国投安信期货分析师 辛伟华从业资格号F3026857
今日内盘锌上涨1.95%至21725，外盘锌价表现疲弱，仍在跌幅中。明天由于复活节假期，外盘休市。建议操作策略，如果价格继续上涨，则关注22000整数关口，空头或可入场；如果价格不涨反跌，则找高位空头入场。
一、升贴水、价格和现货
LME锌大幅贴水不再，昨日回归正常，贴13美元。但是库存下降较慢，下游需求仍然不高，旺季不旺。
沪锌从上周五开始现货对期货由贴水转为升水，今日升水额度有所回落。现货市场成交不及昨日，且冶炼厂的态度为挺价惜售甚至不出货。
沪锌价格呈现back结构，或反映出锌精矿已经有所缓解，且这种紧张局面会持续得到环节。矿端短缺有所缓解，随着天气逐渐变暖，北方矿山有开采松动的迹象，可以开采的矿上都在满产生产中。
二、锌精矿紧缺局面2017年后会得到缓解
根据CRU数据来看：
虽然嘉能可减产锌精矿产量，但是2017年后国外矿山产量将会温和增长。进口锌精矿方面也会进一步缓解锌精矿短缺局面。
三、锌锭库存下降缓慢
从库存来看，本应该是消费旺季的一季度末并没有消耗掉很多社会库存，春节后期每周的库存跌幅都在一万吨以内，可见，锌精矿的短缺并没有传递到锌锭端。之前炼厂集中减产的消息对价格也并没有造成什么影响，且由于锌价之前高昂，虽然TC一直处于历史最低为但是在价格分享机制下，炼厂仍有利润可言。
说到国内炼厂集中检修减产，在最近的十年中来看这样的情况之前发生过三次，冶炼厂集中减产分别发生于2008年10月、2011年9月和2015年12月。其中发生在08年和15年的减产赶上了后期的需求大幅增长，引领锌价走了一波牛市，但11年9月的减产历时近1年，时间较长，且之后锌价维持偏弱振荡格局，并没产生什么作用。由过去经验可见，集中检修减产是需要后期的需求增长来才能引领价格走出一波牛市。有趣的是，根据我们调研镀锌管厂的结果来看，后续订单情况并不好。
四、终端消费增速放缓
根据今年“两会”的结果来看，2017年经济增长基调为L型，后期需求或不及去年同期，且现在表现出旺季不旺的局面。2017年1和2月份的下游消费数据表现良好，汽车产销均呈增长，增幅比上年同期有所提升。1-2 月，汽车产销 452.90 万辆和 445.91 万辆，同比增长11.07%和 8.84%，高于上年同期 7.3 和 4.5 个百分点，总体表现良好。2017 年 1-2 月份，全国房地产开发投资 9854 亿元，同比名义增长 8.9%，增速比去年全年提高 2 个百分点。2017 年 1-2 月累计生产家用电冰箱 1344 万台，同比增加 18.6%；累计生产房间空气调节器 2451 万台，同比增加 16.3%；累计生产家用洗衣机 1171.4 万台，同比增加 4.5%。但是三月份数据表现不及预期，例如3月国内乘用车增速继续放缓。短期内需要进一步关注3月的下游数据。
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