我们邀请了
徐智龙 浙江宝盈物资集团 投研总监
赵曦明 豫商物产 甲醇事业部总经理
丘岳 上海鸿凯投资有限公司 化工品投研经理
共同做出了在冰火格局两重天的格局下，化工板块下的新格局，新机会。
主持人：
薛家铭 美尔雅(600107,股吧)期货
以下是详细内容。
徐智龙1、行情回顾：
PTA今年的行情主要是围绕需求、老装置的恢复以及预期这三个关键点来进行强烈的博弈。在今年年初的情人节前后，对于PTA的看多情绪高涨，很多人说要到6900、7200，结果打到5900多就跌下来了，市场上很多人说是因为宏观的问题，但我觉得是PTA自身产业的问题。在2017年上半年PTA从三月份开始去库存，然而PTA并没有如预期上涨，主要是因为PX以及PTA上半年检修的预期打的太足，结果博弈下来，大家都不检修，PX不但不检修，而且为了对抗韩国的装置，中石化一口气提升15%的PX开工负荷，所以PTA的行情是一路下跌。在跌的过程中，除了对预期的修正之外，我们也可以看到PTA的需求是在好转的，聚酯的库存、聚酯的开工率以及聚酯的利润都是逐年得到改善，今年是特别好，库存是三年的低点，开工率维持高位，利润也较好，总体来说下游是变化的，所以说预期打太过之后与现实存在的差距使得PTA存在反弹的必要。但是这次反弹不如去年年底强烈，因为市场在讲一个故事，当时预期浙江华彬、桐昆及腾龙芳烃的三套装置在十月中旬都要开，所以对PTA价格的预期很低，然而一直到11月15号，才迎来了PTA的反弹行情。这次的反弹主要以拉价差为主，近月走强远月走弱，且价差拉到200左右行情就结束了，这主要是受制于PTA加工费的原因。11月份PTA的加工费远高于6、7月份的加工费。
2、未来PTA供需展望：
PTA老装置复苏之后，产能相当于有980万吨，对应产量的增速明年预计在28%，而聚酯在今年12%的产量增速明年能否能够维持还是要持怀疑态度的，但7%-8%的增速水平是可以达到的。因为减掉房地产的需求增量，比如FDY主要用于这块家纺。对于聚酯废瓶片替代这个话题的炒作，我认为今年四季度已经反映到预期了。所以综合来看，PTA供需层面存在一定压力。
3、未来2018年对于PX的展望：
后期来看，PX在明年1-9月将会是一个非常紧张的局面，因为大量的PX新增产能预计是明年四季度投产，但是明年四季度大概率推迟，因此2018年很有可能不会有多大的投产量。目前腾龙的装置目前的负荷并没开满，而它的加工费只有450左右，目前现货的加工费高达一千，没开满的原因最大可能是PX不足，华彬的装置开开停停除了装置的原因之外，其实也跟PX的供给不足有很大的关系。明年上半年PX的紧张情况可能继续加剧。
4、综合来说：
PTA明年的重心上移更多得益于PX的紧张以及下游聚酯需求的提振，因此明年的格局将会扭转成为橄榄型的结构，PX-PTA-PET两头小中间大的结构。短期可以去关注5-9合约的反套，但是安全边际并不太好把握，空间预期不是很大。中长期可以更多把握PTA价格重心上移的机会。
丘岳
1、05合约相对乐观一点, 短期来，12月到明年1月份, 是累库下跌的, 中期来看应该是先跌后涨,是按照基本面的标准淡旺季节奏。
2017年原油-石脑油以及天然气价格一直维持在高位, 而原油的浮仓消化完毕, 后续的波动率方向偏多不偏空,18年全球能源重心整体抬升. 对于成本端是一个明显的支撑。
从新增产能的角度来看, 美国的乙烷脱氢成本最低, 这个会摊薄供应端的平均利润水平. 而国内的 pp 新增量大部分都是从甲醇端, 全球成本并未被显著拉低。以这个角度理解, 长周期 l、pp 的基差会持续性收敛。
由于进口资源的再分配和贸易环节的格局在近1年来发生了较大的变化, 预期一致性会导致交易过度。之前的进口增量预期在 LLDPE 上应该是过度一致性悲观了, 市场预期的美国货并不会有集中在1季度到货的可能，后续预期修复就会带来一波向上修复的行情。
综合来看，塑料在明年一季度大概率是预期修复行情，二季度料将在美国货大幅进口冲击的预期下体现出较大的压力，而三季度如果不能证实这种预期，市场也将会有一波的反弹行情，明年四季度整体来看下行的概率较大。
