长期来看，钢铁行业坚持去产能政策不动摇，螺纹钢底部有望持续抬高，维持偏多思路；年内来看，螺纹钢难以走出趋势性行情，螺纹指数【2600，3800】区间震荡为主；短期来看，目前消费旺季已过，螺纹不具备大幅上涨的动能，挤压钢厂利润的逻辑也将制约价格，预计螺纹将维持弱势震荡，由于来自供给端限产的炒作将常态化，所以振幅将较为剧烈。短线可把握小波段行情，滚动操作；长线建议逢低做多为主，若螺纹价格跌至【2600，2700】区域，建议趋势性多单。
传统的“金三银四”时节，而螺纹钢则是惨淡收场。在3月15日创出2014年以来新高后，快速下跌，弱势尽显。旺季不旺行情中有对2月份提前透支利好的大涨行情的修复需要；也有挤压钢厂高额利润的需要。利多炒作退潮后，粗钢增产压力尽显，供需矛盾依然严重，价格必然承压。
4月下旬螺纹钢价格再度企稳回升，涨势重启还是反弹？关键把握供需矛盾如何演绎。
一、供给端――螺纹钢产量受到抑制
今年去产能和增产量的矛盾仍然比较突出。在钢厂仍然具有较为可观的利润的情况下，钢厂增产的动力很足；但环保强化督察组已经深入各地，去产能力度也在增强，6月底之前取缔地条钢，将令螺纹钢供给持续受到抑制。
（一）螺纹钢被动压产和高利润的博弈
根据国家统计局数据，今年1-3月粗钢累计产量为2.01亿吨，同比增长4.74%；3月粗钢产量为7199.5万吨，同比增长1.9%，环比增长17.66%。根据中钢协公布的全国旬度预估日均产量来看，今年4月上、中旬粗钢日均产量均维持5年来高位，并且环比3月同期均有增长，由此可以预计4月粗钢产量仍将维持在历史高位。
值得注意的是，根据西本新干线统计，今年1-3月螺纹钢累计产量4474.9万吨，同比下降1.97%，3月螺纹钢产量1672.4万吨，同比下降5.6%。
可以看出，螺纹钢受到去产能、取缔地条钢、环保限产的影响较大，导致今年以来产量出现回落，预计后期被动压产的高力度仍将维持，螺纹钢产量将受到持续抑制。
从高炉开工率来看，今年以来全国高炉开工率维持偏低水平。截至4月28日当周，全国高炉设备开工率为76.52%，同比下降2.35个百分点；唐山地区高炉开工率为78.66%，同比下降1.22个百分点。在钢厂利润持续高企的情况下，高炉开工率难以明显提升，主要归因于去产能持续发力、环保限产的频繁性和严格性。今年前4个月全国检修钢厂数量明显增多，维持在80-95家区间内波动，而去年同期为60-80家区间内波动。
图5：钢厂成本利润
（二）取缔地条钢难以造成供应大幅减少
从去年年底开始，取缔地条钢的消息引爆市场，6月底之前全面清除地条钢的概率很大。根据上海钢联(300226,股吧)调研数据显示， 2016年中/工频炉供应粗钢产量约7500万吨。根据上海钢联调研及权威人士分析，预计2017年中/工频炉粗钢供应量较2016年将减少6000万吨，但中/工频炉减少的粗钢供应会通过长流程、电弧炉以及出口转内供等其他渠道得到补充。在高利润的刺激下，长流程钢厂及中/工频炉企业中电弧炉的产能将得到明显释放；另外，今年钢材出口明显受阻，出口转内销的压力很大。据上海钢联权威人士预估今年粗钢供应整体不会有明显减少，甚至有望增加。
笔者同样认为今年粗钢产量增加的概率很大，但具体到螺纹钢来看，受取缔地条钢影响最大的是螺纹钢，去产能压力最大的也是螺纹钢，预计今年螺纹钢产量下降是大概率事件。
二、需求端――稳中趋弱
从需求端来看，螺纹钢主要用于房地产和基础设施建设，另外，出口也是消费的一部分。今年一季度房地产和基建投资异常强劲，但其持续性存疑。另外，随着双边贸易摩擦加剧以及钢价持续攀升，今年钢材出口不容乐观，出口转内供的压力很大。
（一）房地产调控仍为主基调
