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宏观股指
5月PMI放缓，防风险为当前主要任务
海外方面，美联储5月维持利率不变，6月加息概率大增。美联储5月FOMC会议以9:0的投票结果通过，维持基准利率在0.75%至1.0%不变。美联储公开市场委员会认为自3月份以来，尽管经济活动有所放缓，但劳动力市场进一步改善；家庭支出仅仅温和增长，但支撑消费继续增长的基本面因素仍然坚实；基于市场的通胀补偿指标仍处低位，基于调查的较长期的通胀预期总体几乎未变。美联储明确称一季度经济放缓只是暂时的，未来将温和扩张。一季度美国GDP初值仅为0.7%，创下2014Q1以来新低。不过近几年来美国一季度增速往往较低，二季度则有明显反弹，因此我们对全年增速不过分悲观。从分项看，一季度经济不乏亮点。一季度投资（国内私人投资）增速主要受周期性较强的存货项（私人存货变化）拖累。剔除存货影响后，投资增速实则强劲，建筑投资、设备投资、住宅投资增速均位于2015年以来新高。美联邦基金利率期货隐含的6月加息概率从公告发布前的60%左右，一举升至94%。
国内宏观，5月官方制造业PMI放缓，防风险为当前主要任务。4月份制造业PMI为51.2%，比上月回落0.6个百分点，继续位于扩张区间。市场供需增速均有所放缓，生产指数与新订单指数为53.8%和52.3%，分别比上月回落0.4和1.0个百分点。进出口扩张速度有所放缓，进口指数和新出口订单指数为50.2%和50.6%，分别比上月回落0.3和0.4个百分点。内外需的回落也使得企业放缓了采购力度，本月采购量指数为51.9%，降幅达到1.5个百分点。在一季度经济良好开局支持下，虽然下半年经济仍有下行压力，但全年经济任务完成压力不大，防风险为当年政策的主要任务，资金仍将阶段性紧张。
下周市场将重点关注法国第二轮总统选举、国内4月物价、贸易和金融数据。
本周沪指跌1.64%，深成指跌2%，均连跌四周；创业板指跌1.08%。本周来自财政部的通知和证监会的公告均强调“把防范风险放在更加重要的位置”；另一篇来自保监会的消息，也强调了要化解风险。金融监管和去杠杆从场外资金和场内产品两方面均产生缩紧压力，短时间仍需消化。另外经济数据放缓，大宗商品价格动荡，对库存从主动向被动转变拐点的担忧升温。操作上保持谨慎，个股把握业绩，指数观望待企稳。
黑色品种
原料供需偏宽松 材供需相对较好 整体建议观望或区间操作
一、操作逻辑
螺纹钢：本周螺纹回吐上周大部分涨幅，但周五夜盘重新强力拉升，站上3000关口，整体上看，市场情绪不稳，总体维持区间震荡。经过五一节前的一轮备货，现货交投氛围下降，导致价格有所松动，尽管有关一带一路峰会期间的环保限产和清理地条钢的督查等政策性利好对市场形成有效刺激，但短期钢厂整体的开工情况并未明显回落。本周钢材社会库存继续大幅回落，反应下游需求尚可。但后期行政手段将继续加码，减产将有实质性效果，而五月份需求基本保持平稳，供需矛盾继续缓和。同时由于原料端的降价，钢厂利润重新起稳回升，保持在500以上的较好水平，钢铁行业保持良好的运行势头，成材端有较强支撑。
铁矿石：原料端铁矿石自身的供需矛盾短期内难以缓解，短期来看，钢厂利润好转，存在一定的补库需求，但由于钢厂备货热情不高，接货缺乏持续性，港存压力难降。而后期国产矿和海外矿的增产效应将继续显现，叠加产能收缩导致钢厂对矿石的消耗能力不足，矿石基本面仍面临较大压力，受螺纹的带动，行情整体波动较大。
目前市场表现出材强矿弱的局面，波动较大，但由于供给侧的确定性较强，且市场仍处于向淡季过渡的阶段，市场存在一定反弹空间，螺纹3000附近轻仓试多，短线操作为主。矿石暂作观望。
