氧化铝已接近现金成本
据测算，在目前需求情况下，海外氧化铝现金成本为300―330美元/吨。根据SMM披露，澳洲氧化铝FOB价为299美元/吨，下跌空间不大。国内氧化铝维持在2400元/吨一线，接近行业平均现金成本。国内氧化铝厂限产动作开始出现。未来氧化铝价格或保持低弹性，对铝价和产业利润分配的影响大为减轻。
电解铝利润偏高但库存支撑较强
目前电解铝利润处在今年以来的较好水平，山东和新疆已超过1000元/吨，但利润主要来自氧化铝端的让渡而非电解铝价格上涨，下游需求有一定支撑。从库存来看，今年年初LME库存为127万吨，而截至8月12日，库存为991525吨，减少22%，环比8月9日库存998250吨下降6725吨。今年年初上期所库存为67.2万吨，截至2019年8月12日上期所库存为391467吨，减少41%，环比8月9日库存403660吨下降12193吨。LME和上期所均处在去库存的大趋势中。今年以来，上期所铝库存去化速度明显快于LME，主要原因可能是房屋进入竣工阶段，铝合金门窗需求主要集中在房地产后周期，而建筑需求占比我国铝总需求近1/3。
汽车行业有见底迹象
中国汽车工业协8月12日公布的数据显示，7月中国乘用车销量153万辆，同比下降3.9%。1―7月乘用车产销分别完成1150.1万辆和1165.4万辆，产销量同比分别下降15.3%和12.8%。销量降幅比1―6月继续收窄。从二手车交易额累计同比数据来看，今年增速维持在3%以上，且进入下半年有持续好转迹象，说明消费需求仍在，只是对价格敏感。随着减税降费的持续进行，汽车消费或从低价车型开始修复。
同时，宏观数据略显滞胀。中国7月M2同比增8.1%，预期8.4%，前值8.5%。7月人民币贷款增加1.06万亿元，预期1.27万亿元，前值1.66万亿元，同比少增3975亿元。7月社会融资规模增量为1.01万亿元，比上年同期少2103亿元。
地方政府专项债占社融比例创出历史新高，总量仍在匀速增长中。新增贷款累计同比为13.66%，仍在今年以来的下降区间中。随着猪价和果蔬价格上涨，CPI仍有上升势头，经济有滞胀特征。后期或许有更多财政和货币政策出台。
综上所述，目前电解铝开工率和利润水平保持在偏高水平，未来如果需求不振或产能增加，则铝价有下跌空间，电解铝行业可能让渡利润。在氧化铝价格波动平稳的前提下，主要矛盾变为库存去化速度和新增产能的博弈。三季度电解铝新增产能有限，需求保持惯性的可能性较大，料铝价窄幅振荡。中期需观察汽车行业能否见底回升。建议根据内外盘去化速度和以及产能变化情况采取相应策略。
