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文丨谷静，一德期货有色金属分析师
从镍的基本面出发，四月二十七号国际镍研究小组公布的最新数据显示，2017年全球镍的需求量将增加到210万吨，在2016年这个数据是190多万吨。2017年全球镍产量增加到210万吨高于2016年的190万吨，这意味着2017年全球镍的供应依旧是小于需求的。这个供应缺口大概在4万吨左右。这个是国际镍小组最新公布的对2017年供需基本面的预测数据。根据国内镍供需平衡数据的追踪情况来看，国内前两个月大概维持在两万多的供应缺口，目前来看镍的供需基本面与2016年相比没有太大的区别，供应小于需求。
从产业链方面，2016年九月份以后菲律宾镍矿进入雨季，而且后期加上环保审查的炒作以及印尼2014年以来的进矿情况造成国内镍矿港口库存是直接下降的状态，在近期这种状况发生了一些转变。
根据数据追踪，镍矿的港口库存已经连续近一个月处于下降幅度放缓的状态，这主要是受菲律宾的镍矿主产区雨季结束影响。菲律宾的装船一直在增加，从前期低位时七八船到现在三十多快四十船这样一个高位。基本上菲律宾这边装船的速度已经回归到之前的正常水平，从国内港口库存量上来看，这几周也是有下降放缓的趋势。根据上周的数据追踪，还有一个小幅的上涨。
所以说我们的结论是菲律宾素力高地区雨季结束之后，国内港口库存获得一定程度的补给。同时四月份国内的一些企业有减产状况，对镍矿需求量是有下降的。港口库存减幅明显趋缓，而且预计后期随着菲律宾镍矿到港的增加以及印尼镍矿的进入国内，镍矿港口库存蓄水现象可能会越来越明显。
分享近两周菲律宾和印尼的一个状况，菲律宾环保部长洛佩斯对去年的环保状态发布了一个演讲，后来随着国会对他的任命投票，否决洛佩斯的任命。市场对镍矿的一些幻想破灭，然后菲律宾这边决定对矿业行业进行第二轮的审查，审查结果后期将会持续关注。
印尼一些企业申请镍矿的出口配额工作都在陆续的进展中。振石集团申请成功红土镍矿的出口配额之后，首批镍矿已经到港。安塔姆也预计本月恢复镍矿的出口量。而且安塔姆向印尼矿业部门寻求一年内额外出口370万吨矿石的许可，我们知道前期这个安塔姆是申请了270万吨，也就是说明年他还要额外申请三百七十万吨镍矿。而且他们目前也在大批建镍铁冶炼项目，通过大批新建镍铁冶炼项目来达到它镍矿出口的标准。可见他镍矿的出口对后期量上可能会持续增加。而且我们对印尼矿业部门的一些了解很可能会统一安塔姆出口许可申请。
以上就是目前这个镍矿端的基本情况。下面给大家发一些港口库存以及港口库存明细图表，大家可以参考一下。
前面讲的是镍矿的这个基本面的一些情况，然后大家看一下这个镍矿的价格，大概已经有两个多月，国内现货的镍矿价格是没有波动。在上周五的时候，镍矿价格分别出现二十五到三十元每十吨这样一个幅度的下降，这也说明国内的这个镍矿的供应，已经得到一定程度的缓解。后期镍矿的价格回归理性的可能性更大一些。我们对镍矿价格的短期预测应该是小幅下降的。
上面这个图是从菲律宾到国内港口的运费的走势，从近期来看运费是有小幅的下降，这个图表在一定程度上也跟上面的价格图表共同佐证了目前国内镍矿这种趋紧的状况得到了一定程度缓解这样一个事实。
这个矿端基本的情况，就是上边所说的这些，然后下面跟大家分享一下镍铁，尤其是国内镍铁的一个生产状况，以及进口的情况。
国内镍铁企业四月份有一个小幅下滑的走势，分地区来看，江苏地区四月份的开工率是百分之三十四点九七，较前期有一个环比上涨，这是一个特殊情况。内蒙、辽宁和山东地区开工率都有小幅的下滑，尤其是内蒙地区，下滑百分之5.46。从产量上来看，内蒙古四月份镍铁的金属量有百分之四十的下滑。辽宁地区是有百分之二十六点六七的下滑，山东地区是百分之18.28的下滑，和我们之前预期的国内镍铁企业出现这种减产甚至停产状况是一致的。
分析原因，无外乎就是两大块，一方面是由于国内环保审查趋严造成的，另一个主要的因素就是进入四月中下旬之后，国内镍铁的成本有一个大幅的上涨，加上国际镍价下跌这样一个走势，造成国内许多中小的镍铁生产企业减产停产。
下面给大家发一下这个国内镍铁生产企业的一个成本图。然后对照国际镍价的一个走势，大家可以看一下从四月份中下旬开始这个亏损幅度有一个扩大的趋势，目前的亏损就以成本最低的山东地区来说，大概还有百分之十五这样一个幅度的亏损。
