和讯期货专栏作者：浙商期货副总经理 魏丁
本周的全球的资本市场动荡不安，来自业外的黑天鹅事件频发，北美爆炒总统通俄门，南美爆出总统索贿案，致使主要交易市场的汇市，债市，股市，原油黄金大宗商品市场都掀起了大浪，而国内这边，华盖云集，万邦来朝，一片你好我好大家发财声音的一路一带论坛在北京的蓝天白云下圆满结束，祥和气氛，风景独好。同期沪深股市和债市跟国际市场的风波相对疏远，倒都有些企稳的迹象。在股指期货里边，上周跌得最厉害的股指品种IC1705合约本周反弹了136点，涨幅2.35%，IF1705合约也努力取得了31点的周涨幅，而完成了近期任务的IH则蹲下喘气了，本周小跌0.25%。
跟海外联系更紧密的大宗商品无法置身于国际市场的价格变化之外，同时很多时候国内的因素也是一些重要的品种在伦敦，东京，香港，华尔街的交易所交易的多空双方要去考虑的关键因素。本周国内商品里边化工品种跟海外的原油价格的起落大致同步，集体走红，像聚丙烯，PVC，甲醇等品种的主力合约多以8%以上周涨幅的长阳收盘，连站在最边上的沥青也实现了接近5%的周涨幅。基础金属虽说本周也基本上是集体的站在涨幅的队列里，买家们大都取得了正向收益，但它们多数的期货价格变动都在1%以下，跟本周的化工兄弟连的表现相比就太逊了，何况其中还有不小心摔了一跤跌出去3.97%的灰头土脸的铅在内。农产品(000061,股吧)的格局跟上周相比稍有变化，粕类的趋弱与油脂的滞跌让许多认真的去了解和统计这些品种的季节性供求规律的投资者颇感疑惑。而玉米与玉米淀粉在每周加码的轮储玉米拍卖面前的相对强势，又让人刮目相看。当然，独立性更强，中国特色更为炫目的大宗商品非黑色莫属。本周以螺纹钢的RB1710合约为龙头，整个黑色社团从煤炭到石头，从玻璃到钢材，喧嚣街头，掀起了一浪接一浪的反弹新高潮。本周据说被这样的浪头拍晕的投资者不在少数。
按老规矩，先从具体的跨品种套利来看一看。跟前边几期归纳的现象一致，黑色品种的反弹向来以上下游的灵活互动为基准腔调，凡是发生价格向下的调整，煤炭各品种尤其是动力煤能够为黑色跨品种组合的多头端提供有效的掩护，为买家们遮风挡雨，相反，凡是盘面期货价格阶段性地向上发展延伸，则通常是螺纹，热卷这样一些品种袒胸露臂，冲杀在前。本周的情况也不例外。在本周持续的反弹过程中，RB1710高举旗帜，身先士卒，以周涨幅303点，10.30%的业绩将黑色品种策略的多头端吸引到自己身边，而空头端则需要根据盘面的变化去另外寻找出路。不要小看这样的战术调整，本周凡是对自家手上的黑色组合按这样的路数去操作的投资者，一周下来都应该对账户上出现的相应的变化感到满意，而没有这样做的套利者，相当于在夏天的大太阳底下裹棉袄，汗流浃背那是一定的，心里苦到什么程度只有自己知道了。这些黑色的跨品种组合接下来会怎么走，该怎么调，套利者还是要盯着它们的领头羊RB1710的变化。本周带头大哥门下的小弟FG709合约尽管有过拿头去撞涨停板的表现，但周涨幅算起来仅有6.09%点，靠这点能耐，玻璃期货这个品种还是无法单独出去担当大任的。
