□华泰期货徐轲
上周黑色金属板块呈现煤焦强、钢矿弱的分化格局，其中煤焦主力合约周度涨幅普遍在2-5%，相反钢矿主力周度跌幅达到1.5-5%。钢矿合约下跌的核心影响因素在于3月以来多地楼市调控政策升级利空行业整体需求，因此从盘面各品种对比来看，基本面相对偏弱的矿石再次走在了领跌的行列，其主力合约跌幅普遍在4%以上。
从钢矿品种近远月对比来看，近月1705合约相对强于1709和1710合约，除楼市调控相对更加利空远月合约外，1705合约临近交割依然存在一定的期货贴水幅度，也是造成近强远弱的因素之一。
钢矿期货贴水程度不减。由于当前期货远月表现不及近月，导致主力1709和1710合约的期货贴水程度更大，且在上周有扩大趋势，其中螺纹1710合约贴水程度周内扩大30元/吨至560元/吨，这在一定程度上反映了市场对后市价格变现的悲观预期。现货价格方面，周内华东华北三级螺纹报价均呈现下调，其中华北地区价格下跌空间较大，集中在140元/吨，目前两地报价降至3500元/吨上下。全国范围4.75mm热轧现货价格降幅在90-140元/吨，当前价格为3150-3350元/吨，普遍不及螺纹价格。原材料端，周内普氏指数下跌3美元至76美元一线，港口矿石价格亦跟跌10元/湿吨，而煤焦现货价格以稳中上调居多，其中华北地区焦炭现货价格普遍有50元/吨以上涨幅。
炼钢利润高位小幅下调。受此影响，周内钢企炼钢利润整体以下调为主。期货盘面模拟螺纹炼钢利润周降60-90元/吨至380-480元/吨，华东华北现货模拟利润降幅在30-150元/吨，两地当前利润空间均回落至570-610元/吨范围内。样本钢企盈利面同步有1个百分点回落至85%水平。虽然看到利润有所回落，但当前的利润绝对水平依然较好，叠加近期限产力度阶段性缓和，上周钢企生产略有提升。但随着近期矿价的回落，钢企对于矿石的采购趋于理性，春节后钢企日均疏港量整体维持在265万吨上下的水平，上周疏港量亦为264.8万吨，钢企矿石可用天数降至24天，与去年9月初水平相当。叠加近期外矿的到货情况维持平稳，导致矿石库存水平依然维持1.33亿吨的相对高位。整体来看，矿石的供给端依然压力不减。
钢材成交不畅抑制库存去化。行业下游需求情况以地产为主导，随着楼市调控政策升级，成交下滑明显，4月以来样本城市日均成交商品房面积不足50万平方米，较清明节前一周的日均成交水平下降超过30万平方米/天，同比则继续维持20%以上的降幅。楼市成交下滑一定程度影响钢材现货市场的成交氛围，4月以来的样本钢贸商日均成交钢材17.3万吨，环比降0.7万吨/天，以上海市场为例，螺纹和线材成交量环比减少7000万吨。反映到钢材库存层面，表现为库存的去化速度进一步放缓，周内钢材社会库存环比降21万吨至1412万吨，其中中厚板以及冷轧的库存水平继续呈现增加。
以地产为代表的下游用钢行业悲观预期主导了近期钢矿市场表现，但基于交割前期货贴水和当前仍处于相对需求旺季，价格仍具备上行支撑。建议短期持震荡思路。前期做空螺纹盘面利润操作、买近抛远套利以及在1801合约布局卷螺价差扩大的套利均可继续。
