引言：
众所周知，中美贸易争端悬而未决，对华销售前景不明，美国农业部（USDA）最新公布的美豆出口数据也因此巨量缩水，雪上加霜的是，美国中西部农业产区出现降雨，给近来播种的农作物营造良好的生长条件，USDA的作物生长评级率还成为史上最高之一。多重利空施压之下，芝商所旗下的CBOT大豆期价连续五日下跌，6月8日晚的7月期约甚至还一度跌至8月21日以来的最低水平。值此之际，本周二晚美国农业部（USDA）供需报告就将重磅亮相农产品市场，那么此次报告对美豆市场影响几何？届时国内油粕市场走势又将如何演绎？让我们试目以待！
附图：CBOT大豆期货走势图
一、6月报告前瞻分析
分析师们平均预期，USDA报告料显示,美国2017-18年度大豆期末库存为5.22亿蒲式耳,预估区间介于4.73-5.50亿蒲式耳之间，USDA5月预估值为5.30亿蒲式耳；分析师预估美国2018-19年度大豆期末库存为4.17亿蒲式耳,预估区间介于3.95-4.80亿蒲式耳之间，USDA5月预估值为4.15亿蒲式耳。同时，分析师们还平均预期,USDA对2017-18年度全球大豆年末库存的预估将降至9135万吨,USDA5月预估值为9216万吨，而将2018-19年度全球大豆年末库存预估从上月的8670万吨微幅上修至8674万吨。
陈豆方面：虽然美国油厂往常在4-5月份有季节性停机这一惯例，但是，有数据显示2月中旬以来美国大豆压榨利润攀升并稳定在2美元/蒲以上，美国油厂压榨利润持续保持高位，或将导致其停机计划推后，或者即使停机，整体停机率也将或低于往年，这也意味着美国国内压榨需求将持续保持强劲。所以我们分别针对6月份USDA供需报告压榨量两种调整情况之后的供需平衡做一个推演，如果2017/2018年度美国大豆单产及收获面积、出口等数据不变，结果显示（如下表所示），如果USDA将压榨量维持19.9亿蒲式耳不变的话，届时期末库存也将基本稳定，这将略高于于此前市场预期，不过目前市场普遍预期USDA将进一步下调阿根廷大豆产量预估，全球期末库存也将因此随之下调，一旦成真，两者相抵过后，预计该报告对美豆影响相对中性。反之而言，USDA将压榨量进一步上调至20亿蒲式耳，则美新豆期末库存或因此下调至5.20亿蒲式耳，这将略低于此前市场预估均值，叠加市场普遍预期USDA将进一步下调阿根廷大豆产量预估，届时预计对美豆产生一定轻微利多作用。
大豆新作方面：按照往年惯例，USDA在6月报告中不会调整美国新作单产，维持48.5蒲/英亩趋势单产不变，而目前美国新作大豆播种和生长情况良好，因此新作平衡表对市场指导意义不大。
附表1：
二、过去10年USDA6月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA6月供需报告公布当天，芝商所旗下CBOT大豆期价（代码：ZS）在过去10年间有5年下跌，5年上涨，下跌概率50%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有7年下跌，3年上涨，下跌概率为70%。也就是说从往年规律来看，USDA6月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价下跌概率相对偏高。
附表2：
三：报告时的中国油粕基本面情况：
豆粕：因油厂压榨量偏低，豆粕产出量有限，近来国内豆粕库存继续小幅下降，据Cofeed统计，截止6月8日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量105.79万吨 ，较上周的110.06万吨减少4.27万吨，降幅3.88%，并较去年同期114.3万吨减少7.44%。未来两周油厂压榨量分别回升至183万吨、190万吨，预计下周豆粕库存将出现回升。
附图：豆粕库存图
豆油：由于此前一周国内油厂开机率上升，全国各地油厂大豆压榨总量1651350吨，周比增幅1.36%，而终端需求始终不旺，导致国内豆油库存继续回升，据Cofeed统计，截止6月8日，国内豆油商业库存总量135.465万吨，较上周同期的133.98万吨增1.485万吨，增幅为1.11%，较上个月同期130.8万吨增4.665万吨，增幅为3.57%，较去年同期的123.5万吨增11.965万吨幅增9.69%，五年均值则是在106.173万吨。
附图：豆油库存图
四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响
美豆方面
