精彩观点：
从2011年到现在，一共有156次网上的评论是说比特币要死。
随着做空的人越来越多，然后媒体的负面标题越来越多，比特币就一路飙升，今天比特币价格大概在17000美金左右一个币。
比特币和一些主要市场相比还是相对比较小的，跟一些比特市值比较大的股票，还有黄金市场，还有实际的货币市场相比，相对来说有很大的进步空间。
全世界能挖出来的比特币是2100万个，现在已经挖出来1670万个左右。
暂时没有去做空比特币的一群人。
比特币的期货合约是现金结算的，不是实物交割的。
CBOE的基准率就是一家交易所的价格，那我们是结合了几家大的交易所，是综合起来的一个价格，这样就不太容易被操纵。
现在全世界大概有1340种交易货币，但全世界只有200来个国家，真正的货币只有200来个，但是现在虚拟货币有1000多种。
现在有一个争论，比特币是一个商品还是一个货币，它暂时处于两者兼有的状态，不知道未来会向哪方面发展，因为它有一个特殊的地方，供给是一定的，最多极限不能超过2100万个。
合约的大小是5个比特币一个合约，跟CBOE的合约比，CBOE是1个比特币一个合约，这个好处主要是针对机构投资者，机构投资者如果想买5个币会降低它的交易成本。
现在刚上市的时候是有限仓的，近月合约不能超过1000个合约，其它的合约不要超过5000个合约，这个是目前监管方允许做的仓位量，主要也是为了保护市场不被操纵。
熔断点是7%、13%和20%。7%和13%是两个缓冲点，如果触到的话，交易会暂停2分钟，然后2分钟之后的下一分钟再继续开盘交易，下一个会涨跌到13%这个档。到了13%的时候，也是暂停2分钟然后再重新开盘的时候，下一个涨跌停的点就是20%，这个20%是这一天的涨跌停板。
大家好，我叫David，是CME培训部的高级经理。我在大学里学的是分子生物学，但是进入了金融行业，可能现在知道金融比生物要多一些。之前我是在CBOT工作，CBOT那时候还没有跟CME合并，主要交易国债、期权和期货。期权是风险很高的一种交易方式，肯定有损失的风险，今天讲的比特币期货也是。CME是下周才上比特币期货，所以我们也是边找边学。
从2015年到现在，我注意到市面上的各种新闻，各种评论都在说做空比特币。我做过统计，从2011年到现在，一共有156次网上的评论是说比特币要死。现在我们没法知道比特币一周之后是多少钱，或者明天多少钱，甚至一分钟多少钱，但是我知道在2011年的时候，就开始有人不太看好比特币，那个时候比特币还不到25美金一个。随着做空的人越来越多，然后媒体的负面标题越来越多，比特币就一路飙升，今天比特币价格大概在17000美金左右一个币。比特币有点像早期的一些科学和技术，很多人说这个东西不行，肯定会失败，比如说心脏手术，或者早期的载人飞船都，但是后来它也许就会成为一个历史上非常成功的东西。比特币现在就处于这样一个时点，它在一路飙升，然后很多人会唱空，但是还是快到2万美金。我不知道明年比特币会怎么样，也许现在就是一个大的泡沫，也许明年2万块钱还是非常的便宜。
这是一个市值的比较，大家交易股票都知道会比较各种股票的市值，比如说像阿里巴巴和强生。这张图稍微有点老了，比特币的市值在比尔盖茨和所有电子货币中间，现在比特币的市值是2790亿美金，就是279，它旁边的所有的电子货币现在是466左右。亚马逊现在是570，苹果现在是850。虽然最近比特币的讨论非常火，但是比特币和一些主要市场相比还是相对比较小的，跟一些比特市值比较大的股票，还有黄金市场，还有实际的货币市场相比，相对来说有很大的进步空间。假如说比特币市值翻4倍的话，它大概能达到1万亿的水平，在苹果和所有流通的美元中间的位置，所以永远不要低估一个市场的成长方向。1949年到1980年，黄金从200块钱涨到500，大家当时就觉得不可能再涨，后来涨到了800多，而且持续了10年，所以未来的潜力大家很难预料。今年年初的时候，比特币是977美金一个，今天的价格是17000美金一个，比特币它有一个数理极限，全世界能挖出来的比特币是2100万个，现在已经挖出来1670万个左右，这个是由数学公式算出来的，目前整个比特币的市值是2670亿。对于一般的期货合约来说，保证金都在3%-5%左右，但是比特币大概是要七八倍的保证金，因为风险比它们大。
