近年来，期货风险管理公司整体发展势头良好，规模增长和业务创新都较为迅速。与此同时，风险管理公司也逐步呈现出差异化发展的态势，服务能力和盈利能力稳步提升，给行业环境带来了很大变化。风险管理公司在期货公司与客户之间架起了一座桥梁，期货公司和期货公司之间也不再单纯是竞争关系，可以相互合作，可以是彼此的客户。
摸索中发展
路径逐渐清晰
中期协公布的数据显示，截至2017年3月31日，共有64家风险管理公司通过协会备案，61家公司备案了试点业务。这64家风险管理公司总资产为270.07亿元，净资产为110.34亿元，注册资本119.45亿元，同比涨幅明显。
从本质上来说，风险管理业务是期货公司的一项基础性业务，风险管理公司是期货市场服务实体经济的重要载体。虽然很多风险管理公司都明确了服务实体经济的宗旨，以大投行或大型贸易商为发展目标，但对于如何实现这一目标却没有一个“标准答案”。
在浙江永安资本管理有限公司（下称永安资本）总经理刘胜喜看来，当前风险管理公司主流发展路径有两类：一类偏重金融性业务，以场内、场外衍生品业务为核心；另一类则偏重现货、产业相关业务，专注于部分品种，提供专业化服务。
实际上，目前很多券商背景期货公司的风险管理公司都把发展重点放在衍生品方面。从去年数据来看，27家公司开展了场外商品类期权业务，累计新增期权业务1349笔，累计新增名义本金139.22亿元，同比增长237%；场内市场中共有16家公司参与了上证50ETF期权交易，场内期权交易量639.40万张，交易额3.03亿元，分别是前一年的85.6倍和1.84倍。
上海际丰投资管理有限责任公司（下称上海际丰）总经理王志彬告诉期货日报记者，由于衍生品业务对相关金融人才的要求比较高，目前多数公司都是以有国际实践经验的团队或人员为主，以量化对冲为主要操作方式。去年一些公司在衍生品业务方面已经“小有收获”，年利润在千万元以上。
据了解，今年银河德睿资本管理有限公司（下称银河德睿）新的经营团队也打算将现阶段工作重点放在场内期权做市业务以及场外衍生品业务上，充分发挥其期权交易能力的优势。
银河德睿总经理吴建华表示，一方面，公司的场内业务团队会为农产品(000061,股吧)机构提供相关服务，满足其豆粕、白糖期权流动性需求；另一方面，场外业务团队将为各类实体企业提供定制化、差异化的衍生品风险对冲产品。
对于股东有资金优势并给予充分支持的风险管理公司而言，其在比较传统的固收模式业务上有一定的优势，例如仓单服务、合作套保等。王志彬表示，这类业务虽然单笔利润有限，但是业务形成规模后，收入和利润也十分可观。
相对于这两种方式，部分风险管理公司由于对产业链比较熟悉，业务路径比较综合。刘胜喜表示，除了场内做市业务和场外衍生品业务，永安资本依托产业研究和现货渠道的优势，在期现结合业务上也有很大投入。期现结合业务已经成为永安资本最重要的业务，盈利占总利润的50%以上。据他介绍，目前永安资本在期现结合业务上按照商品板块划分。经过这几年的摸索，永安资本已经尝试了期现套利、跨期套利、内外套利等多种方式，但基差交易仍是最主要的方式。
记者还了解到，去年以来，已经有风险管理公司开始尝试更为综合的业务，希望通过与客户合作套保等方式逐步向上下游渗透，融入产业链，进而成为产业链上的主体。“要真正解决客户的问题，同时形成盈利，风险管理公司中点价高手、基差交易高手、方案高手一个都不能少。”王志彬认为，该业务模式对风险管理公司业务人员的要求比较高，同时也需要完善的配套管理制度。
“总体来看，部分风险管理公司依然在摸索发展模式，业务尚未大范围展开。”王志彬认为，目前业务模式相对成熟的风险管理公司发展路径已经出现差异化，未来不同公司的业务模式和发展路径还是要与自己股东的背景和团队的特点相结合。
前景可期
资金、人才是关键
中期协统计数据显示，2016年风险管理公司业务收入总额为486.19亿元，同比增长30%；全年净利润1.16亿元，同比增长137%。其中，实现盈利的38家公司全年净利润总额3.21亿元，同比增长25%。利润指标前三名永安资本、金瑞前海以及鲁证经贸净利润分别为10692.57万元、3242.10万元、2928.52万元。
据了解，去年净利润排名第三的鲁证经贸盈利主要来自仓单服务和基差交易业务。“去年基差交易占比最大，虽然场外业务也开始盈利，但占比仍较小。”鲁证经贸副总经理秦小海告诉记者，从今年一季度开始，融资性业务也开始为公司带来利润。
他预计，未来场外业务、基差交易、仓单服务仍是公司的主要收入来源。“对于风险管理公司而言，这几项业务都有很好的延续性，目前合作客户黏性也比较强。”秦小海解释说，实体企业的风险管理需求逐渐增强，需要相关机构持续提供服务，而且风险管理业务具有很好的延伸性和扩展性，在服务实体企业过程中，风险管理公司自身也会随着解决客户需求而成长。