焦煤：虽然去年我国已退出2.9亿吨的煤炭产能，今年仍将计划退出1.5亿吨的煤炭产能，但去产能不等于去产量，最新数据显示今年3月我国原煤产量2.99亿吨，同比增长2.03%，足以证明影响煤炭产量的不是去产能政策。从表一中去年10月至今年2月焦煤产量数据可以看出，276工作日制度是影响产量的主要原因。4月下旬山西、陕西和内蒙均表示今年不再执行276个工作日制度，将按照330天工作日生产。据测算二季度产量同比将增加11%左右，而且国外矿山因利润回升去年四季度开始加大井下投资，今年产量释放较多，我国1-3月进口煤大幅增加，4月澳洲因飓风影响焦煤出口，到港量较少，但目前已基本恢复，预计5月份到港会大幅增加。因此无论是内贸煤还是进口煤，供应均偏宽松，据测算5月供给过剩95万吨。库存正常偏高水平：四大港口库存持续增加至去年以来的较高水平，同比大幅增加，钢厂和焦化厂的焦煤库存处于正常水平。需求一般：焦化厂开工率处于一般水平，焦煤需求一般，近期因焦炭开始下跌，钢厂和焦化厂对焦煤采购的积极性有所下降，目前话语权主要在下游，焦煤现货易跌难涨。供需偏宽松，但期货大幅贴水23%左右，建议暂且观望。
焦炭：供应因环保受到抑制：4月28日环保组进驻山西，环保检查非常严格，不同程度上降低了焦企开工率，以山西为例，吕梁、长治、临汾等地部分焦企限产力度多为30%－40%。综合来看焦化企业的开工率环比小幅下降。上游库存低下游库存正常：焦化企业的库存仍较低，无较大出货压力，下游钢厂焦炭库存整体处于正常水平。需求边际转弱：近期有部分钢厂开始检修，焦炭刚需转弱，焦炭现货价格开始回落，钢厂采购积极性有所下降。焦炭供需边际转弱，但焦化企业库存偏低无明显出货压力且期货大幅贴水25%左右，建议1450-1650区间操作。
二、操作建议
投机策略：
螺纹钢1710：3000点附近短线低吸高平
铁矿石1709：观望
焦煤1709:观望
焦炭1709：1450-1650区间操作
有色金属
宏观消息干扰有色低位震荡
铜：近期美国经济数据偏温和，特朗普通胀行情仍在消退，因市场不认为税改计划会被国会批准。法国马克龙在决选中将以明显优势击败极右翼反欧盟候选人勒庞，投资者基本上排除了法国将面临类似英国脱欧的政治冲击的风险。美元兑欧元降至近五个月低位，美元走低。中国货币政策来看，近期偏紧的预期仍在持续。近期库存也下降明显，现货市场有望渐渐开始增强支持。产业面上看，自由港印尼分公司旗下Grasberg铜矿工人自5月1日起开展了为期一个月左右的罢工示威活动。受该消息影响，美精铜五一夜盘一度暴涨超2%，不过考虑到前期铜矿罢工事件早已屡见不鲜，而此次罢工不管从时间还是规模上看都没有什么特别之处，因此实际上影响不会太大，后期来看铜矿罢工消息很难从根本上提振价格，还需关注需求面的变化情况。整体来看，对消费旺季铜价表现仍可期待，但短期内，美国的政治不确定性仍高于市场希望看到的水准，又有欧洲的诸多政治风险，宏观消息层面还将继续干扰市场氛围，方向突破或压力位突破都还需更多消息和市场信心配合，目前商品市场看空情绪浓厚，预计短期铜价格维持低位震荡格局，下周或先扬后抑，进一步关注45000元支撑力度。
镍：宏观层面，中国加强对金融秩序的整顿，是影响本周国内大宗商品走势的重要因素，预计下周该因素仍对市场有一定影响。
供需层面，菲律宾强势环保部长未能得到重新任用，市场担心限矿政策或难得以实施。不过即使洛佩兹不能连任，后续菲律宾镍矿的开采环境也将有所收紧，只是收紧的程度将打折扣。印尼方面，首批振石集团出口的印尼红土镍矿已到港，而安塔姆也于本月恢复镍矿石出口。由于这是此前市场已预见的出口量，所以对镍价并未有大的影响；但逐渐增加的发货量叠加之后，将改变目前港口镍矿库存偏紧的局面，不利于镍价走势。市场层面看，镍价逐渐消化利空因素，短期跌幅过大，或有反弹需求，不过鉴于基本面疲弱未改善，而技术面又承压沉重，预计下周伦镍先强后弱，主要交投区间或在8800-9300美元/吨。
