本期内容提要
Ø 【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2017年12月14日，信达大炼化指数涨幅为27.32%，同期石油加工行业指数跌幅为-2.19%，沪深300指数涨幅为4.69%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以荣盛石化(002493,股吧)（002493.SZ）、桐昆股份(601233,股吧)（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化(000703,股吧)（000703.SZ）为成分股，将其市值等权重平均，编制信达大炼化指数。
Ø 俄罗斯加入减产协议以来，一直执行率很高，相比于2016年（减产参照月）的确减少了30万桶/日的产量，并同意进一步将减产延期至2018年底，但是俄罗斯遵守减产的难度在加大！
Ø 由于低油价环境和克里米亚的制裁，俄罗斯北极地区的石油勘探一直停滞不前，但是该地区的油气基础设施正在扩张，原油产量也正在增长，目前已有三个石油出口港口分别是Varavdey，Prirazlomnoye和Arcticgate，三个港口的累计原油出口量目前已达到40万桶/日，先统一通过穿梭油轮（shuttle tanker）运送至Murmansk港口，再一起通过大型油轮（larger vessel）运送至欧洲。我们特别需要强调的是，俄罗斯北极地区三大港口的原油出口量在2017年11月达到近3年来的最高点38.5万桶/日，比2017年8-10月增加10万桶/日的出口量（maintenance-related summer dip，夏季维护期），约占俄罗斯承诺减产量的1/3，比2016年10月（减产参考月）增加20万桶/日的出口量，约占俄罗斯承诺减产量的2/3。
Ø 2017年8-10月俄罗斯原油产量相比2016年10月减少了35万桶/日，并且同期原油出口量也较低，这是因为俄罗斯东海岸的Sakhalin I油田项目处于维护期。但是进入11月后，海上油田维护期结束，正逐步恢复满产，2017年11月俄罗斯的原油产量已经比2017年10月增加了5万桶/日。与北美阿拉斯加地区类似，俄罗斯北部海上油田产量具有夏低冬高的逆季节性特征。随着俄罗斯北部地区海上油田维护期的结束，海上油田将迎来高产期，我们预计俄罗斯原油产量将逐步增加，减产难度加大，减产执行率将逐步下降。
Ø 原油价格为57.04美元/桶，布伦特原油价格为63.31美元/桶；天然气价格为2.684美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
Ø 风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。
目 录... 13
信达大炼化指数最新走势... 2
俄罗斯的凶猛产能：减产有效执行的最大威胁！3
EIA周报数据分析... 10
1、库存数据分析... 10
2、产销数据分析... 12
3、价格数据分析... 15
4、周报数据全面解读... 4
图 目 录
图表 1：信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深300指数的市场表现
图表 2：2016年10月至2017年10月NON-OPEC实际减产量（千桶/日）
图表 3：俄罗斯北极圈的油气出口至欧洲地区
图表 4：俄罗斯北极地区三大港口的原油出口量（千桶/日）
图表 5：俄罗斯原油产量相对2016年10月（减产参照月）的变化量（千桶/日）
图表 6：美国原油库存（百万桶）及合理区间
图表 7：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅
图表 8：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶）
图表 9：美国汽油库存（百万桶）及合理区间
图表 10：美国柴油库存（百万桶）及合理区间
图表 11：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测
图表 12：美国天然气库存超常值、价格及油气比价
图表 13：美国油品消费（千桶/日）及合理区间
图表 14：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅
图表 15：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格
图表 16：2004年至今美国生产消费柴汽比（4周移动平均值）
图表 17：美国汽柴油进出口状况
图表 18：美国炼厂开工率及合理区间
图表 19：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间
图表 20：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间
图表 21：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶）
图表 22：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差
图表 23：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差
图表 24：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值
信达大炼化指数最新走势
自2017年9月4日至2017年12月14日，信达大炼化指数涨幅为27.32%，同期石油加工行业指数跌幅为-2.19%，沪深300指数涨幅为4.69%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以2017年10月11日石油加工行业报告《改革护航的腾飞式盈利：4大上市民营石化巨头必逆袭！》中详细计算炼化盈利能力的3大炼化一体化项目所相关的四家上市公司荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值等权重平均，编制信达大炼化指数，以求客观反映四大民营石化巨头的业绩表现。详情请见2017年11月21日石油加工行业专题报告【信达大炼化指数: 坚定陪伴4大民营石化巨头业绩腾飞！】
俄罗斯的凶猛产能：减产有效执行的最大威胁！
自2016年10月OPEC和NON-OPEC宣布减产以来，从各产油国的实际产量来看，减产力度执行较好，OPEC减产120万桶/日和NON-OPEC减产60万桶/日的减产目标基本达成，合计减产约180万桶/日。其中沙特和俄罗斯的减产执行力度最大，减产执行率达到100%，分别减产约60万桶/日和30万桶/日，合计减产约90万桶/日，占整体减产目标的一半。
由于低油价环境和克里米亚的制裁，俄罗斯北极地区的石油勘探一直停滞不前，但是该地区的油气基础设施正在扩张，原油产量也正在增长，目前已有三个石油出口港口分别是Varavdey，Prirazlomnoye和Arcticgate，每天出口近40万桶。
其中，2008年Lukoil PJSC石油公司从Varavdey港口出口的原油量达到24万桶/日，目前出口量在15万桶/日左右。GazpromNeft石油公司从Prirazlomnoye港口出口的原油量达到8万桶/日，目标出口量为13万桶/日，而GazpromNeft石油公司从ArcticGate港口出口的原油量达到15万桶/日，目标出口量为17万桶/日。三个港口的累计原油出口量目前已达到40万桶/日，先统一通过穿梭油轮（shuttletanker）运送至Murmansk港口，再一起通过大型油轮（largervessel）运送至欧洲。
我们特别需要强调的是，俄罗斯北极地区三大港口的原油出口量在2017年11月达到近3年来的最高点38.5万桶/日，比2017年8-10月增加10万桶/日的出口量（maintenance-related summer dip，夏季维护期），约占俄罗斯承诺减产量的1/3，比2016年10月（减产参考月）增加20万桶/日的出口量，约占俄罗斯承诺减产量的2/3。
俄罗斯加入减产协议以来，一直执行率很高，相比于2016年（减产参照月）的确减少了30万桶/日的产量，并同意进一步将减产延期至2018年底，但是俄罗斯遵守减产的难度在加大！
从上图可以发现，2017年8-10月俄罗斯原油产量相比2016年10月减少了35万桶/日，并且同期原油出口量也较低，这是因为俄罗斯东海岸的SakhalinI油田项目处于维护期。但是进入11月后，海上油田维护期结束，正逐步恢复满产，2017年11月俄罗斯的原油产量已经比2017年10月增加了5万桶/日。
与北美阿拉斯加地区类似，俄罗斯北部海上油田产量具有夏低冬高的逆季节性特征。随着俄罗斯北部地区海上油田维护期的结束，海上油田将迎来高产期，我们预计俄罗斯原油产量将逐步增加，减产难度加大，减产执行率将逐步下降。
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