终端消费提升预期增强
伦铜在20日均线获得较强支撑，放量反弹，站上所有均线。印度最高法院撤销韦丹塔铜炼厂重开指令，该冶炼厂40万吨产能复产遥遥无期，从而触发铜价短期反弹。但是我们认为铜价回升还有消费端利好预期的支撑，中国宏观政策逆周期调节效果显现，终端消费提升预期增强，铜价反弹还有可能持续。
宏观利好显现
宏观利好是支撑铜价反弹的重要因素。中美经贸谈判方面，中美经贸高级别的磋商于2月15日结束，双方就签署备忘录达成协议。此次中美经贸谈判结果超出市场预期，市场判断外贸有可能复苏。中国经济数据方面，1月新增信贷达3.57万亿元，同比多增8500亿元，创下新的单月投放纪录。企业短贷投向以民营和小微企业为主，多增的信贷反映了政策对银行信贷的引导效果显现。同时，社融增速回升，实体经济融资边际改善，1月新增社会融资规模4.64万亿元，同比多增1.56万亿元，结束此前连续14个月下滑。
终端消费行业或转好
中国铜消费稍好于预期，1月锻轧铜及铜材进口量47.9万吨，环比增长12%，同比增长8.9%，表明企业对年后铜消费恢复存有信心。从主要的终端行业来看，我们认为房地产持续收紧，但基建亮点逐渐显现，且汽车家电消费政策出台，缓解市场悲观预期。
房地产销售不佳，投资持续放缓。2018年商品房销售面积累计同比增长1.3%，低于2017年的7.7%。2018年1―12月房地产开发投资完成额同比增长9.5%，为年内最低值。市场预期房地产市场将继续调整，2019年房屋销售增速有可能转负，投资继续放缓。
融资情况转好，基建投资企稳。2018年1―12月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长3.8%，较前11个月上升0.1个百分点。基建高度依赖外部融资，在国家稳经济政策的指引下，社会融资环境转好，基建资金瓶颈有所缓解，预期基建投资增速将企稳。电网方面，2018年电网投资累计增速转正。调研显示，2019年电网招标情况良好，大部分电线电缆企业订单饱和，预示电网行业用铜量增速提高的可能性较大。
促消费政策实施，汽车家电销售转好的预期较强。国家发布政策，多措并举促进汽车消费，市场预期汽车下乡将全面启动，有助于新能源汽车驶入农村。同时，政府将对部分新型绿色、智能化家电产品销售，给予消费者适当补贴。虽然促销费政策的具体效果尚难评估，但这能够缓解投资者对汽车、家电销售的悲观预期。
结论
综上所述，此次中美经贸谈判结果超出市场预期，中国铜终端消费行业悲观预期逐渐减弱，铜价短期依然存在反弹空间。操作上，建议投资者不追高，可以逢低试探性买入，严格止损和止盈。
（作者单位：国泰君安期货）
