引言
上周五中美贸易谈判并未达成一致，令市场人气感到失望，中美贸易冲突升级已经造成中国买家暂时终止采购美国大豆已成不争的事实，周一晚芝商所旗下的CBOT大豆期价也因此承压并下挫至1个月以来低位。值此之际，本周四晚美国农业部（USDA）供需报告就将重磅亮相农产品(000061,股吧)市场，那么此次报告对美豆而言究竟是喜是忧？届时国内油粕市场走势又将如何演绎？让我们试目以待！
附图：CBOT大豆期货走势图
一、5月报告前瞻分析
分析师们平均预期，USDA报告料显示,美国2017-18年度大豆期末库存为5.41亿蒲式耳,预估区间介于4.95-5.75亿蒲式耳之间，USDA4月预估值为5.50亿蒲式耳。分析师还预期,USDA报告料将显示,全球2017-18年度大豆年末库存为8,990万吨，USDA4月预估值为9080万吨。
陈豆方面：由于中美贸易谈判未有实质性进展，美豆对华出口前景难以改观，虽有其它国家加入采购美豆的队伍，但难以完全弥补中国空缺的采购量，目前美国大豆出口仍然显著落后于去年同期水平。而另一方面，美国油厂往常在4-5月份有季节性停机这一惯例（有油厂表示4月和5月停机将减少0.1亿蒲的压榨产能，8月再度停机可能造成累计0.2亿蒲的压榨量调减），但今年油厂榨利丰厚及大豆压榨头寸充足将使得其停机计划推后，USDA已经公布3月压榨量为1.82亿蒲，已经基本接近历史最高纪录，市场认为美豆3月压榨数据将给予USDA在5月报告中的调增空间，而4月美农报告压榨数据为19.70亿蒲。所以如果2017/2018年度美国大豆单产及收获面积不变，而压榨量上调至19.9亿蒲式耳，则美新豆期末库存或因此下调至5.45亿蒲式耳，这和当前市场预估均值基本一致，预计对美豆影响将相对中性。新作方面：美国农业部对新作供需的官方预测将于5月供需报告中首次出现，假设我们把2018/2018年度美豆单产定为趋势单产48.5蒲的话，那么期末库存将处于5.16亿蒲式耳，这对市场影响有限。但不能出现明显的天气问题，如果生长期出现天气问题，单产低于趋势单产，比如在47.5蒲式耳/英亩的话（5年低位），则期末库存将大幅下降，至4.27亿蒲式耳，届时美豆11月合约期价或从中受益。但5月报告美国农业部一般将采取趋势性单产，之后根据天气及大豆生长状况逐步修正单产数据。如果天气良好，也可能上修，如果美豆新季再获丰收，则有望弥补阿根廷大幅减产的损失。
附表1
二、过去10年USDA5月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA5月供需报告公布当天，芝商所旗下CBOT大豆期价（代码：ZS）在过去10年间有4年下跌，6年上涨，下跌概率40%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有4年下跌，6年上涨，下跌概率为40%。也就是说从往年规律来看，USDA5月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价涨多跌少。
附表2：
三：报告时的中国油粕基本面情况：
豆粕：由于生猪养殖巨亏，南方暴雨也延迟水产养殖需求启动，豆粕基本面压力较大，买家采购意愿低，多随用随买，豆粕出货迟滞，本周豆粕库存继续大幅增加。据Cofeed统计，截止5月4日当周（简称“该周”）国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量121.58万吨，较前一周的106.87万吨增加14.71万吨，增幅13.76%，并较去年同期83.39万吨增加45.78%。因胀库停机油厂较多，未来两周油厂压榨量或维持在150万吨附近低位，预计下周豆粕库存增幅或将缩小，但整体仍将居于高位。
附图：豆粕库存图
豆油：该周国内豆油库存较上周止降回升，据Cofeed统计，截止5月4日，国内豆油商业库存总量130.68万吨，较上周同期的129.75万吨增0.93万吨，增幅为0.72%，但较上个月同期137.2万吨降6.52万吨，降幅为4.75%，较去年同期的115.3万吨增15.38万吨幅增13.34%，五年均值则是在94.4866万吨。由于油厂因豆粕胀库停机较多，预计豆油库存还可能缓慢下降。
附图：豆油库存图
四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响
美豆方面：本次美国陈豆不管是产量、出口还是压榨量，可调整的空间不大，预计期末库存下调概率较大，但下调幅度不会太大，与市场预估均值差距或不会太大，预计报告对美豆影响将相对中性。但本次报告将首次公布新豆平衡表，5月报告一般将沿用3月底的种植意向面积调查中的数据，而其他数据还都是长线预估，没有太大的参考意义，预计本次报告对市场影响不会太大。其实除了USDA的月度报告，眼下市场关注焦点仍是中美持续时长的贸易争端，事实上，中美贸易冲突升级已经造成中国买家停止采购美国大豆，日前中国油厂还洗掉两船美豆。因上周美方在与中国的贸易谈判中非常强硬，要求中国将中美贸易顺差减少2000亿美元，并且大幅调低关税及先进技术补贴，市场认为中方不可能接受如此苛刻的条件。就在美国贸易团队上周结束访华回国，不久之后中国国务院副总理敲定了下周一的美国之行。白宫新闻秘书Sarah Sanders宣布其将于下周一到访华盛顿，与白宫继续就贸易争端进行磋商。中美贸易谈判结果对美豆的影响或将更大。如果贸易关系没有出现大的波澜，预计近期芝商所旗下CBOT大豆7月合约将主要在1000-1060美分区间反复震荡。
国内油粕方面：豆粕方面：因美元大幅走强令巴西巴西雷亚尔暴跌，巴西大豆升贴水较4月高点暴跌过半，未来进口大豆到港成本大降，大豆盘面压榨利润丰厚，且大豆到港量庞大，油厂只要不胀库的都将开机，而生猪养殖深度亏损影响存栏量，近日南方暴雨连连令水产需求启动延迟，豆粕出货因此迟滞，沿海豆粕库存高达121万吨，周比增幅接近13%，豆油厂因豆粕胀库导致其停机现象有不断蔓延趋势，偏空的基本面令豆粕价格回落压力犹在。中方将于下周一到访华盛顿，与美方继续就贸易争端进行磋商，特朗普已于周一上午听取了有关谈判简报，但仍对达成协议表示乐观，因而在中美贸易争端未进一步升级情况下，短线国内豆粕价格或仍将延续弱势震荡运行为主，但随着连粕主力合约跌至3100元/吨附近之后，跌势也将开始放缓。贸易战的进展情况对豆粕价格走势影响将较大。
豆油方面：因巴西大豆大跌，未来进口大豆到港成本大降，大豆盘面压榨利润丰厚，后续到港大豆庞大，均利空油脂现货。但因豆粕出货迟滞，油厂大面积胀库停机，豆油产量下降，使得豆油库存慢慢降至130万吨附近，近日低价基差需求较好，近期内盘油脂期货或相对抗跌，这给国内油脂市场带来一定支撑，短线豆油现货回调空间或料也有限，但暂时也缺乏大幅上涨的基础，跟盘频繁窄幅震荡概率较大。
