作者：彭瑶，一德期货产业投研部
报告发布时间：2018年5月7日
1. 国外天气情况
目前美国得州北部旱情严重，没有明显好转，下周得州北部降雨量较少，关注后期降水情况。
2. 周行情回顾
国内：进入5月份，新疆新棉销售进度达72%，国内棉花止跌，CCIndex3128B指数周涨12元/吨，产区新疆上涨幅度最大；下游纱线价格保持相对稳定；替代品价格继续走弱。
国外：美棉需求强劲，德州干旱天气引发市场关注，国际棉价上涨，关注贸易战进展情况。
3. CFTC非商业持仓―净多占比继续增加
截至5月4日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头123724（+4781）张，空头14678（-1700）张，ICE总持仓270245（-8131）张，净多占比40.35%，占比继续增加。
4. 美棉出口销售（单位：包）
截至4月26日当周，美国2017/18年度棉花净出口销售量累计达到373万吨，完成USDA出口预测（4月）的114%，高于五年均值14个百分点；美棉装运量累计达到230万吨，装运率70%，低于5年均值3个百分点。下一年度签约向好。
5. 国内新棉销售加快
据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至5月4日，全国销售率为69.9%，同比下降13.7个百分点，较过去四年均值减缓9.2个百分点，其中新疆销售72%。累计销售皮棉424.5万吨，同比减少0.3 万吨，较过去四年均值减少63.2万吨，其中新疆销售361 万吨。
6. 棉籽开机―棉油厂开机率继续下滑
4月30日当周，各地棉油厂开机率继续下降，后期油厂压榨将陆续结束，市场需求较弱，油厂压榨利润减少，预期短期国内各地棉油厂压榨利润仍将处于盈利状态。
7. 库存―商业库存高位
2018年3月底全国棉花商业库存363万吨，环比减少40万吨，同比增加121万吨；
2017年3月底全国棉花工业库存68.37万吨，环比增加7.29万吨，同比减少6.42万吨。
8. 库存―仓单加有效预报量维持近5年高位
截至2018年5月4日，郑棉期货市场仓单共计7365张，有效预报1837张，仓单加有效预报折合棉花总量达36.8万吨，为近5年同期最大值，有75%的仓单加有效预报在内地仓库。
9. 进口
2018年3月中国进口皮棉10.75万吨，环比增4.7%，同比减11%。17/18年度前6个月累计进口棉花68.78万吨。
2018年3月我国进口棉纱线17.22万吨，环比增87%，同比减6%。
10. 出口―纺织品服装出口大幅减少
2018年3月，我国出口棉纱3.47万吨，环比增9.8%，同比减3%。
2018年3月，我国出口纺织品服装约141.6亿美元，同比下滑29%，环比下滑44%。其中出口纺织纱线、织物及制品69.8亿美元，同比下滑23%，环比下滑28%；出口服装及衣着附件71.8亿美元，同比下滑34%，环比下滑59%。目前业界担心，一旦中美贸易摩擦升级，国际市场风险加剧，纺织品服装出口难度加大。
11. 棉纺织行业采购经理人指数
2018 年 3月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为 55.41%，环比增加11.05个百分点，同比减少4.49个百分点，在50% 枯荣线以上。除了棉纱库存指数有所减少外，其余指数均有所下降。
12.成本和利润
国储棉轮出，有利于下游纺企降低生产成本，国内纺企普梳C32S理论生产利润目前位于564元/吨一线，较轮出前明显增加。
上周外纱价格走势分化，印度纱线价格略降，越南纱线价格上涨，国内纱线价格保持稳定，内外纱价差至-127（0）一线。
13. 纺织企开工和库存―成品库存继续走低
14.国储棉轮出
17/18年度轮出前国储库容约在520万吨，2018年轮出至8月底共121个交易日，按日挂牌3万吨，成交率65%（16/17年度平均成交率）计算，17/18年度国储轮出量在230万吨，17/18年度轮出后国储库容约在290万吨，接近安全边际。
截至5月4日，17/18年度储备棉轮出挂牌量共114万吨，累计成交60万吨，累计成交率52.64%，近期成交量、价低位回升，加价幅度扩大，预计18年国储成交率相对低点4月或已现。受5月基准汇率下调及增值税减税影响，5月7-11日当周标准级储备棉轮出底价为14941（-96）元/吨。
