近一段时间以来，养殖仍亏损，影响生猪存栏量，豆粕库存居于高位，且6月大豆到港量或高达954万吨，上合峰会后开机率将重新回升，豆粕上涨暂显乏力，且幅度或将受限。但需要密切关注美豆产区天气，6月中下旬后，美大豆旦炒作展开将容易拉升粕价。
新季美豆报告展现利多
美国农业部于5月10日发布大豆供需报告，首次对2018/2019年度美国及全球大豆数据做出预估。美国农业部预计新季美豆播种面积、单产及总产量均低于上年度水平，数据分别为：美豆新作播种面积8900万英亩（上年9010万英亩），单产48.5蒲（上年49.1蒲），产量42.80亿蒲（上年43.92亿蒲）。预计新季美豆出口量为6232万吨，上年度为5620万吨，并将中国大豆进口量提高到创纪录的1.03亿吨。与此同时，美国农业部预估巴西产量为11700万吨（上月11500、去年11410），阿根廷产量为3900万吨（上月4000、预期3869、去年5780）。此外，报告数据显示2018/2019年度全球大豆期末库存将同比下降546万吨，降幅为5.92%。综合来看，本次报告为新年度豆类市场奠定了利多基调，进而包括对豆粕在内的豆类产品未来价格走势形成利好支撑。
进口大豆到港量大
据天下粮仓网的统计数据，2018年6月份国内各港口进口大豆预报到港147船954.95万吨，较5月份的904.2万吨增长5.61%。后续大豆到港量依旧十分庞大，7月份大豆到港预期在950万吨，8月份预期880万吨。上述数据表明，供应压力阶段性还是比较大的，这将压制豆粕价格企稳向好运行。图1为进口大豆月度走势。
图1进口大豆月度走势
数据来源：wind，徽商期货研究所
油厂大豆压榨货源充裕
由于大豆到港量仍较大，当前油厂大豆库存量继续增加。统计数据显示，截至5月25日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量为537.09万吨，较上周的515.63万吨增加21.46万吨，增幅4.16%，较去年同期506.17万吨增加6.11%。就全国范围来看，同样截至5月25日当周，全国油厂进口大豆总库存量为602.16万吨，较上周的569.21万吨增加32.95万吨，增幅在5.78%。加上全国主要港口贸易豆及国储进口豆，全国大豆库存将达到726.1万吨，较上周的701.3万吨增3.53%。随着后期大豆陆续到港，预计后期大豆库存整体或继续逐步上升。图2为全国港口进口大豆库存走势。
图2全国港口进口大豆库存走势
数据来源：wind，徽商期货研究所
油厂豆粕库存仍处于高位水平
统计数据显示，截至5月25日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为115.61万吨，较上周的115.13万吨增加0.48万吨，增幅0.41%，并较去年同期108.63万吨增加6.42%。但由于上合峰会6月在青岛召开，政府通知5月30日至6月11日青岛方圆200公里油厂都要停机，山东沿海油厂大多停机，未来两周油厂开机率或将出现下降，预计豆粕库存将有所下降。但需值得注意的是，上合峰会后开机率将重新回升，届时供应压力将被重新凸显。此外，截至5月25日当周，未执行合同量继续下降，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量为585.16万吨，较上周的607.01万吨减少21.85万吨，降幅为3.60%。上述数据在一定程度上表明，后市豆粕需求并不被看好。图3为全国豆粕库存走势。
图3全国豆粕库存走势
数据来源：wind，徽商期货研究所
豆油去库存进程有所加快，油厂或阶段性挺油价
我们知道，近期菜籽油盘面走势表现较强，这主要是由于菜子油 储基本完成，国储菜油所剩不多，储备压力得到了释放。对于豆油而言，2018年初，全国豆油商业库存有160多万吨，而目前库存水平为130万吨附近，去库存进程显著。随着国内莱油储备库存的释放，豆油库存也在逐步下降，这显然对豆油价格形成利好支撑。我们知道，豆油库存与其价格之间的负相关性较为显著，也就是说伴随着豆油的去库存，其价格稳中向好。二者价格走势如图4所示。
图4 豆油库存与其价格走势
数据来源：wind，徽商期货研究所
正是在去库存的提振下，豆油现货价格表现坚挺，截至5月30号，张家港豆油交货价为6130元/吨，黄埔港豆油交货价为6110元/吨，现货价格的坚挺对豆油盘面亦有一定程度的提振，豆油基差走势如图5所示。
图5 豆油基差走势
数据来源：wind，徽商期货研究所
我们知道，油厂对豆粕和豆油这两类产品价格存在“跷跷板”效应。当前油厂豆粕库存高企，豆粕价格与其库存负相关性较为显著，豆粕价格的阶段性弱势有利于豆油价格的企稳向好运行。统计数据显示，截至5月31日，江苏张家港普通蛋白豆粕出厂价格为2950元/吨，广东湛江普通蛋白豆粕出厂价格为2880元/吨，分别较5月初的3190元/吨和3150元/吨大幅减少240元/吨和270元/吨，下降幅度较为明显。其价格走势如图6所示。
图6 江苏张家港、广东湛江普通蛋白豆粕出厂价格走势
数据来源：wind，徽商期货研究所
总体来看，豆粕阶段性供应压力还是比较大的，这不利于豆粕行情的企稳向好。但值得注意的是，6月份以后天气情况将更加重要，尤其7-8月是关键生长期，天气市下美豆容易被注入天气升水，未来市场关注焦点仍将在美豆产区天气问题。如果美豆产区出现明显的天气问题，那么豆粕基本面因素将被弱化，豆粕价格将有较好的上涨动力。反之，若美豆产区一直天气良好，则随着大量进口大豆陆续到港，豆粕价格将面临回落压力。
