作者：李晓威 一德期货产业投资部 高级分析师（投资咨询证号：Z0010484）
报告发布日期：2018年5月27日
原标题为《郑糖・ 短期现货压力仍需化解》
1. 国内天气平稳
25-26日，黄淮南部、江淮、江南北部等地有大到暴雨、局地大暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气。
25-27日，受东移冷空气影响，西北地区东部、华北北部、东北地区中南部等地有小到中雨，上述地区气温将下降6～8℃，局地10℃以上，并伴有4～6级偏北风；此外，西北地区、华北中北部等地部分地区将有一次沙尘天气过程。
5月29日-6月1日，汉水中下游、江南、华南大部等地有将先后出现中到大雨、局地暴雨。
2. 国际天气--印度预计有暴雨
亚洲西北部和南部局地有较强雨雪：印度半岛西南部沿海局地有大到暴雨、大暴雨天气。
北美北中部和东部多雨雪天气：美国西北部以及五大湖地区北部局地有中到大雨，美国东南部沿海和古巴岛局地有大到暴雨天气。
3. 国际热点--巴西糖分高，产量还在增加
【巴西：截至5月上半月糖产量同比增5%】中南部地区5月上半月共计产糖190.7万吨，高于4月下半月的152.7万吨。
2018/19年度巴西糖产量总计为415万吨，较上年同期高出5%。共计压榨甘蔗4264.4万吨，4月下半月为压榨3768.6万吨。2018/19年度甘蔗压榨量总计为1.025亿吨，较上年同期增加27%。
5月上半月乙醇产量为20.72亿公升，高于4月下半月的17.3亿公升。2018/19年度乙醇产量总计为48.1亿公升，较上年同期大幅增加55%。中南部地区截至5月15日共243家糖厂开榨，上年同期为250家。
4. 国际热点--巴西乙醇发展火热
巴西中南部5月上半月含水乙醇销量同比大增近35%：5月上旬，巴西中南部生产商总计销售乙醇11.3亿升，同比增长17%。
巴西乙醇生产比例处于历史最高水平，且还在继续增加，对应的食糖生产比例基本处于历史最低位置。
综上，巴西新榨季开榨已经整一个半月，虽然年度减产预期越发强烈，但短期内的生产较为顺利，糖分超出预期，在制糖比例调低的前提下，最终导致月度食糖产量依然高于市场预期，不利短期价格，随着生产的深入，年度减产得到体现后才有机会对糖价产生实质支撑。目前天气炒作引发关注，但还未到影响行情的程度。
5. 国际热点--印度6月1日来京谈食糖出口
【印度：巴基斯坦糖流入印度 政府暂无计划禁止进口】今年4月1日至5月14日期间，印度从巴基斯坦进口量仅为1908吨，政府已将进口关税提高到100%，这是印度法律能够征收的最高关税。
【印度】多重因素导致印度食糖出口仍未启动】尽管印度政府批准向蔗农提供154亿卢比的财政援助计划，并寻求通过出口减轻国内过剩库存压力，截至目前印度糖出口仍未启动。由于糖厂必须满足政府在2月份实施的库存限制条件，目前超过40%的糖厂不符合这一标准，因此出口无法启动。如果印度食糖出口商报价能从目前的每吨320美元降至每吨280-290美元，价格将更具竞争力，则可与非洲、中东和其他南亚市场的贸易商签署更多出口合同。
【印度：马邦生产接近尾声 糖产量刷新历史记录】187家糖厂中仅4家仍在压榨，并预计于本月底全部收榨。糖厂在等待中央政府已经宣布的55卢比/吨的甘蔗补贴以还清蔗款。
【会讯：印度―中国糖企见面会将于6月1日在京召开 讨论对华出口问题】印度驻华大使馆将于6月1日在北京举办印度糖生产商和出口商与中国进口商和加工商见面会。届时，中国的进口商和加工商将有机会与印度制糖商和出口商代表，包括印度制糖厂协会会长和总干事会面，并就如何加大印度糖对中国的出口进行讨论。此外，印度政府商务部高级别官员也有可能出席此会议。
综上：在目前的原糖价位上，印度出口难，需要提高补贴或是国内糖价大幅下挫，出口才变得可行，对国际糖价的应该更多是在远期和心理预期上，对国内重点关注6月1日会议释放信号，预期达成协议后中国将从印度大量进口。
6. 国际其他热点--供应压力大是焦点
【泰国：4月出口糖84.5万吨，同比大增48%】4月泰国出口糖约84.5万吨，同比大增48%。其中出口原糖50.6万吨，同比增加21.1%，其中超过70%发往印尼；精制糖出口量同比增加1.8%，为30万吨，台湾（8.9万）、缅甸（4.5万）和柬埔寨（3万吨）三地的进口占据半壁江山；此外低质量白糖出口量为约3.8万吨，同比大增72.7%。2017/18榨季10月-4月泰国累计出口糖约394万吨，同比增加9.6%。
【泰国新增30万吨出口原糖用于国内乙醇生产】预计2017/18年度甘蔗产量将达到创纪录的1.34亿吨，糖产量至少达到1400万吨。30万吨原糖是除开该国每年预留用于生物燃料生产的20万吨原糖之外的附加数量。
【泰国压榨接近尾声 17/18榨季累计产糖1465万吨】泰国2017/18榨季截至5月23日累计压榨甘蔗1.34592亿吨，同比增加44.8%；累计产糖1465.2万吨，同比增加约45.6%。截至5月23日泰国54家糖厂中仅有7家未收榨。
【德国2018年甜菜种植面积扩大至42.16万公顷】德国农户将2018年甜菜种植面积扩大3.7%至42.16万公顷。德国是欧盟第二大甜菜生产 。尽管恶劣天气影响了德 甜菜的早期插种， 但种植面积仍有所增加。
