杠杆等策略。只有资金比较宽松的时候，资金推动棉花上涨，但目前资金缺乏，将并不利于棉花的上涨。
河南同舟棉业有限公司董事长魏刚民认为棉花国内外同涨的驱动力不足。宏观的经济，全球尤其是国内，大宗商品不具备同涨的条件，导致商品应该是震荡偏弱运行，不具备大涨的情况，但若是贸易战，或将有上涨的基础，但现在仍是没有。
三、 棉花基本面情况
（一）国储棉出库
今年国储棉自3月12日进行抛储，储备棉期初库存为530万吨。
国家棉花市场监测系统数据显示，截至4月20日，中国棉花销售率为65.5%，同比下降15.5个百分点，较过去4年均值减缓8.3个百分点，其中新疆销售66.8%。冯梦晓表示，本年度国储棉轮出以来，经过近一个月时间的磨合，自由贸易市场棉花现货压力略有减轻，郑商所棉花主力合约于4月4日开始持续小幅上涨。近期，市场出现脉冲式波动，重心走出上移迹象。
福田实业汉盛有限公司总经理韦思颖和郑州商品交易所农产品(000061,股吧)高级经理展 定义目前棉花市场为“后抛储时代”。韦思颖认为在前两年中，抛储棉起到了平稳市场的作用。经过2016年、2017年的抛储后，她预测国储仍有1200万吨储备棉，假设今年用棉量为850万吨附近，即使今年棉花抛储进度比较慢，结束后还有300万吨的棉花。300万吨的棉花不是特别低的棉花，棉花上的话语权较强。今年自抛储到现在，抛储棉投放量为150万吨，后期储备棉结束投放，企业将面临进口成本的提高，将面临生产利润的压缩。
上海国际棉花交易中心信息总监汪前进也表达了相同观点，他认为抛储结束以后，下游纺织企业用棉成本提高。他表示中国企业棉花消费量800万吨/年会成为阶段性的高点，USDA预期10年以后中国用棉量为650万吨。他同时分析了近二十年纺织企业的变化，其中近二十年，棉花产量为500万吨，增长20%。而化纤为500万吨，增长60%。化纤比棉花占了明显的优势，棉花增长有比较多的限制。
郑州商品交易所农产品高级经理展 认为在后抛储时代，棉花供需形势更为复杂，国家储备棉库存临近安全线，储备棉调控进入新模式。
（二）2018年度棉花供需面
中储棉花信息中心有限公司总经济师冯梦晓预测，当前及未来几年全球棉花市场供给或将相对宽松。国内外棉花库存，在时间维度上有望下行后再回升；空间上将呈现中国与中国以外国家此消彼长的格局。若天气不算太差，2018年度，棉花产大于需的可能性或难完全排除，但市场结构特征、国内外棉花及产业链之间的磨合需要时间。
她指出，棉价有望整体趋稳，供给压力峰值或已渡过，初步看高质量棉花价格进入强势阶段。若不出现大的突发灾情，2018年度棉花供求格局未必偏紧，实际棉花产量及消费将对预期价格进行核实和修正。
农民哲学家、经济学家和期货界北丐傅海棠对棉花走势比较乐观，他预测今年国内产量要有有下降，尽管新疆种植面积增加，内地种植面积减少，整体抵消。但新疆单产不如去年，产量下降。同时需求增加，全球的经营比较好。全年的需求乐观。美国单产和产量都比较好。抛储量为200万吨上下明年3月份不能清空，得留个100万吨，贸易的心理就想囤货。
上海泳幕资产管理公司农产品高级顾问高崇辉介绍了自己的棉花供需平衡表。通过他的数据显示，2018年国家棉花产量不会超过700万吨，除了放开进口才可以满足生产需要。如果大幅进口，美棉要到100美分/磅。国储棉的拍卖结束，真到9月底，留不到300万吨，其中40万-50万吨不合适的棉花，2019年真正能用于市场的棉花就150万吨，则国内棉花的缺口就有400万吨，就要国家抛储280万吨的棉花。但国家抛储不能满足要求，国内的棉花需求是1100万吨/年。每个月消费为90万吨。323万吨的期货库存，只好用棉花的上涨来满足需求。
河南同舟棉业有限公司董事长魏刚民分析了目前期货市场的看涨上涨是对抛储将结束的市场预期。但是近月疲软是预期落空，远月合约支撑是包涵了对抛储将结束后的市场预期。国内库存经过供给侧改革库存比较低，国际市场的库存比较高。美棉连续三个月上涨是逼仓的导致，是市场的规则带来的。七月港口占七月仓单的70%，所以期价的上涨非基本面的上涨。内外的价差拉开，处于历史最高。对于新棉的价格预期为16000/吨，印度受虫灾下降了20%，新疆的生产条件不如去年，存在的一定的天气不好预期。
图1：中国棉花产销存预测表（2018年4月）