如果大家交易比特币的话，大概知道世界上比较大的交易所是哪几家，因为这决定了比特币的价格，他们交易的比特币期货的标的，并不是比特币现货的一个价格，而是一个指数的价格，这个指数就结合了几家交易所的价格，具体的算法在他们的网站上会有，如果大家感兴趣的话可以看一下。现在凡是听到有人说比特币是泡沫，我基本上就是翻个白眼，我研究过世界上历史上很多的泡沫，发现了一个规律就是每个泡沫都是不一样的，另外比特币就更特别，因为比特币没有天然做空的需求。它比较不一样的地方，暂时还没有那种需要买比特币做空期货，再去交割成比特币去的需求。现在有人做套利，是因为几家交易所的价格会稍微不一样，但是暂时没有去做空比特币的一群人。等到整个交易比特币的环境更完整之后，比如说有更多的类型的交易者进入到市场里面，包括像养老金，ETF等机构或者个人投资者都进来之后，那可能不同的人会有不同的需求，整个市场的价格会看起来更有效，不像现在就是疯狂的波动率。
回到CME要上市的比特币期货合约上，它的基准价格是根据一个叫比特币参考率叫DRR数值来计算的，这个数值是CME和电子货币开发者共同设置了一个指数，已经跑了2年，是一个比较稳健的数值。比特币的期货合约是现金结算的，不是实物交割的，大家了解一些实物交割，像原油或者黄金，最后交割的话，是拿到黄金和原油的现货，但是比特币不会拿到比特币的现货，所以你不需要比特币钱包。这个BR参考率，每天盯准一次，然后是基准了世界上比较大的4-6家交易所，他们是有算法，自动收集数据，自动计算，所以计算是比较稳健的。我们跟CBOE的差别是，CBOE的基准率就是一家交易所的价格，那我们是结合了几家大的交易所，是综合起来的一个价格，这样就不太容易被操纵。我们目前用的是这4家交易所价格的一个集成，CME已经有比较长的各种指数的历史，包括交易的标普指数、高盛指数。我们首先要做的事情，就是让指数的基准不要被操纵，所以我们选多家交易所的集合成标准率。
这一页简单介绍了一下比特币的区块链技术，我不是交易员，其实知道的不是很多，简单来说区块链就是一个分布式的账本系统，每次更新其中的一个的时候就需要全网认证，它主要的好处是去中心化的一个账目系统，没有任何一个央行或者任何一个机构可以控制整个全网，而且每个区块都是独立存在。在美国凡是没有权威、没有中心的东西，大家都会很喜欢，所以现在大家都比较期待区块链的技术能够运用在哪些领域，至少在银行业或者是法律行业，现在已经有一些应用的进展，在期货期权领域可能也会应用的上，现在是比较期待的一个技术。
现在全世界大概有1340种交易货币，但全世界只有200来个国家，真正的货币只有200来个，但是现在虚拟货币有1000多种，现在比较流行的几种虚拟货币就是比特币、莱特币。之前比特币是存在比特币钱包上的，如果你的手机丢了，这个比特币就丢了，它是跟硬件是相关的。