计算过程当中得到的这个国内的镍铁生产企业折算成外盘的镍板价格大概在一万一上下。比较低的是山东地区的大概是一万零八百左右。内蒙、福建及江苏地区的成本都在一万一以上。而目前LME市场的价格大概在九千上下，所以说亏损都还很高。这是国内一些企业停产减产的主要原因。而我们追踪国内电解镍产量在三月份是有一万一千四百九十吨的量，较二月份产量减少了百分之十五点二。其中甘肃地区也就是金川减产量大概在两千吨左右，之前每个月大概一万一千吨，然后三月份是九千吨这样一个量。而且市场预计后期可能以金川为首的一些国内电解镍企业，还有继续减产的动作。主要原因也是因为镍价下行导致亏损造成的。
然后大家可能会问目前这个镍铁企业以及这个电解镍生产企业都是减产甚至停产的这样一个状况，那么国内这个镍铁的需求是主要靠什么来弥补的。这个问题答案，我们从这个进出口数据上可以得到。
从镍铁的三月份的进口情况表中可以看到镍铁四月份进口十一万七千五百六十九吨，然后同比是增长了百分之七十四点四八。一到三月份的累计进口量是在三十三点五六万吨，同期比是在百分之七十五点六四，从镍铁的进口量来看这个量是非常大的，而且从累积量来看也是持续增长的。国内镍的供应缺口，主要是通过进口镍铁来弥补。
这个表是国内三月份进口精炼镍的量，精炼镍进口量是同比减少百分之六十六点七五，减少幅度较大。这和我们预期的进口精炼镍量会下降是基本吻合的，我们之前预计精炼镍下降，主要是基于额镍生产量也减小这样一个状况做出的判断，目前来看这个判断是正确的。
以上说的是国内镍铁生产企业的产量以及进口量情况，下面分享一下国际上镍铁生产企业的生产情况。像比较大的印第安，一季度镍铁产量大概在两千九百三十四吨，他的销量是两千五百六十二吨。镍铁的销量在本季度也是随着产量的下降同比下降。
根据我们数据追踪，印尼镍铁的生产成本大概在八千美元左右。跟LME市场盘面的九千美元每吨的价格来对比，大概还有百分之十几的一个盈利。后期印尼的一些镍铁企业不具备减产的动力。根据国内产量以及进口量这样一个情况，我们预计未来国内镍的供应缺口，依旧是靠从印尼进口镍铁来弥补。
我们知道进入四月份之后，镍价下行主要原因就是下游需求不够给力。根据我们出去追踪发现，不锈钢的库存有一个大幅的上涨。根据近两周的数据追踪，库存是有一个短期的小幅回落。至于这个因素能不能成为后期下游价格起来的一个助长因素还需要观察。
拿到的最新的这个不锈钢产量，不锈钢的产量还是有一个小幅上涨的。进入五月份之后，目前市场对不锈钢市场的一个预期比较悲观的。因为酒钢，西南不锈钢，宝钢德胜，华悦合金，玉林中金，河南新金、鞍钢联众，还有这个福鑫特钢这些大型的不锈钢企业都有减产的规划。从他们公布的这个具体的不锈钢的减产量来看。大概三百系不锈钢有5.5到6.5万吨，二百系大概会有七万吨左右。所以说我们根据这个三百系含镍的量，六万吨含百分之八的镍，镍的减少量大概是四千多吨。二百系不锈钢，减产七万吨按百分之四来算大概是两千多吨镍的一个减量。所以说五月份目前来看应该是供应和需求都会收缩。镍价的走向不确定性因素比较大。
目前LME市场的库存三十七万吨左右，上海市场大概维持在7.8万吨左右，所以整体来看去库存的步伐是十分缓慢的，两个市场加在一起还在四十五万左右，所以说相较去年年初五十万吨的总量，只有大概四五万吨的这样一个下降的趋势，库存因素成为抑制镍价上涨一直以来的一个重要影响因素。
上面这个图，上期所LME市场显性库存。除了交割标的物的库存还需要关注一下国内镍铁的库存情况，根据我们自己的数据库来看。今年二三月份国内主要地区有一个小幅上涨。所以说从这个库存来看镍价目前是不具备上涨动力的。
总结一下这个镍的基本面，五月份的基本面，镍的供应和需求段都处于收缩状态，但是整体依旧表现为供应小于需求，库存依旧处于高位。所以整体来看镍价，弱势震荡的可能性较大。
国内现货状况，国内近两周这个现货比较突出的，大家需要关注的点就是金川镍的升水情况。我们知道之前金川镍的升水维持在一千元以内。进入四月下旬之后，金川镍有一个大幅升水从一千以内提高到了两千五左右，高的时候，甚至到两千七。这主要是由于金川减产的表现造成的金川镍货源减少。所以这个金川镍挺价意愿比较强，同时国内这种进口镍的贵还是比较充足的俄镍，俄镍近两周一直维持在贴水四百左右，没有太大的变动。
宏观以及产业方面利空消息频出，镍价连续破位，对后期镍价预判是利空因素较多，弱势震荡的可能性较大，建议投资者观望为主。
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