数据来源：徽商期货研究所 国家棉花市场监测系统
（三）新疆棉花情况介绍
4月底新疆棉花播种进入收尾阶段，内地棉花播种已陆续展开，天气整体适宜播种棉花。上海国际棉花交易中心信息总监汪前进表示近几年中国的棉花生产格局发生比较的变化，新疆生产为500万吨，内地萎缩，未来十年变化更大。郑州商品交易所农产品高级经理展 认为棉花生产区域格局重塑，新疆主产区优势得到巩固。根据国家棉花市场监测系统调查结果显示，新疆意向植棉面积为 3467.8 万亩，同比增加 2.6%。主要原因：一是国家将继续在新疆和新疆生产建设兵团实施棉花目标价格补贴政策，棉花目标价格水 2 平三年一定，2017-2019 年为每吨 18600 元，补贴资金采取“一卡（折）通”等形式直接兑付给棉花实际种植者，这给棉农吃了“定心丸”，植棉积极性较高；二是本年度新疆棉单产和质量均有所提高，且抵消了籽棉收购价格同比下降的影响，棉农收益未出现较明显下降，植棉意向较为强烈。
图2：2018年中国棉花意向种植面积调查表
数据来源：徽商期货研究所 国家棉花市场监测系统
（四）国际主产棉国家情况介绍
根据国际棉花咨询委员会（ICAC）4 月份全球产需预测，2018/19 年度全球棉花产量同比减少 32 万吨至 2532 万吨，消费量增加 112 万吨至 2652 万吨，期末库存将 3 降至 1753 万吨，为六年来最低水平。
河北星宇纺织原料有限责任公司董事长谢奇宇认为国际棉花涨到为80美分/磅，一定会刺激棉花种植面积。但棉花种植天气看，澳洲缺水，印度有传闻将发生拉尼娜气候，美国的天气若是不佳，在6月20日之前一定会刺激棉花的种植面积的增加，并不利于棉花的涨幅。
（五）下游纺织企业
在圆桌论坛中，浙江华瑞信息咨询公司首席分析师郑圣伟分析了全球纺纱布局。他总结道在经过国外对国内的冲击较大期间，主要在2012年-2015年，进口纱增加，主要来源于越南、印度和巴基斯坦。2016-2017年，进口纱出现萎缩。近几年新疆大量增加了棉纱厂，内地棉纱厂淘汰量为1.21万纺纱。越南为800万锭，其中200万锭是中国走出去的企业。印度为5400锭，印尼为1200锭。
中国的棉花成本比较高，主要是抛储结束，进口棉或将进入。未来5-10年，中国纺织出口将或损失10%-15%，内销跟国家GDP密切相关，内销是纺织行业最大的发动力。纺织企业需要走向国际，“非洲原料、欧美设计、中国制造、全球销售”将成为纺织企业的常态。
四、棉花、棉纱期货后期
郑州商品交易所农产品高级经理展 博士对后期棉花、棉纱期货合约改革进行了介绍。
由于郑商所棉纱合约上市后，其品种成交量逐渐减少，至此，郑商所在新时代将优化规则制度。其中，将扩大棉纱期货交割范围，适时推出棉纱期货仓库交割；优化棉纱期货质量指标体系，增强期货价格指向性；完善在疆交割库存储棉花注册仓单时间和移库相关规定；打通期现货市场通道，实现现货不接质押即可生成仓单。
棉纱期货上市后，面临了一些问题。韦思颖认为棉纱期货对棉纱下游企业，福田80%外销，中国的企业，跟越南，巴基斯坦、印度、印尼的竞争力有限制。直接用纱线期货有一点限制：对棉纱认识不多，二是对外盘比较多，内盘不多。企业要熟悉棉花期货，定价模式，基差。棉纱期货对企业有利好，企业要对上游的定价模式要有了解。
五、操作意见
对于棉花后期的走势，我们总结几个大咖的看法，首先农民哲学家、经济学家和期货界北丐傅海棠对棉花走势比较乐观，放开进口，国际棉价就上涨。短期是震荡偏强，中期看涨。上海泳幕资产管理公司农产品高级顾问高崇辉对18/19年度的棉花是看涨，开始于今年的下半年。上涨的幅度比较大，上涨20%-30%是可期的，到19000-21000的幅度，但赶不上2016年上涨50%的幅度。河北星宇纺织原料有限责任公司董事长谢奇宇认为并不存在大幅上涨的基础。河南同舟棉业有限公司董事长魏刚民并不看多。江苏盛高国际贸易股份有限公司董事长冷留青、华信物产有限公司总经理李辉倾向于不存在大幅上涨的可能。但路易达夫贸易公司董事长陈涛认为今年天气或超过预期，并列举了阿根廷大豆生产区发生了干旱，导致了大豆产量减产幅度明显，减产1700吨，减产30%；国内市场发生的倒春寒，并不仅仅是对苹果市场，小麦，油菜等等减产均会比较明显；去年美国飓风发生频繁，尽管未发生大的变化，但是今年或将也有变化。
