一、反弹受阻
虽然近期国际油价持续上涨，WTI原油期货价格重回50美元，国内商品黑色系统亦走出一波上涨行情。相比而言，沥青期货却是呈现反弹乏力，日内更是高位遇阻，主力1709合约下跌86元/吨，单日跌幅高达3.30%，大有重回跌势的迹象。
二、基本面暂不支持反转
沥青现货市场基本面偏弱注定了这波只是反弹，而非反转。近期华北地区沥青价格下跌100元/吨，其他地区价格以稳为主。虽然华东、华南等地降雨减少，炼厂整体出货量略有增加，本周沥青价格暂稳，但是部分炼厂库存压力仍较大。由于下游需求恢复缓慢，同时贸易商库存充裕，补货需求难以提升，这导致部分炼厂库存压力不减。数据显示，当前炼厂库存水平比去年同期高出一倍左右，未来去库存依然是沥青现货市场的主要趋势。此外，虽然国际油价持续走强导致沥青加工利润下降，但沥青加工利润却还处于高位水平，因此，如果下游需求迟迟无法回升，那么炼厂只能继续降价让利，从而缓慢去库存。
对于国际油价，当前市场最为关注的是即将举行的减产表决会议。沙特和俄罗斯支持原油减产协议延长到2018年一季度，并且将在5月25日会议和其他产油国一起表决。不过，鉴于上次减产失败的教训，OPEC和俄罗斯可能不会出台大力刺激政策，否则短期拉高油价只能是为美国油企再次提供更好的套保价位，从而最终再为他人作嫁衣。因此，预计OPEC和俄罗斯即便延长减产也会采取较为温和的方式，而减产协议延长到2018年第一季度就暗示着OPEC和俄罗斯是试图用时间换空间，逐步缓解全球原油供应过剩。之前，市场普遍认为2017年是最平衡之年，但是从目前来看，市场将“再平衡”时间表基本推迟到2018年了。整体而言，预计达成延长减产时间的概率较大，但是减产力度恐怕不及市场预期，55美元依然是国际油价中长期的重要压力位。
三、依然是弱势格局
前期经历一波反弹之后，沥青期货价格对现货价格由贴水转为升水，但当前的基本面却不支持升水结构，从而今日沥青期货盘面出现大幅回调，期货价格和现货价格基本持平。与此同时，由于当前市场对减产还有乐观预期，国际油价还处于反弹格局当中，这会限制沥青期货继续大幅下跌，因此，预期升水修复之后短期沥青会进行震荡调整。如果减产不及预期，国际油价遇阻下跌，那么沥青加工利润再度回升，炼厂继续降价促销概率较大，现货价格走低有望带动沥青期货重回跌势。整体而言，短期沥青期货以震荡调整为主，但中长期趋势依然是以震荡下行的弱势格局，而当沥青期货升水时就是较好的做空时机。
国投安信期货分析师 郑若金 从业资格号F3013471 投资咨询号 Z0011388
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