今年一季度我国房地产市场表现出了调控举措不断升级的情况下房地产投资依然火爆的局面，从限购、限贷、限价到限售，调控措施不断加码，但调控效果尚未明显呈现，房地产开发投资完成额累计同比续增，1-3月累计同比增9.1%，较1-2月增加0.2个百分点；1-3月新屋开工面积累计同比增11.6%，较1-2月增加1.2个百分点；1-3月施工面积累计同比增3.1%，增速较1-2月下降0.1个百分点；1-3月商品房销售面积累计同比增19.5%，增速较1-2月下降5.6个百分点；3月商品房待售面积继续下降，同比下降6.4%，降幅较2月扩大1.8个百分点。由数据可以看出，今年一季度房地产市场表现强劲，开工和销售两旺，去库存的效果也很明显。
根据历史经验来看，房地产拐头往往会滞后于调控政策的实施半年左右的时间。本轮国家层面的房地产调控毫无疑问是坚决和有力的，房地产市场挤泡沫降杠杆刻不容缓，关乎国家经济的稳定性，所以房地产市场拐头只是时间问题，预计今年下半年或年底房地产投资将会出现回落。
今年一季度基础设施建设投资非常强劲，属于预期之内，继房地产调控继续加码的情况下，靠基建投资托底经济是必然选择。今年1-3月基建投资累计同比增长18.68%，较1-2月增速下降2.58个百分点。预计今年基建投资将持续发力。
图8：基建投资累计同比（%）
（三）钢材出口转内供压力较大
钢材价格不断冲高，从而削弱了价格的比较优势，加之对外贸易摩擦不断加大，我国钢材出口的压力很大。截止今年3月份，钢材出口同比增速连续8个月为负。 1-3月钢材出口2073万吨，同比减少25.5%；3月钢材出口756万吨，同比减少24.2%；1-3月净出口1725万吨，同比减少30.2%。
我国钢材出口量的影响因素主要有两个，一个是价格的变动具有一定的弹性，当螺纹价格较高时会抑制出口量，而当螺纹价格维持低位时，价格比较优势显现，出口量将会增加；另一个因素是贸易摩擦的制约，关于钢材出口的贸易摩擦常年存在，今年尤为严峻，特别是美国总统特朗普上台后，对华贸易强硬的态度将令我国钢材出口前景较为悲观。今年钢材出口转内供的压力较大。
图9：钢材进出口（万吨）
三、社会库存和钢厂库存分化
4月份以来螺纹钢社会库存快速下降，而钢厂库存持续回升。截至4月28日当周，五大钢材社会库存1221.55万吨，同比增加34.5%，环比减少6.2%，其中螺纹钢社会库存531.47万吨，同比增加24%，环比下降8.8%，处于季节性去库存阶段，但去库存速度明显加快；截至4月20日，重点钢厂钢材库存1455.98万吨，同比增加12%，环比增加1.9%，4月以来钢厂库存持续回升。
钢厂库存高位和钢厂频繁上调出厂价格有关，出厂价格高企抑制了贸易商采购积极性，从而使得贸易商库存部分向钢厂库存转换。钢厂库存持续增加对于价格将造成压力，对钢厂调价形成悲观预期。
综合以上分析，螺纹钢的供需格局正在经历由供需两旺向供需两弱转变。在去产能和取缔地条钢的政策影响下，虽然粗钢产量不断创新高，但螺纹钢供给增加将非常困难，一季度表现出来的螺纹钢减产或将持续。
需求端来看，首先宏观经济今年将表现为先扬后抑态势且货币政策环境趋紧对于整体需求将造成不利影响，其次房地产市场前景长期趋弱，而基建投资持续发力，螺纹钢终端消费大概率持平或弱于去年，供需两端的再平衡过程将决定螺纹钢价格走势。长期来看，钢铁行业坚持去产能政策不动摇，螺纹钢底部有望持续抬高，维持偏多思路。
年内来看，螺纹钢难以走出趋势性行情，螺纹指数【2600，3800】区间震荡为主。短期来看，目前消费旺季已过，螺纹不具备大幅上涨的动能，挤压钢厂利润的逻辑也将制约价格。预计螺纹将维持弱势震荡，由于来自供给端限产的炒作将常态化，所以振幅将较为剧烈，短线可把握小波段行情，滚动操作；长线建议逢低做多为主，若螺纹价格跌至【2600，2700】区域，建议趋势性多单。