15. 价差发现
15. 全球供需平衡表
根据USDA4月全球产需预测，2017/18年度全球产量调增5.3万吨至2660.2万吨，消费调减8.8万吨至2621.1万吨，全球产大于需33万吨，全球期末库存调减12.1至1922.3万吨，全球棉花库消比减少0.21个百分点至73.34%。
根据美国农业部2月23日农业展望论坛，预计18/19年度全球产量将小于消费（保守估计2%增速），进入去库存阶段，全球供需压力最大的时候已经过去。
我们以近5年全球消费增速平均2.37%预计18/19年度，全球棉花消费量将达2693万吨，近10年，全球棉花产量超过2693万吨的年度仅11/12年度的2779万吨和12/13年度的2398万吨，而这两年产量增加主要受种植面积的推动。
17. 美国供需―多重因素支撑美棉
根据USDA4月全球产需预测，2017/18年度美国产量维持458万吨不变，出口调增4万吨至327万吨, 期末库存调减4万吨至115万吨，美国棉花库消比下调至29% 。
根据2月23日美国农业部农业展望论坛报告，预计2018/19年度美国棉花产量小幅下降，产量调减38万吨（较USDA3月），原因是17/18年度单产处于历史较高水平和弃耕率处于历史较低水平，期末库存保持不变，库存消费比略有下降。
美国单产处于历史较好水平，预计18/19年度单产继续提高的可能性不大。
各机构出具了18/19年度种植意向报告整体来看，对18/19年度美棉春播种植意向面积预期乐观。
在目前18/19年度预期供需偏紧、未点价合约历史高位、美棉需求向好和基金多头持仓等因素影响下，预计短期美棉跌幅有限，将维持震荡偏强运行。
18. 印度供需
CAI棉花4月供需报告调减17/18年度产量3.4万吨，调减消费10.2万吨，期末库存减少1.7万吨至36万吨，库存消费比进一步下降。
截至4月26日印度17/18年度新棉上市518万吨，上市率71.6%，中部地区上市最慢，上市率84.6%，上周印度棉花价格略有上涨，目前印-美棉价差已至相对低位，印棉价格优势逐渐体现。
到4月底，印度北部棉花种植面积仅为9600公顷，而去年同期为2.2万公顷，同比减少1.24万公顷。
19. 巴基斯坦供需―库存消费比有所回升
据巴基斯坦棉花协会（PCGA）统计，截止2018年5月1日，巴基斯坦共上市棉花197万吨，仍在运行的轧花厂数6家，未销售新棉6万吨，新花销售至尾声。
20. 我国供需
我们考虑18/19年度国储继续轮出150万吨，则国储新疆棉库存不足以支撑18/19年度轮出， 18/19年度期末国储还剩余140万吨，市场流通的棉花相对17/18年度在减少，期末库存也达到了近4年的最小值，基本面明显转好。
17/18年度国内产需缺口不到300万吨，2018年3月12日开始至8月底储备棉向市场每日暂定投放3万吨棉花，除去约100万吨的进口量，缺口只有200万吨，用棉企业不需担心用棉资源问题。
21. 宏观环境
22. 总结
国际方面，18/19年度全球供需预期趋紧。美棉出口销售报告数据向好，17/18年度棉花未来存在继续上调出口目标的可能，目前美国得州地区干旱情况依然较严重，基金净多头持仓占比继续高位增加，市场对于本年度后期美棉高质量棉花数量存担忧，ICE7-12价差扩大，关注本周USDA5月供需报告数据调整；印度预计4-6月季风正常，印度北部截至4月底种植面积同比大幅减少，种植面积存在大幅减少担忧，关注后期实际种植面积。
近期国储棉成交量、价上涨，加价幅度扩大，18年国储成交率相对低点4月或已现，后期国储成交有望保持较好。现货价格反弹，新疆库仓单继续流出，下游纱线、坯布开机负荷持续回升，纱线、坯布库存减少至低位，郑棉存在底部支撑，09第一支撑位暂看15300一线， CF09-MA09合约价差扩大至475，巨大仓单压力施压郑棉，09合约16000压力仍在，预计郑棉短期震荡偏强运行，关注中美贸易战进展情况。
风险上需关注贸易战风险、中国政策变化、18/19年度生产期间的天气。
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