对于近三年规模成倍扩张的场外期权，吴建华表示，可以预见产业需求正逐渐被挖掘出来。“实际上，现货贸易流的基差、仓单、套保及定价等传统风险管理业务，都可能以场外衍生品方式设计出来并满足相应需求。”他认为，未来风险管理公司的期权业务将扮演重要角色，场外业务国际化也方兴未艾，前景可期。
随着场内商品期权上市，谈及今年风险管理公司的发展重点，场内、场外结合成为不少公司的方向。据了解，银河德睿资本打算借助商品期权上市的机会，在带动期货公司期权经纪业务增长的同时，优化自身相关产品场外业务，扩大服务规模。“期权时代，银河期货的"权银河"专业服务体系、银河德睿资本的豆粕和白糖做市团队以及场外衍生品业务团队，将整合组成全方位服务体系，为实体企业与投资机构提供完整的风险对冲解决方案。”吴建华表示。
另外，鲁证经贸也将通过多种方式使场内、场外对接，为实体经济提供更专业的服务，例如场内的报价结合场外期权定价和对冲等，提高场外业务定价和交易能力。秦小海告诉记者：“我们将进一步探索场内和场外业务的互补性，通过场内为客户提供标准化的流动性，通过场外满足实体企业的个性化需求。”
要实现业务愿景，首先要满足行业对资金和人才两方面的需求。秦小海告诉记者：“现阶段鲁证经贸的工作重点是既要不断扩充完善人员队伍，提高团队管理水平和业务水平，又要进一步打通融资渠道，为业务规模扩张和服务能力提升提供资金支持。”
当然还应看到，风险管理公司的发展之路并不轻松，部分风险管理公司还处在解决生存问题的阶段。上海海通资源管理有限公司（下称海通资源）总经理何相生表示，风险管理公司各项业务依然处于探索阶段，再加上运营成本很高，与其他金融机构、现货企业相比，风险管理公司成立时间短，缺乏积累。风险管理公司业务要做大、做好、做强，需要大量资金和专业团队的支持。
在他看来，资金方面，风险管理公司前期需要股东的大力支持，但随着业务发展，风险管理公司必须要具备自身造血功能才能茁壮成长。何相生认为，首先，需要根据业务发展情况增加注册资本，以增强实力；其次，要通过自身业务发展拓宽融资渠道；再次，通过灵活运用银行结算方式，提高资金使用效率。
对于解决人才问题，吴建华表示，除了从行业内外引进“熟手”外，也要努力在内部培育相关人才。
此外，风险管理公司在发展的同时，也要注意风控和内部机制需跟上发展节奏。刘胜喜表示，由于前几年业务发展速度很快，今年永安资本并没有打算继续大规模扩张。“如果长时间只注重发展速度，不定期做"体检"也不行。”他补充说。
谋长远发展
需“内外兼修”
当然，风险管理公司业务也面临一些待解决的问题。秦小海坦言，总体来看，虽然风险管理公司近几年积累了一定的业务经验和客户资源，对金融工具运用逐渐成熟，但现货市场的贸易环境等存在一定的不确定性，可能成为风险点。
具体到各项业务上，秦小海称，目前仓单业务主要受限于资金规模，无法满足实体企业较大的需求；合作套保业务方面，虽然随着风险管理公司研究能力和期现结合操作能力的提升，未来发展空间较大，但目前存在边界不清的情况。
此外，现在发展最为迅速的场外期权业务，其实现阶段盈利能力还较为有限，除了继续扩大业务规模、加强与场内期权联动以及提高流动性以外，还需进一步提高团队的对冲交易能力及与商品现货的结合能力，以充分满足实体企业的需求。
“目前场外期权还缺少一个权威的报价和结算平台，除了南华的网站自己报价可以及时成交外，其他都是在中证登、Wind资讯和各公司的网站上，这些报价与实际可以成交的价格出入较大。另外，期权的卖方保证金问题也没有统一，如果遇到极端行情可能会产生违约风险。”王志彬说。
“风险管理公司要实现长远发展，首先要处理好与母公司或股东的关系问题。”某行业人士表示，风险管理公司的业务与期货公司的业务完全是两类业务，用期货公司的中后台管理风险管理公司是不可行的。
王志彬告诉记者，中期协相关指引明确提出，子公司是独立法人，要与母公司进行业务隔离。现实中有些期货公司把子公司作为类似营业部的二级机构来管理。如何既能控制风险管理公司的风险，又能与母公司进行有效隔离，保证其风险不传递、信息也保密，是实践中的一个课题。
从行业外部来看，当前风险管理公司业务与现货公司存在重合竞争的情况，也有人认为其参与现货市场难以与传统的现货公司竞争。对此，刘胜喜认为，现货企业是从现货端做金融，风险管理公司是从金融端做现货。很多现货公司现货基础较好，但公司越大，其内部对做金融还是做传统现货业务的意见越难达成一致，相关业务的发展速度和质量会受到影响。而期货公司和风险管理公司对期货以及其他衍生品的理解和运用都相对成熟，金融背景也为风险管理公司带来很大的优势。
行业监管方面，行业人士建议，对于不同发展风格的风险管理公司，应考虑相应的监管原则。“毕竟每家风险管理公司的背景和能力优势有不同，因此各公司组织架构、风险制度、资源配置的重点也有所不同。”吴建华表示，为鼓励风险管理公司创新发展，在服务实体经济中做出更大贡献，建议尽早制订前瞻性指引规则，进行分类自律管理。
