不同于化工品整体偏强的走势，PVC期货价格从9月开始一路走跌，11月价格走出V字形，虽有见底迹象，但是综合目前基本面供需关系看，PVC仍然有较大压力，其一是在冬季需求淡季，PVC供应不减，供过于求局面延续，其二是因为环保强压之下，烧碱市场持续火爆，以碱养氯也导致PVC供应大涨，因此PVC在12月或将延续低迷走势，关注6500点压力位，考虑逢高沽空。
一、 企业成本压力大 现货价格逐渐趋稳
因为前期PVC价格的快速下滑，国内PVC生产企业利润被快速压缩，截止到11月底国内PVC企业成本压力仍较大，电石及氯乙烯的价格下滑缓慢，厂区负盈利现象仍无缓解。负盈利情况已持续一个多月且有扩大迹象，也足以说明市场行情之疲软。以山东厂区为例，目前电石法企业盈利空间在-330元/吨，乙烯法货源偏紧，厂家稳价出货，目前企业盈利空间约在-165.1元/吨。
国内PVC企业价格持续回落，11月底西北周初出台新价，下跌幅度较大。虽然随着期货价格反弹企稳，价格有所上调，但幅度有限。山东和河南等地，厂家货源偏紧，暂无库存压力。目前西北地区厂家出厂价格5700-5800元/吨承兑，山东地区价格在6000-6100元/吨现汇附近。11月底，电石法价格有所趋稳，乙烯料由于货源偏紧，价格稳定运行。以山东厂家为例，目前两种工艺价差在420元/吨。华东市场价格略有差异，截止目前，两者价格在500元/吨上下。电石法货源价格优势明显。总体来看PVC价格持续的下滑局面暂时缓解，价格徘徊于低位，主要是需求跟进不足，买涨不买跌心态导致价格偏低.
图1PVC利润图2电石法与乙烯法PVC价格走势
数据来源：徽商期货研究所
二、 以碱养氯历史重演 PVC价格难拉涨
塑料板块价格整体偏强势的情况下，PVC价格低迷的最大压力就是来自于今年氯碱市场的火热，在环保强压之下，特别是2+26环保措施执行后，山东等地的片碱企业受到了较大影响，开工持续下滑甚至停产，行业供应紧张。据统计，PVC与片碱的价差一般维持在2000元/吨，而随着11月片碱价格突破高峰一路上涨至5400点的高位后，两者价差一度缩减到700多元，这样的高位价格也自然会导致以碱养氯的历史重演。当前国内碱企业利润高达1500元/吨，对比PVC负盈利状况，企业会偏向大量生产烧碱，而反向为了消耗氯来维持PVC的高产量，最终导致本就供过于求的PVC产量不断叠加，对PVC价格形成打压。
图3
数据来源：徽商期货研究所
三、 产业链数据不佳 压力持续1. PVC开工率高企
9月以来国内PVC企业开工率就不断攀升，有很大一部分原因就是以碱养氯的氛围促使企业开工难以下降，到11月底国内PVC行业整体开工更是接近历史高位，目前苏州华苏和河南联创仍在检修中，大沽开工暂无提升，国内PVC行业开工率在74.53%左右。
图4pvc企业开工率
数据来源：徽商期货研究所
另外，从目前装置检修情况看，在建的装置不多，11月的停车装置都已经陆续复工，月底朗晖糊树脂检修结束，河南联创3型装置检修完毕，5型装置一条线进行检修，山东恒通装置也都已经开车。后续检修装置减少，也说明后续PVC装置开工率仍可能进一步提高，这将不利于PVC价格的恢复。
企业
检修计划及时间
备注
青海盐湖化工分公司
6月28日装置停车
开车时间暂不明确
新疆宜化
2月份停车
8月3日被吊销安全生产许可证
山东东岳
10月30日开始停车检修
11月13号开始投料生产
天津大沽
开工维持在4-5成左右
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苏州华苏
装置于11月13日停车检修
预期20天
山东恒通
11月15装置故障停车
预计11月27日恢复生产
山东朗晖
11月15号停车检修
11月20日装置开车
上海氯碱
本月计划检修，计划减产30%
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河南联创
3条线轮流检修中
--2. 金九银十已过 PVC库存消化难
最新数据显示，PVC社会库存指数显示，华东及华南地区社会库存整体有所上升，部分西北货物抵达，加之下游缓慢采购，南方市场库存指数转降为涨。截止目前国内有统计的库存量总计在18.4万吨左右，华东市场库存在12.4万吨。华南地区库存指数在6万吨左右。库存水平虽较年初降低，但是从金九银十以来可以看出PVC库存并没有得到很好的消化，库存增速也开始趋向正增长区间。随着冬季需求本就偏弱，在环保压力下，或表现的淡季更淡，这样的行情之下，PVC的库存将很难消耗。图5
数据来源：徽商期货研究所
3. PVC产量持续增长中
今年以来国内PVC产量明显增长，9、10月产量增速更是超过两位数增长，今年平均产量也超过154万吨，主要原因还是今年PVC行情由前期产能缩减转变为产能增长年，又碰到以碱养氯行情，产量大幅增加。金九银十后黑色系价格走势低迷反映出下游需求行情旺季不旺，冬季的需求更是难以跟上，特别是房地产业开工急剧下滑，使得供大于求局面持续，因此产量增长的压力不言而喻。
图6
数据来源：徽商期货研究所
四、 后市展望与操作建议
利好：
1）部分PVC企业电石接收价小幅走低，但其价格仍在高位，PVC行业成本支撑仍在；
2）因运输缓慢牵制，市场上信发、天业等货源偏紧，价格高位；
利空：
1）PVC行业整体开工良好，供应面充足；
2）南方社会库存量有上涨趋势；
3）冬季错峰生产对华北地区影响明显，下游需求量降低，接货量有限。
虽然月底PVC价格企稳走高，为低迷中的PVC市场注入一丝暖流。但是从供应面分析，国内PVC企业开工良好，受错峰生产影响不大，供应端数据也不甚乐观，但是下游情况却日趋严峻，华北地区下游需求下降明显，即使有华东、华南制品企业正常生产，但大趋势看空下企业接货量有限。再有烧碱价格处于历史性高位，也会对PVC价格形成牵制。因此综合来看，PVC价格仍然承受不少压力，后市价格或持续低迷。
