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文 | 戍戊戌，独立评论人
由于USDA5月大豆供需报告数据中性，市场没有理会，本周CBOT7月大豆价格继续区间震荡，但重心略微上移，短期底部在960美分。国内豆粕方面，m1709今日跌破2780元，但并没有出现一波加速下跌，现货方面，由于4月大豆到港很多，价格因为下游观望而不断阴跌，工厂5月下旬胀库的预期越来越接近现实。截止今日，京津冀鲁地区豆粕主流价格在2800-2880元，长三角地区豆粕主流价2830-2880元，两广地区豆粕主流价格为2840-2900元。豆粕现货与与M1709价差缩窄至20-120元。需要注意的是，目前砸价还是贸易商行为，5月的合同油厂已售出，目前压力是在提货上。现在已经是5月中旬了，油厂对于6-9月基差销售并不是那么积极。
技术面上，CBOT大豆主力7月合约小时线级别属于横盘阶段，日线级别也是震荡，但重心在缓缓上移，周线级别继续筑底。大连豆粕主力1709合约走势弱于美豆，小时线级别是下行趋势，日线级别MACD出现死叉，也是下跌信号，周线级别仍是横盘，如果看涨，在2780-2800区间战略性买入，2730-2750加仓，持仓比例1：2，止损2700，个人觉得逻辑上没毛病。基本面上，由于盘面不涨，现货不断阴跌，油厂库存压力在增大，越来越接近此前胀库的预期。与之对应的是，市场对未来越来越悲观，砸价者甚众，下游非常谨慎，观望较多，基本没有库存，油厂6-9月基差报价也很消极。
对于看空的人来说，此时最大的逻辑是因为大豆供应继续增加是大概率，期价不举，市场下游谨慎观望者众，豆粕价格阴跌，现货价格阴跌又反过来造成观望着增加，导致期价不举，形成恶心循环，导致油厂库存压力大，越来越接近胀库胀库，一旦胀库，现货就存在直接交割的可能，期货价格会暴跌，所以现在看空者本质上在等油厂出现大范围胀库。对于看涨的人来说，此时油厂还没有胀库，美豆产区的天气也有可能出问题，何况只要有一次不错的上涨，期价上的空头套保单止损就足够盘面有一波拉升，对应现货上的空头回补以及下游备货，足以缓解库存压力，甚至出现供应紧张的局面。
对于油厂来说，其最大的风险点是持续阴跌造成下游提货不积极，导致油厂豆粕库存积压进而引发胀库的可能。因此现阶段油厂还是在大连盘上大量的空头套保，对应的现货方面是提货速度确实很慢。接下来如果盘面拉升，油厂库存压力会缓解，由于入场早（一半油厂卖出去基差的时候便已入场），盘面上只是浮盈减少，如果盘面继续下跌，油厂胀库，可能会直接交割，或者把违约的合同贱价处理，但是盘面有盈利的。对于贸易商来说，最大的风险点是万一出现拉升之后上游不给按时交货，因此稳妥起见，只能放空现货，盘面急跌的时候买入套保，正如现阶段，接下来如果盘面拉升，现货反应滞后，结果是现货涨幅不及期价，盈利，如果盘面横盘，现货会继续阴跌，如果盘面下跌，现货会因为长期成交低迷而出现暴跌（但反应仍会滞后一些）。
就节奏而言，目前是油厂胀库前夕，以目前的状况，油厂接下来胀库的可能性大于不胀库的可能性。对应盘面是接下来继续下跌的可能性大于上涨的可能性。但毕竟目前还没有胀库，因此短节奏而言适合做窄价差的操作（买期货，空现货），一旦期现价差缩窄至50以内甚至出现0（地域不同价差不一样，50以下是河北期现价差，0是山东期现价差），个人认为届时做阔价差是成立的（空期货，买现货）。
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