主要受到雷亚尔大幅贬值的拖累，对巴西豆商可能在市场上集中抛货的预期把本周的豆粕，豆子和豆油的多头们吓得够呛，另外有关国家开放进口肉类食品的议论又让人想起当年让出大豆市场换取衬衣袜子电风扇和鞋类出口的那一幕。以大豆的牺牲打开的中国出口商品市场的故事会不会在眼前再上演一次，这是国内整个养殖饲料加工产业上下游的从业者新的噩梦，其中自然包括期货市场上菜粕，豆粕的那些买家们。本周RM709，M1709对OI709，P1709合约价差的拉开，或许就是这种担忧的体现。另外还要补充的是，对国内的菜油来说，持续了几个月的国储的集中拍卖已经结束，相关的资源正在被消耗，长远来看，这个品种的基本面情况处在慢慢转好的方向上，而棕榈油的情况又是另外一个景像，主产国供应量的恢复进入正常的生产旺季后屡出意外，现在连多家权威机构最终的全年产量都被朝下修正了。同时产地价格与国内价格的长期倒挂还存在，对国内进口的利润窗口一直没有被打开，也就是说夏季期间大量进口的操作几乎不可能实现，因此前期和眼下任何针对棕榈油近期合约的空头言论都已经被掌嘴。所以，对套利者而言，继续持有P/M或OI/RM组合是还是有钱途的，轻易脱手的人恐怕要吃后悔药。
还可以再说说在油脂上跨品种的复式安排，PY9YP1本周的价差已经抵达420一线，跟上个周末比较，又前进了几十点。如果这个组合的价差每周都这样无惊无险，无风无浪地平稳推进，倒真的是一桩好的交易。毕竟当初它们的价差是从150点上下开始出发的，这一路虽然龟速，但是超级稳定稳健啊，可以给它们很高的评级了。这样的选择也是围绕市场新的变化的结果，从以往数年棕榈油跟豆油价差统计数据的角度，大概是不成立的吧？
玉米与玉米淀粉的对应合约价差本周来到了一个新场地，CCS9组合已经有效穿破-300关口，指向-280，后边的CCS1，周末的价差也低收在-232附近，这样的价差都是过去几周套利者不会去指望的，可是现在它们都成为了事实。是不是考虑买淀粉买玉米的策略，大家可以去讨论，据说有的投资者已经先走一步了。
此外，本周的LPP，LV组合的对应价差有所回落，把远期的新兵LPP1805放到观察名单里边，是个好的提议。
本周是期货市场几家交易所集中上市1805新合约的时间，很多的套利者对这样的制度安排早已谋略已久。因此在周初针对这些新面孔，各种的布饵下套设夹撒网和举着猎枪紧扣扳机的家伙就挤成了一团。盘面也真的不辜负他们的努力，像RB1710/1805这样的组合，周一的价差跟周五的价差比较，可能连它们的亲爹亲狼们都不认识了，当初丑陋的奶娃娃见风就长成了一个异常标致的英俊少年。还有焦炭的1709对1805也是这样，价差的发展之快，完全出乎意料，套利者主动去抓1805，建立相应的前后合约组合，算是捡到宝贝了。再不济，像M1801/1805，RM801/RM805这样的组合安排，也能在突出远期新的合约的流动性优势的基础上，给套利者一些打赏，不会让大家白费功夫，空手离开的。
老的组合里边，黑色的品种除了情况有些特殊的郑州动力煤之外，最近基本上都呈现一边倒的近强远弱的价差结构，买现实卖预期可能是对这种局面的最恰当的解释，尤其是那些前期期货的价格对现货价格深度贴水，又经历了五月交割前后的价格修复之后，买卖双方对期货价格的分歧都尽量往后延，对近期合约的交易至少表面上倒不那么势不两立了。这也使得焦炭的J1709/1801价差去接触160点的动作不再那么扎眼，上周坐在草地上仰望星空的那些投资者，该咧嘴笑出脸上的皱纹了，持有这样的组合即关照到了眼下，又有足够的情怀，还不该乐开花了么。
法人账户本周继续有机会去移动头寸，即使交割套利的多头端已经拿下了仓单，但在空头端也可以做很多的事情，因为压缩持有仓单的时间，就能提高交割套利的收益，每节省一天都意味着新的进账，这类事情可以积极地去做。至于仓单的处置，同样存在很多的出路与选择，让仓单趴在床上睡懒觉，不起来干活的老板一定不是聪明的老板，除非有另外的原因和理由。
