国投安信期货分析师 曹颖从业资格号F3003925
今日焦炭、焦煤远月主力合约遭遇了增仓暴跌的冲击性行情，其中焦炭1709合约增仓9558手双边持仓，大跌6.98%收于1655.5元/吨，完全颠覆了前期钢矿领跌的态势。
单纯从基本面来看，焦炭呈现出的这种领跌黑色的状态是有点出乎意料的。虽然当前钢材和铁矿石市场都深陷需求环比回落、供应不仅充裕还存增量且库存压力较大的泥潭之中，但是焦炭可以说是黑色产业链中供需最为强势的品种。焦炭的需求端，对应的是滞后释放的钢厂复产进程；当前螺纹吨钢毛利回落至466元/吨，热卷吨钢毛利还剩196元/吨，但前期持续高企的炼钢利润已经刺激钢厂进入复产周期，因此从生产性需求来看钢厂对焦炭采购仍存增长潜力。另一方面，当前大中型重点钢厂的焦炭库存可用天数降至8天（卓创数据为9.6天），处于一个偏低的水平，所以钢厂试图压制焦炭价格的底气不足。而焦炭的供应端，对应的是4月中旬开始的严格环保限产，山西、山东两个焦炭主产省都已进驻环保督查组，据称检查期间要求焦化厂限产30%，检查时间延续1个月。虽然从表面来看，一定利润刺激下（当前吨焦利润约为200元/吨），环保限产影响的主要是短期焦炭的供应；但是据我们了解，环保督察组要求焦化厂限期上齐环保设备，这对于小型焦化厂的资金冲击较大，恐对华北、华东的焦炭供应格局产生较为深远的影响。其次，当前环保限产时间正好对应的是焦炭1705合约组织交割货源的特殊时期，这决定了1705合约按照当前价格是难有空头能够组织交货的。
再从期现货价差来看，按照当前天津港(600717,股吧)准一级焦平仓价折算盘面，现货价格约为2145元/吨。那么当前焦炭1705合约1932.5元/吨的收盘价相对现货贴水212.5元/吨，贴水幅度为9.9%；而焦炭1709合约1633.5元/吨的收盘价则相对现货贴水511.5元/吨，贴水幅度更是高达23.8%之多。再加上近期焦炭现货价格预计要提涨100元/吨左右，所以从当前深贴水的状态来看，空头继续加空已经基本不具备安全边际了，追空更是相当危险。
综上，焦炭的基本面情况仍然偏强，盘面却沦为最弱的品种，这与黑色系期货整体的弱势氛围以及价格补跌等因素离不开干系。但随着1705合约的交割临近，以及山西、山东环保限产的因素逐渐发酵，空头手里的王牌越来越少，建议可考虑于深贴水的1709合约布多焦炭头寸，但为左侧交易因此一定要控制好仓位。
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