跨品种套利（钢厂利润）策略：
第二部分策略部分
生产逻辑：从生产逻辑角度分析螺纹与铁矿套利的可行性。生产一吨生铁需要1.6干吨铁矿石（62%品位）、0.5吨准一级冶金焦、0.1吨动力煤。生铁测算成本（不含税）=1.6*62%铁矿石不含税价+0.5*准一级冶金焦不含税价+0.1*动力煤不含税价+220；钢坯测算成本（不含税）=生铁价格+0.1*废钢（不含税）+0.02*锰硅+220；螺纹钢成本（含税）=（钢坯测算成本（不含税）+120）*1.17。基于以上分析可知，螺纹钢成本中主要变动部分是铁矿与焦炭，其中铁矿成本占原料变动成本的60%。从生产成本构成的角度看，螺纹-铁矿套利符合逻辑。
在考虑加工套利时，一般有两个标的可供选择，价比（螺纹/铁矿）or价差（螺纹-1.6铁矿）。生产成本构成公式告诉我们，螺纹成本=原料成本+加工费用，其中原料成本具有价格敏感性、加工费用相对固定，在不同价格区间螺纹与/铁矿比值与钢厂利润关系存在较大不稳定性，且螺纹/铁矿这一比值无法直观地反映利润情况。2014年初及以前，螺纹/铁矿比长期处于4.1及以下，且比值为4.1时，螺纹利润测算利润近200元/吨。而2015年以来，螺纹/铁矿的比值已攀升至4.8-6.1，且比值为4.8时，螺纹测算利润接近0元/吨。从逻辑与统计数据的角度看，螺纹/铁矿的稳定性偏差，作为套利标的存在瑕疵。因此在螺纹铁矿套利的策略里，我们并不以统计套利为驱动，以基本面套利为主，统计指标为辅。
本周国内钢材价格加速上涨，钢材库存持续去化，降幅环比扩大，目前螺纹库存已经接近历史地位，数据来看，截止5月12日，全国主导市场钢材库存总量为1060.87万吨，较上一交易周降63.07万吨，降5.6%，降幅较前一交易周扩大，其中螺纹钢库存总量432.62万吨，较上一交易周降39.32万吨，降幅8%，热卷库存总量277.92万吨，较上一交易周降11.7万吨，降幅4%。钢厂方面，高炉产能利用率82.19%环比降0.87%，剔除淘汰产能的利用率为86.92%同比降3.79%，钢厂盈利率83.44%增5.52%。周末山西因环保压力检修进一步增加，河北则因一带一路峰会结束陆续有复产，预计下周复产高炉将有较明显增加。原料方面，受钢价大幅上涨带动，铁矿现货价格企稳反弹，钢厂询盘情况较前期有明显提升，目前厂内库存降至低位，后期或有补库动作，矿价或有反弹。从利润结构来看，受供需缺口影响，短期行情仍由螺纹主导，价格仍有继续向上修复的需求，利润在短期内有惯性走高的可能。长线来看，后期电弧炉产量释放叠加地产周期结束需求预期弱化，使高利润难以持续运行，因此策略上可关注后期做空轧钢利润的机会，入场点可关注库销比拐点。
风险提示：流动性收紧。
开仓说明，若做完整加工利润套利，可带入焦炭开仓，配比方面如下，开仓1吨螺纹，对应开仓1.6吨铁矿与0.5吨焦炭，为使各合约开仓手数均为正数，需开仓1000吨螺纹（100手），对应开仓1600吨铁矿（16手）与500吨焦炭（5手）；若只考虑螺纹与铁矿进行套利，可将焦炭配比换成铁矿。
