截至6月5日，金属铝已经经历了一个多月的盘整行情，不论是外盘还是内盘都是不温不火的横盘运行。
此前的事件驱动告一段落后，铝的供需矛盾开始成为主导因素。
铝价走势回归基本面
5月份以来，铝期货无论是伦铝还是芝铝亦或是沪铝都在延续震荡整理的盘整行情。其中芝铝表现较好，沪铝相对走势较为疲软，在此前因中美贸易争端以及美国制裁俄铝的事件驱动下，走出了大涨大跌行情后，盘面回归基本面，持续着不温不火的窄幅波动。
截至6月4日，芝商所（CME Group）旗下的铝合约（代码：ALI）报收2305美元/吨，沪铝主力AL1807报收14640元/吨。
图1：芝商所旗下的所有铝期货持仓量近年来大幅增长资料来源：芝商所（CME Group）
美联储加息在即原油价格高位回落
图2：美元指数日线走势资料来源：文华财经、方正中期研究院整理
美国劳工部最新数据显示，美国5月季调后非农就业人口增加22.3万人，远超预期的增加18.8万人。美国5月失业率录得3.8%，创下十八年新低。另外，美联储此前公布的5月公开市场委员会(FOMC)货币政策会议纪要进一步强化了6月份加息的预期。可以见得，两相作用下，将为美元指数带来一定程度的压力，未来美元指数高位震荡是大概率事件。而原油在5月下旬开始从高位回落也给金属市场带来一定的压力。
原铝及氧化铝进口量双降 图3：未锻造铝及铝材进口量月走势图图4：氧化铝进口量月走势图
2018年4月，我国未锻造的铝及铝材进口量41316吨，同比下降了2.94%，环比下降了7.2%。3月氧化铝进口量8145吨，同比大幅下降98.06%，环比下降92.1%。氧化铝进口量的大幅下降和我国氧化铝价格下跌有直接关系，从进口数据我们也可以看出，未来原铝的成本支撑也将持续走弱。
原铝产量增速放缓产能仍在持续增长
图5：全国原铝（电解铝）产量当月值与同比环比走势
图6：近年我国电解铝在产产能和总产能图7：近年我国电解铝开工率走势
2018年4月，中国4月原铝产量277万吨，同比增长1.1%；1至4月原铝产量1089万吨，同比增长0.2%；中国4月有色金属产量454万吨，同比增长3.1%；1至4月有色金属产量1784万吨，同比增长2.3%。整理来看，原铝产量环比有所减少，同比依然保持正增长，只是涨势放缓。
从12月开始，电解铝总产能以及在产产能都出现了增长，但是开工率却是继续呈现下降走势，2月份和三月份这一趋势有所改变，开工率开始有所增长。这也说明，环保关停虽然没有放松，但是新增产能在不断投产，使得整体出产量呈现了上涨趋势。
库存开启下降走势
铝库存变化
图8：上期所沪铝库存以及可用库容量比较
资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理
而上期所铝库存也是出现了转折，开始了震荡下行走势，未来随着社会库存的进一步走低，去库存周期有望全面展开。
下游需求平稳向好
图9：近年我国国房景气指数走势
资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理
国家统计局官网发布的数据显示，2018年1-4 月份，全国固定资产投资（不含农户）154358亿元，同比增长7%，增速比1-3月份回落0.5个百分点。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长12.4%，增速比1-3月份回落0.6个百分点。整体而言，房地产行业平稳发展，基建仍是主要拉动力。
图10：全国汽车当月产量及当月同比走势
据中国汽车工业协会统计分析，2018年4月中国汽车产量为245万辆，同比增长10.8%。2018年1-4月中国汽车产量为958.3万辆，累计增长0.4%。汽车产量环比有所下降，同比呈较快增长，总体表现依然良好，未来5月6月料将保持一定增速。
总体来说，在此前的事件驱动告一段落后，铝的供需矛盾开始成为主导因素。
国内外原铝都开始了去库存周期，不论是社会库存还是交易所库存都呈现下降趋势。而氧化铝价格的下跌也使得原铝的成本支撑减弱，为铝价带来了利空影响。
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