棕榈油期货7月下旬以来走势偏强，近月1909合约自4150元/吨附近涨至4650元/吨上方，远月2001合约自4400元/吨附近涨至4850元/吨上方。产地供需边际改善、国内延迟到港、油脂消费季节性好转等因素共同促使棕榈油价格反弹，但展望后市，棕榈油基本面仍有隐患，短期价格上涨过快需警惕回调风险，追涨需谨慎。
产量增速放缓
受厄尔尼诺天气导致棕榈油减产、部分产区树龄老化、价格低迷导致化肥使用量下降等因素的影响，年初至今棕榈油产量增速开始放缓。今年上半年，马来西亚棕榈油产量增幅大幅低于往年同期水平，6月马来西亚棕榈油产量环比下降9.17%，印度尼西亚棕榈油产量也出现下降。
上半年产地积极去库存，尤其是印度尼西亚目前棕榈油库存水平已经较去年下半年峰值减少一半，棕榈油供应压力得到较大缓和。另外，6月印度棕榈油库存水平偏高导致其进口量下降，7月之后随着棕榈油库存的消耗，印度开始买货，提振产地棕榈油出口。船运机构ITS公布的数据显示，马来西亚7月棕榈油出口量为1411535吨，较上月增加5.1%。
进口利润较差
图为国内棕榈油港口库存
上半年国内棕榈油进口利润持续较好，7―8月买船较多，但受国内沿海泊位紧张的影响，7月棕榈油出现延迟到港的现象，目前集团买船仍延误，在国内棕榈油需求偏好的背景下，贸易商惜售挺价。另外，7月下旬以来，随着产地报价抬升，国内棕榈油进口利润变差，近期国内棕榈油盘面利润为负，盘面套保压力减轻，空头资金离场。
追涨情绪较浓
从国际来看，近期美豆油、马棕油走势偏强；从国内来看，受粕类需求偏差的影响，油厂开工率下降，而豆油需求季节性好转，库存出现下降。另外，中美贸易摩擦等因素也对油脂油料价格有所提振，近期豆油走势偏强，领涨国内油脂，近几日现货市场追涨情绪较浓，对棕榈油价格有所提振。
后市展望
近期棕榈油期货价格快速上涨，上周五豆油期货涨停、现货成交放量，对于处于熊市的油脂市场来说，表现可谓亮眼。从中长期看，油脂处于10年来的低位，做多的安全边际较高，在前期的下跌过程中，市场逐渐消化了各种利空因素，而今年美豆、马棕榈油均有天气炒作的题材，一旦出现利多因素，就会点燃资金的做多热情。
从短期看，在期货和现货追涨之后，需要警惕价格回调的风险，马棕榈油7月产量大幅增加、印度继续买货动力可能不足、产地进入季节性增库存周期、国内后期棕榈油到港压力大、原油价格下跌导致华南地区掺兑需求下降等因素可能使得棕榈油价格冲高回落。
总体来说，受多重利好提振，近期棕榈油价格强势上涨，但从短期看，价格继续上涨的动力可能不足，棕榈油基本面仍存隐患；从中长期看，油脂油料天气炒作仍有想象空间，棕榈油供需格局有所改善，预计价格下跌空间有限。
（作者单位：国泰君安期货）
