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随着OPEC 5月25日延长减产会议的临近，场内一些投机资金再度活跃起来，一些分析机构也再度对接下来的油价燃起坚定的大幅看涨信心。这次OPEC的“狼来了”还能继续起效？2017年一季度的数据已是最好的证明。
随着OPEC 5月25日延长减产会议的临近，油气君注意到场内一些投机资金再度活跃起来。同时，一些分析机构也再度从过去几周油价跌回50美元/桶以下的阴霾中走出，继续对接下来的油价燃起坚定的大幅看涨信心。部分机构看好全球二季度开始的季节性原油需求增加，认为二季度起油价将大幅上升，今年内能突破65美元/桶。
油气君则认为，在不出现突发性原油供应中断的情况下，即使OPEC延长减产协议至2018年一季度，就单看供求基本面的话，尚且不足以支撑油价中值升高至55美元/桶上方。此外，OPEC过去5个月减产的实际“去库存”效果严重偏离预期，已在过去数月内沉重地打击了场内的多头信心，而这种信心的建立已经不是OPEC延长减产所能弥补的，市场需要看到实实在在的超预期去库存。油气君希望通过本文简要回顾一下过去半年内，场内对OPEC减产丧失信心的过程。
从上图可以很直观地看出，净头寸在2016年11月末OPEC达成减产协议细则后出现急剧蹿升，从5亿桶开始，一直维持高位且持续攀升到今年一季度末突破9亿桶的高位，而本月净头寸数据则再度回到OPEC去年达成减产协议细则之前的不到5亿桶的位置。无独有偶，当前正是OPEC将要继续开会讨论延长减产协议的时间点。
油气君在此需要提到的是，上面的对冲基金净头寸的变化并不仅仅是纯粹的“看谁最后当我接盘侠”的博傻过程，而是与过去半年来的“减产的去库存预期-去库存预期被证伪”这个过程紧密联系。而这个过程从交易端来看，最直接的驱动因素就是美国原油的库存，因为美国能源信息署EIA的周化库存变动数据是当今对全球市场操作影响最大的数据端。而正是EIA的原油库存数据，让市场看到了一幅跟减产去库存预期完全不符的图景。
从上图可见，2017年一季度美国原油库存增速丝毫不比往年低，而且还屡屡突破原油库存的历史记录。在这种情况下，OPEC减产的实际效果就不仅仅是打折扣的问题了，而是根本就无效的问题。当然，也有部分投资者提出这是由于季节性的需求因素导致，油气君在此需要特别强调的是：单纯的季节性因素导致的是库存变动的绝对值，而非库存变动的增减速度。而库存变动的增减速度直接影响EIA每周库存数据发布后的市场资金操作。比如，假设在进入季节性需求旺季的某一周，预期库存下降400万桶，但是如果实际数据出炉是库存仅下降200万桶，那么这并不是说库存下降了就是利多，相反，这个数据反映库存下降低于预期，是一个利空数据，反之亦然。
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