徐原媛 杨泽元
今年以来，白糖走势一路下调，原因大致有三点：一是印度减产利好出尽，原糖期货持续下行；二是商务部将原定在3月22日出结果的食糖保障措施调查延迟至5月22日，市场预期落空；三是一季度国内开榨，正处于库存累积阶段，供大于求。
从目前情况看，糖市中期最困难的时间段已经过去。随着印度进口窗口打开，原糖出现企稳甚至是反弹迹象；广西地区正式收榨，国内市场即将进入纯消费阶段，而食糖保障措施调查结果也将于5月22日前公告。中期来看，糖价总体预期偏乐观。
印度进口窗口打开
原糖止跌反弹
近期原糖期货之所以能够企稳16美分，主要得益于印度免关税进口窗口打开，兑现了前期市场的预期。
印度通常为食糖出口国，但因为连续两年干旱后，甘蔗产量出现较大幅度的下滑。印度制糖厂协会在3月将其对2016/2017年度糖产量的预估下调至2030万吨，之前预估为2130万吨，而印度一年消费量通常在2500万吨以上。对于印度在2016/2017榨季原糖的进口量，市场大多数预期为100～200万吨。4月5日，据道琼斯消息称，一印度政府官员表示，截至今年6月12日，印度允许免关税进口50万吨原糖。虽然该消息中50万吨的进口量没有达到市场预期，但印度的生产情况与我国相似，在二季度后进入纯消费阶段，且这一批进口时间截至在6月12日，期限只有两个月。也就意味着，后期印度有可能允许第二批、第三批进口，因此印度进口仍将是市场关注的焦点。
进口许可证发放
与放储节奏成关键
商务部将原定3月22日公布的食糖保障调查措施延至5月22日，使多头预期落空，这可谓一季度最大利空。不过，政策只是延迟，并没有取消，且需注意两个关键点：一是调查时间无法像之前3月份那样再延迟；二是调查有可能提前结束。在前期国内糖价出现明显回调后，叠加政策结果公布期限只剩下一个月，市场看多预期非常强烈，近期国内糖价也企稳反弹也从侧面验证了这一点。目前的贸易流情况是现货库存分散，糖厂、大小贸易商手上都有货，各家的资金压力较小，所以在现货商都普遍看好后市的情况下，挺价惜售意愿增强。
白糖作为必需品，下游消费量不会有太大幅度的变化，所以是供给格局决定价格走势。广西地区已经正式收榨，国内市场即将进入纯消费阶段，那么在这个阶段进口与放储很大程度上决定价格的走势。1～2月，我国食糖共计进口59.2万吨，主要以保税仓库进出境货物为主。其中，保税区进口40.8万吨，占进口总量的69.0%；一般贸易进口16.8万吨，占28.5%。与往年不同，今年进口许可证，一季度只发放了50万吨，大部分进口糖只能停留在保税区，暂时无法流入国内市场，但这只是时间节点问题。储备糖方面，本榨季预估放储200万吨，目前国储已经出库65万吨，剩下的135万吨可能在今年10月前出库。总体而言，进口许可证发放与储备糖出库节奏是关键：如果二者时间节点错开，则糖价运行会较为平稳；如果二者集中在同一时点，则是前期供给紧张，糖价可能出现较大幅度上涨，而后期供给宽松，糖价大幅度下跌。
(作者系华泰期货研究员)