化工品种
宏观与供需共振 PTA延续弱势
投资要点
本周原油破位前低位置，下方测试45.24支撑位置后有大量买盘流入接盘，预计后期将会有反弹需要，第一位置测试47.6，第二位置49.17。45.24美元位置时去年底原油减产协议利好打破低位僵局的重要支撑位，如果破位原油将向41美元寻求支撑。本月底OPEC与非OPEC将商谈减产协议延长事宜，目前原油地缘矛盾以及金融属性对行情影响暂时减退，供需矛盾是当前影响未来走势的关键，关注减产协议以及美国页岩供应。美国页岩油的平均成本达到40美元甚至更低，在油价接近50美元，美国的页岩油供应增加，反之接近40美元时，美国页岩油产出活动将减弱。
金融监管力度的加大，使得流动性预期进一步趋紧，商品在经过短暂而弱势的反弹后，本周继续暴跌。4月PPI预计跟随3月数据继续走弱，PPI一般领先库存周期1-2个季度，现或已进入供应过剩推动需求被动补库存阶段，紧随其后的是主动去库存。
投资策略
PTA在宏观金融监管加码，流动性收紧预期，商品普跌拖累下，成本端原油也出现连续暴跌，PX供应本身就已然显宽松，紧跟原油下滑，使得成本端的支撑进一步减弱，下游聚酯需求旺季渐入尾声，需求支撑减弱，宏观，成本，需求三重共振，PTA顺势大幅走低，只维持中间基本加工费在300上下，不至于大幅压缩加工利润。后期重点关注的利好是在利润持续维持低位的压力下，装置检修对供应的缩减，供应缩减后，刚需逐步对库存去化的力度，重点关注后期的装置检修以及库存去化效果。
技术分析
目前盘面依然处于卖盘主导控制中，卖盘的继续卖出的意愿近两周有所减弱，得益于中间加工费的再往下收窄的空间不大。除非成本端继续走弱，PTA盘面上才会有继续走低的风险，4508是下方位置。
农产品
北美天气好转油粕涨跌两难
北美降雨过后天气好转，天气担忧炒作情绪减弱。上周雷亚尔重新走强，农户大豆销售步伐缓慢。阿根廷大豆收获55%，产量维持稳定。本周北美天气良好，美豆短期继续在960-980美分偏强震荡，若天气再次炒作，可能试探990-1000美分压力。本周11日凌晨USDA5月报告即将发布，关注美豆旧作库存以及新季平衡表，预计报告中性偏空。目前国内港口大豆库存回升，5-7月份国内大豆到港在月均820万吨以上，上周大豆压榨量180万吨以上，本周继续保持高开机率，豆粕库存将继续回升。目前养殖业恢复缓慢，终端需求暂无明显增加，供应面压力仍将限制上方空间。国内豆粕09合约在2800―2900区间略偏强震荡。
本周MPOB将发布马来4月棕油产量数据，市场预计产量168万吨，库存增加至167万吨，棕油库存仍处于较低水平，对棕油价格形成支撑，限制棕油价格下跌。国内棕油进口维持倒挂，新增买船较少，但下游需求也异常疲软，棕油价格难以上涨，但下方也有支撑。豆油库存水平仍处于相对高位，但近两周的高压榨量下库存保持了相对稳定，主要由于下游需求方面有明显改善，五一后现货成交持续放量，工厂、贸易商挺价心态较强。豆棕价差仍在低位震荡调整，做扩时机仍需等待。国储菜油有100多万吨待消化，短期供应压力较大，但后期临储菜油逐步消化，以及国内菜籽减产预期下，远月菜油相对将强，可尝试菜油9-1反套。油脂整体基本面依然偏空，或有反弹修正，但难以持续。豆油1709在5700-6000区间震荡，棕油1709在5150-5450震荡。
文章来源：微信公众号美期大研究
