即时基本面未有切换，行情反差或与资金变化相关
在流动性趋紧得到暂时缓解以及库存延续良好去化态势下，本周期现再次实现大幅双升，其中螺纹主力合约、上海螺纹现货涨幅分别为10.30%、7.58%。前两周钢市呈现慢涨急跌状态，而本周则出现放量上涨情形，行情大幅变化之下，短期基本面并未有明显切换，毕竟即时需求尚佳、高供给、高毛利局面仍在持续。此种短期反差或与资金层面相关，影响在于，对短期需求尚可与远期悲观预期的两端权重进行再调整。显然，近一周短期权重上升，打消部分远期疑虑。
以史为鉴：持仓量新高之后，价格上行空间有限
宏观流动性状况，对应到黑色市场，应在期货持仓量变化上有所映射。截至5月19号日盘，螺纹钢主力合约期货持仓量达435.77万手，创历史新高。09年以来，约有3个明显持仓高点，分别为2014.11.18、2015.4.21、2016.4.12。我们发现，高点前下游需求层面处企稳状态，而资金层面会有相应利好：1）上述高点前两月的地产投资平均增速分别为10.23%、8.48%、6.35%，阶段企稳，本次对应3月-4月平均投资增速为9.52%；2）资金层面，每次高点附近或有利好政策，如2014.11.22下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。而高点之后，螺纹钢价格将呈现回调态势。因此，持仓量新高或许意味着价格继续上行空间已经有限，多空将围绕新中枢展开拉锯。那持仓量还会新高吗？这是关键。
短期供需或有弱化趋势，期货持仓量预计回落
博弈市下，持仓量新高的根基在于即时供需格局良好，起于资金层面加持。那接下来供需层面变化，对持仓量继续上升还是下降是决定因素。要知道，本周除了持仓量新高外，螺矿比、矿石港口库存也是新高，同时还有螺纹社会库存同比年内首次转负发生。这些现象说明，一是过去一周现时需求放量，二是供给压力的确会影响价格走势，从螺矿比继续攀升即可印证，因为近期受环保限产影响163家钢厂产能利用率下降0.87%，矿石港库继续新高，螺强矿弱随之延续。接下来，淡季需求难言继续抬升，中间去库、终端补库、成交放量后，下周高位成交跟进或有难度，沪终端线螺采购2月中旬以来遵循环比升降交替规律，本周23.4%的升幅之后，下周或有较大回落风险。供给端随着限产接近尾声，高毛利下复产压力会逐渐显现。因此，供需弱化之下，持仓量回落将现。
2季度盈利预期提升，关注业绩持续个股
在钢价上涨、2季度盈利预期提升带动下，钢铁行业指数周涨幅2.34%，取得超额收益。板块盈利驱动逻辑显著，业绩持续个股值得关注。具体推荐：受益于供给侧改革的低PB龙头宝钢股份(600019,股吧)(6.05 +1.00%,买入)，受益于新疆基建高增长的八一钢铁(600581,股吧)(9.12 +1.22%,买入)，因电炉需求增加而拉动石墨电极涨价的方大炭素(600516,股吧)(10.01 -0.10%,买入)，以及长材占比较高的三钢闽光(002110,股吧)(12.95 +0.23%,买入)。
风险提示： 1. 钢铁行业需求超预期波动
注：文中报告节选自长江证券(000783,股吧)(8.83 -0.79%,买入)研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