美国中西部农业产区出现降雨，这给近来播种的玉米和大豆作物营造一个非常良好的生长条件，美国农业部的作物评级率是史上最高之一。加上美国和中国及墨西哥等主要进口国的贸易关系紧张，引发大豆出口放慢担忧，6月8日芝商所旗下的CBOT大豆期价连续第五个交易日收跌。本周二晚上USDA报告，按照往年惯例，USDA在6月报告中不会调整美国新作单产，维持48.5蒲/英亩趋势单产来变，目前美国新作大豆播种和生长情况良好，因此新作平衡表对美豆市场指导意义不大。而陈作大豆可调整的地方也不多，预计本次报告对美豆影响比较有限。
事实上，就眼下而言，相比较USDA的月度报告，眼下市场关注的最大焦点仍是中美持续时长的贸易纠纷。在中美贸易阴云下美豆俨然已是失宠，USDA数据显示截止5月31日当周，美豆出口销售净增仅19.95万吨，周比锐减81%，其中对华出口大豆为-3.91万吨，而前一周还超过44万吨。其实中美贸易争端开始以来，对华销售大豆数额经常呈现负值，而在此之前，尽管是处于销售淡季，也很少会出现负值的情况。本年度美国累计对华出口大豆累计也仅在2413万吨，明显低于去年同期的2800万吨，同比减少14%。虽然6月2-3日北京磋商过程中，中方提议中国企业将购买更多美国大豆、玉米、天然气、原油、煤炭等农产品和能源产品的揽子计划，价值接近700亿美元。但中方提出以美方不以增加关税威胁为前提，美方并没有明确答复，随着6月15日最终征税清单公布时间临近，中美贸易争端走向依然未明，市场担忧情绪难消，这将继续压制美豆市场。如果6月15日美国如期出台对华500亿美元征税清单，而中国方面进行贸易报复，对美豆也征收25%关税，对于目前长势良好、产量前景看好的美豆而言将雪上加霜。只有中美谈判达成不打贸易战，中国重返市场采购美豆才能提振美豆价格回升。目前来看双方离达成一致还比较远，有可能边打边谈，因此近期芝商所旗下CBOT大豆维持低位弱势震荡运行的概率更大。具体注意关注中美贸易战进展。
国内油粕方面
豆粕方面：因为美国大豆产区天气条件良好及中美贸易的不确定性压制美盘，与此同时，国内进口大豆到港量十分庞大，上合峰会后油厂开机率将大幅上升，而生猪养殖亏损状态还未扭转，影响豆粕需求，豆粕库存高企格局暂难扭转，这令豆粕行情继续承压持续下滑。近期揭晓的中美贸易战是否开打，对豆粕价格走势至关重要。随着6月15日最终征税清单公布时间临近，中美双方谈判仍没有进展，市场担忧情绪难消。一旦贸易战开打，将提振国内粕类再度快速上扬。而如果中美双方达成一致，避免了贸易战，则美豆价格可能大幅反弹，导致进口成本提升，同样会对豆粕价格形成利好拉升，而对豆粕价格最不利的情况是继续谈判，继续悬而未决，这会导致美豆弱势运行，国内粕类也将在基本面重压下延续弱势。因此6月15日是一个比较重要的时间节点，密切关注届时贸易战走向会如何。
豆油方面：因为美国大豆产区天气条件良好及中美贸易的不确定性令美盘承压并连续数日下跌，同时，后期大豆到港量庞大，6、7月月均大豆到港量或高达950万吨，以及国家临储大豆新一轮拍卖启动，2012年、2013年产临储大豆销售底价均为3000元/吨。6月14日首拍30万吨，市场传言总拍卖量或达200多万吨，上合峰会结束后，本月中旬油厂开机率将大幅提升，油脂供应将增大（市场传言还将拍卖20多万吨菜油及16万吨豆油），而终端需求疲软，市场利空阴霾笼罩，豆油行情短线暂难乐观。同样，6月15日的中美贸易战走向也有可能改变豆油价格走势，需密切关注！
五、USDA玉米报告前瞻
托天公作美的福，近来美国中西部产区迎来有利于作物生长的降雨，美国玉米作物生长评级表现良好并创下1980年以来同期最佳生长状况，这也提升了美国新作玉米产量前景。与此同时，美国和中国及墨西哥等主要进口国的贸易关系紧张影响后期出口需求的忧虑导致基金多头平仓，截止6月5日当周，投机基金进一步减持CBOT玉米期货净多仓至330039手，较前一周减持62570手，在此状况下，CBOT玉米期价或将承压，不过美国国内驳船运费成本上升以及农户销售放缓，对CBOT玉米市场构成一定支撑，而本周二USDA月度供需报告就将亮相农产品市场，其中分析师们平均预期，USDA料将把2017-18年度美国玉米期末库存预估降至21.96亿蒲式耳,USDA5月预估值为21.82亿蒲式耳。同时，USDA还料将2018-19年度美国玉米期末库存预估从上月的16.82亿蒲式耳下修至16.63亿蒲式耳，一旦成真，届时将对CBOT玉米市场构成利好支撑，预计短期CBOT玉米期价将在374-381美分一线震荡。