加密货币不是任何中央集权的一个权力机构去发行或者监管的，但是在我们期货市场肯定是有监管的，这种监管是不是给大家提供了好处我不确定，但是肯定提供了一定的信赖度。整个期货行业，我们这边是CFTC和FA进行监管，然后整个生态系统，有对冲基金、养老基金，很多人参与在里面，所以比特币的期货市场是有监管的，而且是增加了一些可信度。简单回顾一下比特币是怎么来的，大家可能也都大概听说了一些，2008年的时候有一个软件开发者叫中本冲，他想开发出一种没有中央集权发行的一种货币，他在网上有一个白皮书叫点对点电子现金系统，大家可以在网上去下载，里面就介绍了他设计了区块链的一个账目系统，怎么样进行点对点的现金交易，虽然不知道中本冲这个人现在在哪里，但是他所建立的系统是存活下来了，而且现在发展的非常好。
现在有一个争论，比特币是一个商品还是一个货币，它暂时处于两者兼有的状态，不知道未来会向哪方面发展，因为它有一个特殊的地方，供给是一定的，最多极限不能超过2100万个。通常来说其它的商品，假如说价格飙升的时候，供给会跟上来，比如说金矿，挖金矿的人就会疯狂的去挖，因为金矿的价格涨了，但是比特币没有办法这样做，它最终的供给是有一定控制的，所以最后会发展到什么程度，大家现在也不是很确定。
接下来，我介绍一下即将上市的比特币期货合约，如果大家想交易的话，这个细节要熟悉，首先合约的大小是5个比特币一个合约，跟CBOE的合约比，CBOE是1个比特币一个合约，这个好处主要是针对机构投资者，机构投资者如果想买5个币会降低它的交易成本，如果在CBOE买的话，要买5次。现在一个币是1万7左右，5个币的名义价格就是8万-8万5左右。合约的最少变动价格是5块钱，比如说比特币价格是1万6，下一个点就是16005，161010这样，没有一个一个点涨的，因为价格太多了。交易的时间大概是24小时，从星期天晚上5点钟开始，到第二天的4点，其实是23个小时。CME的交易从前一天5点到第二天下午4点，然后停盘一个小时，主要是做清算和系统维护。
在CME交易合约的代码就是BTC，跟比特币的代码是一样的，假如说12月到期的比特币，Z就是代表12月到期，然后17就是2017年。现在第一轮上市的时候是给前四个月到期的合约，从12月、1月，2月和3月，合约给出的到期时间是最近的2个连续的月份，再往后面就是一个季度一个，每往后的话，就是你有后面两个月的，再加上每一个季度这样。合约的到期时间是每个月的最后一个星期五。现在刚上市的时候是有限仓的，近月合约不能超过1000个合约，其它的合约不要超过5000个合约，这个是目前监管方允许做的仓位量，主要也是为了保护市场不被操纵。期货合约一般来说随着市场越来越大，流动性越来越好的话，这个限仓会逐渐的展开一些，比如说标普500刚上的时候也是限仓25000手，现在可能涨到60000多了，如果以后市场够大的话，它也会慢慢展开。批量单，最少是5个合约一批。
所谓涨跌停的限制还是熔断的那种，也是设了几个档，比如说今天CBOE的交易，因为开始交易之后涨的3000个点，所以基本上触了3个熔断的点，我们设置的熔断点是7%、13%和20%。7%和13%是两个缓冲点，如果触到的话，交易会暂停2分钟，然后2分钟之后的下一分钟再继续开盘交易，下一个会涨跌到13%这个档。到了13%的时候，也是暂停2分钟然后再重新开盘的时候，下一个涨跌停的点就是20%，这个20%是这一天的涨跌停板。所以对于比特币来说，如果现货一天涨了40%，但是在期货市场上最多涨20%，但是第二天它会再追上去。结算是现金结算，基于比特币的参考率，从4家交易所集合过来的最后一个交易日的参考率的集成。举个例子：一个比特币挖矿的矿工，他可能会需要去卖比特币的期货去锁定他之前挖的这个币的收益，假如说投资组合里面有100个币，但是他只做一部分的对冲，他是卖的5个12月到期的比特币期货合约。这个结算价格是根据参考率的指数来决定的，和比特币的现货价格稍微有一点差别，假如说他卖出的时候，比特币价格是1万6千一个，一个期货合约因为是5个币，所以是8万。
