作者：彭瑶 一德期货产业投资部 棉花分析师
报告发布日期：2018年5月24日
近期国储棉成交量、价在期价大幅上涨的同时增量增价，连续三个交易日100%成交，政策调节市场，国储新疆棉挂牌量不断增加，占比已达2/3。18/19年度期初国储棉库容量预估不足300万吨，就结构来看，按17/18年度轮出前两个月新疆棉的挂牌比例40%，100%成交估算，国储新疆棉的剩余库存只有130万吨左右，根据我国棉花的产销情况，国储新疆棉存量不足以支撑18/19年度抛储。所以，增加新疆棉挂牌量，短期增加市场供应，从长期看利多明显，间接拉高了未来5月走强的可能性。在国储预期不足以支撑18/19年抛储的最大底牌下，接二连三多变的不利天气无疑会给市场资金提供了炒作的窗口。
新疆又一轮大风降温天气来袭
5月23-25日，全疆各地将再次遭遇不同程度降雨+大风+降温天气，预计天气对棉花生产将带来不同程度影响。其中北疆各地和阿克苏地区、巴州、哈密市等地的部分区域有微到小雨，昌吉州东部、哈密市北部等地将出现寒潮，气温下降10-12摄氏度，南疆大部地区气温下降5-8摄氏度。
一、当前棉花生长处于苗期、温度是此阶段的主要影响因素
关于棉花的生长周期及不同阶段的影响因素详见22日一德菁英汇文章《冻害后新疆棉花再遭大风暴雨突袭，为什么天气对棉花行情的影响这么大？》
当前棉花大部正处苗期，北疆棉区将于6月底现蕾，南疆棉区将于5月底现蕾：5月，全疆棉花进入苗期，长势基本稳定，大部棉田出苗率达85%，好于去年同期，基本实现了四月苗。其中，北疆棉区普遍为三叶一芯，现蕾时间预计在六月初；南疆为五叶一芯至七片叶现蕾期，由于近期气温较低大部棉花将于五月底现蕾。
前期受灾补种也将于5月底完成：5月16日巴州尉犁县局部地区遭遇大风天气，据统计，尉犁县地区棉田受灾总面积约116927亩，直接经济损失3507.81万元，其中62890.4亩为二次受灾；预计超过30%的农户需要进行补种，补种工作将在5月底完成。
近期新疆低温雨水天气较多，棉苗成长高矮不一，大小苗情况较为普遍，后期棉农应加强田间管理来提高产量。
二、5月上旬天气多变，下旬又一轮大风降温天气来袭
5月上旬天气多变：今年5月日平均气温是近4年最低，且波动较大，阴雨天气稍多，全疆，尤其是北疆地区，气温、积温普遍偏低，棉苗生长较缓慢。
5月上旬灾害影响预估：据期货日报实地调研的报告，今年5月中旬北疆受风灾影响不大，天气转好后将对受灾区进行补种，冻害有限，今年会出现好棉花很好，差的棉花很差，两极分化的情况。不过补种种子生长周期短，在一定程度上会影响产量、提高农民的种植成本。据反馈今年种植成本南北疆人工成本较往年均有增加，北疆大致测算一亩地总成本2000左右。
下旬预计全疆平均气温大部地区偏低，又一轮大风降温天气来袭 ：据新疆天气网消息，5月下旬平均气温预计全疆大部地区略偏低；旬降水量方面，南疆偏西地区偏多，全疆其它地区略偏少。19-21日新疆再次出现降温，22日气温有所回升，北疆以晴或多云天气为主，目前棉田土壤墒情偏湿，0-40cm土壤相对含水量60%-80%。当前土壤墒情偏湿，北疆棉花预计6月初进入蕾期，但23-25日全疆各地将再次遭遇不同程度降雨+大风+降温天气。
三、23-25日降雨+大风+降温天气预计对北疆棉区存在影响，南疆5月底补种节点棉田或再次受影响
5月23-25日，全疆各地将再次遭遇不同程度降雨+大风+降温天气，预计天气对棉花生产将带来不同程度影响，这次受灾地区后期补种的可能性非常小。
北疆：截至5月20日，北疆昌吉、哈密等地依然处于出苗期，此阶段温度是影响棉花生长的关键因素，当气温低于12摄氏度，棉苗可能出现烂根现象。因此时气温一般偏低而不稳，幼苗抗逆性差，棉苗生长较弱，易导致病害、死苗或晚发。这次北疆降温大风涉及昌吉、奎屯、哈密、克拉玛依、吐鲁番、乌鲁木齐、农七师和农八师等地的棉区，以i棉网对于17/18年度棉花公检数据来看，这部分棉区的的产量占全疆产量的24%左右。自5月起北疆低温降水反复，此次降雨+大风+降温天气再袭，考虑到5月底节点补种等因素，预计对北疆棉区存在影响。
南疆：南疆棉花除后期补种外大部已进入第三真叶或第五真叶期，此次降雨+大风+降温天气对于南疆棉区的影响主要在于可能的大风灾害，降温和大风也在一定程度上影响受灾地区补种进度和效果，提高棉农的种植成本。
5月极端天气对今年棉花产量的影响，其实目前时间节点难以预估，需要等到六七月份才可以预估出准确数据。短期更多得体现为受灾补种或后期维护所提高的种植成本以及对行情的助推。据期货日报15日发回的调研报告，今年的生产成本较去年增加，主要体现在尿素、农药以及人工部分，种植成本的提高为棉价上涨提供了强有力的支撑。
总体而言，目前是棉花种植期天气炒作事件窗口，得州主棉区旱情依然严重，印度预计4-6月季风正常，关注后期实际种植面积。基于18/19国储棉库容接近安全库容，预期18/19年度全球供需趋紧，我们对未来谨慎乐观，预计郑棉已开启上涨模式，呈现慢牛格局，目前天气影响仍在，23-25日降雨+大风+降温天气后受灾棉田后期补种的可能性非常小，直接影响收获面积，密切关注此次受灾情况以及随后的天气，郑棉期价波动加大，还有上涨空间，短期需关注政策性调控风险，若后期天气适合棉花生长，在国储棉轮出压力下中短期存在回调需求，01合约在 [16800,17300]区间是难得的买入机会，长线总体向上，可在回调后布局长期多单。
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