【国际油价连续上涨冲破80美元】布伦特原油连续六周上涨，随着油价连续上涨，油价上涨过程可能将从第一阶段进入第二阶段。
【512木姐周边战事后边境贸易恢复正常】在木姐战事发生后的第4天，木姐-瑞丽之间的边境贸易已经逐渐恢复到了正常的水平。木姐-瑞丽贸易区平均每日的贸易额高达1610万美元。
【古巴糖产量触及34年最低 原糖出口供应大幅减少】古巴本榨季截至目前为止仅产糖100万吨，预计该国最终糖产量将仅为105万吨左右，为近34年来最低水平。也不影响与中国协议下的40万吨出口以及国内的消费需求，但向其他国家的出口量将寥寥无几。
综上，国际食糖市场短期供应压力依然较大，尤其巴西开榨后增产超预期，供应压力占主导。5月后，印度、泰国和欧盟等国陆续收榨，巴西新榨季生产开始稳定，巴西的减产和出口降低的预期将成为市场主流，同时，泰国和、印度和欧盟等增产国家的出口时间和数量将成为需要重点关注点的对象。
7. ICE持仓
本周ICE原糖震荡走高，主力站上12美分支撑，非商业多头增加，空头和套利大幅减仓，商业多头和空头都有增加，且空单增加更多，整体上，投机空头大幅增加，但商业空头大幅减少，且投机空单减少幅度更大，净空依然占优。
在短期供需压力持续增加绝对价格小幅反弹后，投机空头参与度较高，食糖主产国的套保比例依旧偏低，当前的价格也不是套保席位参与的好时机，但在12.5美分之上，套保仓位增加较多，目前的套保比例同比依旧偏低，12美分已经处于大多数国家成本之下，买盘价值提升。
8. 汇率
汇率：本周美元兑雷亚尔从高位3.776快速回落，美元指数稳中略有上涨，主要是雷亚尔升值较多，导致美元兑雷亚尔回落，雷亚尔的主动或被动升值将减少食糖出口至国际市场，有利国际糖价走势。而美元兑人民币的升值也令我国进口糖的成本提高，进口增加或者走私利润减少。当前美糖绝对价格偏低，走私利润不断扩大。
美元指数的波动对ICE原糖价格的走势有提前警示的作用，当前美元小幅上涨，ICE也处于两年半低位企稳反弹中。
9. 国内价格走势--稳中有涨
产区：上周云糖报价以涨为主，至周末时，昆明报价周上涨为10元，市场成交情况一般。广西糖价稳中有涨，总体销售情况一般。
销区：西北、东北产销区食糖价格有涨有跌，库存普遍较少，成交一般。西南销区食糖价格上涨为主，成交一般。华北销区价格上涨为主，库存较少，成交一般。
10. 进口维持低量
进口加税45%，外糖12.5美分，配额外进口利润120-291元/吨，配额内利润在2200-2300元/吨左右，巴西糖长期贴水，泰国糖持续升水。政策限制效果持续显现，去年1-12月份累计进口食糖229万吨，同比下降25.2%。1月进口3.08万吨，2月进口2万吨，3月进口38万吨，4月进口47万吨，同比大幅增加28万的，17/18榨季中国累计进口食糖136万吨，同比去年154万吨减少17.9万吨。本榨季进口量预计将有恢复至250万吨以上，走私预计180万吨。
进口许可150万吨的一半已经进口完毕，剩余75万吨预计7月下旬后发布，本月底和下月初上一批的进口将陆续投放市场，压力增加。
11. 最后的产区--云南收榨在即
12. 期货交割和注册仓单意愿低
13. 基差&价差
14. 总结--短期现货压力仍需化解
美糖：短期内，天气是当前市场焦点，也是多头唯一可依赖的因素，短期还无力提振行情，巴西双周报糖分再次大幅增加，产量也随之增长。美糖12.5美分之上有套保压力入场。中长期的供应压力还在持续，泰国的出口在继续推进，印度产量大增后的出口如何转换至国际市场还需时间，对长期压力大，限制糖价的反弹高度。随着印度、泰国和欧盟等国陆续收榨，巴西减产的显现，巴西的减产和泰国印度欧盟等出口量和时间的较量将成为决定因素，目前绝对价格较低，预期巴西减产将成为市场主流。
郑糖：短期现货小幅降价走量为主，现货销售压力，尤其广西产区的库存压力依然是短期市场主导。5月销售有小幅恢复，情绪带动为主，现货价格上行还不具备持续性，需要广西为首的产区继续去库存，近月压力还未消化，在此之前难有明显反弹幅度。
本月底和下月初许可最后一批进口的糖陆续入市，进口供应压力增加，且加工糖厂附近走私糖最多，在销售旺季还未到达高峰备货期间，在广西库存还未下降到合理区间之前，供应压力阶段性最大。此后的夏季旺季销售预期较为乐观，生产结束，进口和走私被限制，抛储暂停，都有助于糖价阶段性走势，夏季的预期较乐观。风险点在于许可发布时间对夏季销售空间的挤压。长期看，仍处熊市中期，增产中期，单边长期维持空头策略，可以在本次反弹期间再次布局。操作上，短线现货压力存续期近弱远强，中线6月中旬后较为乐观，关注5600-5650一线压力。关注中期的9-1正套。
事件：要重点关注6月1日中印关于进口糖的谈判，以经济换边境和谐可能导致我国从印度大量进口。如果与传闻7月下旬后发放75万吨许可重合，此后进口时间不多，9月之前的市场相对比较乐观，如果提前发放，夏季销售的压力会大幅增加。
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