比特币的保证金大概会在30%-35%左右，数值内部没有决定好，大概在这个区间里面，这样来计算的话，如果合约价值是8万美金，30%-35%的保证金大概需要交2万4-2万8左右。之所以比特币的保证金率这么高，主要是因为它的波动率特别大，因为交易所设这个保证金的时候就是根据波动率和这个价格的大小，如果以后比特币价格再继续往上涨，而且波动还这么大的话，可能保证金还会继续加。这个30%-35%是交易所规定的最低保证金，对于期货公司来说，可能会再给自己的客户加一点，为了保护自己的公司。也有一些期货公司不允许做空比特币，可能只让客户做多的。如果你是机构投资者，可能是做多、做空都是可以的，现在很多期货公司是限制散户，不让他们去做空间，但是也不一定，主要取决于投资者的情况，另外保证金可能会变，有时候CME盘中、日中就调整保证金，比如说87年闪电崩盘的时候，当天就调整保证金，所以像比特币这种，如果说一天疯狂的涨跌，可能会在交易的过程中调整保证金。举个例子，7号的时候做空了5个比特币的合约，当时价格是1万6，假如说到今天为止，比特币从1万6跌到1万4千8，交易员就赚3万美金，在这个空头的期货合约。根据这个例子，假如说比特币的价格真的跌了，矿工手上的币有贬值，在期货合约上面做了对冲就会弥补他在现货上面造成的损失。最后又强调了一下，因为一个合约是5个币，所以比特币每波动10块钱，这个合约是50。
比特币的波动率特别高，所以很多投资者比较担心高的波动率，我在交易所待了30多年，波动率高的时候也有好几次，大家也都过来了，只不过比特币每天都有这么高的波动率。交易所100多年以来，一直在管理风险上面做得还是不错的，我列出了一些比较大的风险波动的事件，比如说87股灾、雷曼倒台等，前面交易所还是有很多措施帮助市场缓解波动率的，但是也不能做得太多。
这么多年以来，CME在市场的一些压力事件和特别高波动率的环境下面处理的还是很不错的，基本上都保护了客户的权益，包括在雷曼兄弟和贝尔斯通倒闭的时候。87年的时候，当天的交易波动可能是日常的10倍、20倍，但是也都平稳度过了，所以说对于风险还是有蛮多经验的。我认为在未来更多的玩家进入到这个市场，整个的生态系统更丰富了之后，波动率肯定会降下来。
提问环节问题1、维持保证金是多少，清盘线是多少？
暂时还没有定，刚才说30%、35%是初始保证金，维持我不是很确定，回去查一下再告诉大家，一般来说CME别的产品的话，初始保证金是维持保证金的1.1倍，但是因为比特币这种10%的波动，所以可能会有差别，现在不是很确定。
问题2、让不让做空期货？
当然是可以的，但是有一些期货公司不让自己的散户的客户留空，但是交易所是没有这个限制的。
问题3、清算所是不是CME的一部分？
CME的清算所是它的一部分，清算所是交易所里面最重要的功能部门。
问题4：比特币的套现或者是兑现这块情况是怎么样的？有介绍用比特币购买一些虚拟的商品，它可以跟大多数国家进行一些货币的兑换。
现在其实还没有太多地方可以用，很多公司都说自己在考虑要用，比如说星巴克，还有微软在网上的购物，但是现在暂时还买不到什么东西，未来到底能不能成为大家都用的货币，大家都在赌。
问题5：交易所上市这么一个品种，存在巨大的不确定性。突然哪天跌了80%，作为交易所上市这个品种，作为投资者或者参与者来讲不需要考虑相关的东西吗？
30年来，见证了交易所上市100、200个合约，每个合约都有死掉的风险，比特币是不是风险更大也不一定，现在涨的比较多所以看起来风险比较大，但是有涨跌停板熔断这些机制去保护。
问题6：它作为虚拟货币，套现这个问题怎么解决？如果商品有实货是有实在标的的价值，它会有一个内在的价格，然后作为其它的金融、汇率是有庞大的现货市场作为兑现、对冲的标的，虚拟货币的套现怎么来做？这个产品推出是不是为了满足这种投机需求？
肯定不止是为了对冲，这么多年看下来交易所的合约要想成功的话，五个要素都得有，包括对冲的人，也包括投机的人，还得有一些做价差交易的，还得有一些做套利交易的人，第五个我想不起来了，这五个里面可能缺一个还可以，缺两个以上这个合约基本上就会死，所以不可能一个合约就是只有投机的人没有对冲的人，我认为未来肯定像这些挖矿的矿工或者其他大的机构会有这种对冲的需求进来。
现在看起来价格波动特别大，好像除了投机没有其他的考虑了，但是他们会认为以后会有人想要做对冲。今天CBOE交易了3000多个合约，有3000多个人认为比特币会涨，另外3000多对手方他们是做空的合约，他们可能已经赚了很多钱，锁定一部分收益。
问题6：我有两个问题，我不知道CME或者比特币的开发公司有没有统计过交易主题，比如说他可能是什么年龄层，因为可能性很大的是会比较年轻，或者说他从事什么职业，或者说他个人还是机构，哪一类偏多？比如说个人，但是他占有较多数量，比如说他手上有几百、几千的比特币，这样的比重占了多少，或者说统计上有没有做过这样的统计。
第二个问题就是说，因为比特币基于的技术是区块链，按照目前的区块最多可以挖出的比特币是2100万，现在可能已经是1600多万了，如果说2100多万都挖掉的，有没有可能再增加新区块？因为现在目前虚拟货币交易的量会比较小，目前CME的说法是目前最多是2100万，有没有可能在这个基础上增加新的区块，就是它的量可以挖出的货币就会越来越多。
第一个问题首先没有统计过，可能以后才会有这样的数据，但是知道的是大的机构比较少，可能大部分的币还在矿工手里，或者开发者手里，所以我们期望未来有很多的机构投资者能够进入到这个市场里面，比如说养老金还没有进入，因为暂时的流动性还太低了，不过像一些大学基金，比如说斯坦福大学基金现在一大部分钱都投在另类投资里面，他们可能会是最先进入到这些市场里面的一些机构投资者，我们是希望未来能够建这个生态系统。
这个叫应用分杈，现在已经分杈出来几种比特币了，但是BTC肯定限制在2万1千里面了，有分出来BTF、BTC那些。有点像股票分股一样，每次底层开发者对区块链的技术要是想改规则的话，就又分杈出新的货币，现在分杈了两回，一个是比特币现金，一个是后来分的BTF，相当于变了一种货币，只要底层技术改了就是一个新的币，现在标的是BTC，还是原来的那个，只有2100万的那个。假如说比特币这个期货合约成功了，未来会有别的电子货币开放，现在BTC是全球交易最多的，所以最先让了BTC。
问题7：我们提两个小问题，一个是在文章里提的一个问题非常有意思，比特币到底是一个商品还是货币，我认为它更偏向于商品，它本身是有限的，所以说比特币不是属于其他商品的交易，而是由于它的稀缺性，所以它具备它自己的价值。第二个问题是在于比特币价格上涨是因为它缺少做空的工具，它只有买卖，它不能去卖这个东西，期货之后会不会减少亏空率，让它价格出现一个下降，形成一个下跌的因素，因为我朋友本身在挖比特币，可能想通过这个工具去做，因为推出了这个期货，他觉得未来价格会因为这个期货品种导致价值下降。
第一个问题我同意是商品的价格。不会因为上了一个期货合约去控制这个现货市场的价格，是因为有了期货合约有更多的人加入进来，然后买卖双方的人更多了，整个的生态系统就更丰富，所以才会控制好这个价格的波动，一般可能会花几年的时间才能形成。期货市场不会控制现货的价格，像其他商品原油、黄金也有涨跌特别大的时候，只是最近市场波动率比较低，即使原油以前也有期货，但是价格也从110跌到28，跟期货没有太大的关系，但是期货可以让更多的人参与到这个市场里面。