2、明年聚烯烃市场继续关注煤改气的管道需求,以及今年环保治理之后的下游产业集中化的趋势. 政策方面，比如明年“禁废令”的影响，还需要结合近期召开的政治经济工作会议的侧重点来具体分析。关于环保的扩展内容也能不排除会出现对需求端的压缩。
3、PP一直是跟甲醇关联非常大，甲醇在高位的时候，PP很难再持续下跌。BOPP的利润维持了半年没有提价的状态，就有可能产生一定的变化, 这是一个和 opp 下游相互博弈的过程，考虑到丙烯其他下游的强势, PP的弹性相对来说向上的想象力可能更大一些。
短期逻辑线对 ma 来说, 主要是醇基燃料在冬季受到了天然气的短缺的扰动, 所以和 pp 背离是定价锚的短期漂移。但是华东的需求, 随着其他的行业, 比如DMF、甲醛等需求的季节性回落, 加上 MTO的利润在跨年后会明显出现亏损, 盘面的定价重心很可能在1月会回到华东。
从 MTO 的角度看, 我愿意本周开始多利润，逻辑就是MTO不可能持续半年以上都维持亏损。由于冬季取暖季的时间结束要到3月15号。我个人比较倾向于内陆MA和华东的价格会出现割裂的走势，那么利润在盘面就有了提前回归的可能。现在这里可以开始关注多PP利润了。
4、在细节方面，18年政府的地膜订单比17年要大至少50%。17年的地膜订单大量发放是在4月份左右，但是18年的地膜订单在11月份就已经发下来了(和正常年份一样), 而且发放量较大，政府订单的利润高, 而且今年政府地膜订单的膜厚度也有增加(大概也会增加5成)，可以认为, 政府订单量会显著超过17年的地膜季, 并超越大部分业者预期。这也算一个潜在利多。
赵曦明
1、今年甲醇的缺货超出大多数人的预期，焦炉气的减少还是在预期之内的，出现了两个预期之外的事情，一是甲醇的锅炉改造需求大量增加，北方渗烧需求上升了，这一块得益于煤改气。以前我们一般认为，渗烧年度需求在500万吨左右或以上，这里面有交些交叉量，就是粗醇和废醇，所以很难去统计，今年这块需求，可以肯定的是比去年要高；二是天然气的紧缺程度，西南和青海装置的密集停车超出了大多数人的预期，天然气装置在利润这么好的时候大面积停车，也是顶了很大的压力，很多工厂并不愿意停车，因此停车后平衡表变化比较大。四季度的供应紧张给了国内甲醇厂一个非常大的红包，前段时间紧缺的时候西北3000元/吨抢货，华南甲醇到了4000，华东到了3800，目前来看今年价格的高点也许已经过了，但甲醇紧缺程度并没有得到缓解。从库存上也可以看出，往年这个时候西北已经在累库了，但今年的局面并不是这样，说明了需求的强劲。
2、明年05合约上甲醇价格走势关键还是看供应，从数据上来看05合约上供应不容乐观，国内有400-600万吨产能装置的投产计划，国外以伊朗为主总共有775万吨新增产能装置的投产计划。基于目前估值的高度，明年甲醇偏空一些，05合约上修复的驱动，主要还在前期两个紧张因素是不是会缓解，一是天然气是不是还将继续紧张，二是渗烧的需求会不会减少，如果这两个因素还在，那么05的修复驱动就还在。下游主要看1季度宁波富德和常州富德的动态，宁波富德很久没有检修了，如果一季度富德检修了，那05的修复就难了。
3、供应端新增装置的投放进程关系着甲醇05及09合约的强弱关系。从全年格局上来看，还是偏向于5-9的正套格局，策略方面，还是倾向于1805-1809的正套逻辑，前期5-9可能会走一波反套行情作为对正套的修正。总的来说，明年甲醇还是偏空的一个配置，但是空配必须建立在05充分修正的基础上。05在3000以上还是比较合适的一个空头配置。
4、在甲醇与PP套利方面，我觉得MTO利润这块，肯定会给机会做扩大。但目前来看，MA05确实存在基差修复的需求，而PP端，目前没有强势的上涨趋动。如果MA05基差有所修复，或是修复遇阻，那MTO利润扩大，可以作为操作策略，作为对冲手段。为什么讲是对冲，是因为外购甲醇的MTO占据PP的份额只有7%，并不构成有效的逻辑。但这种逻辑，在宁波富德的检修有苗头后，可以适度介入。
中国PVC行业的发展趋势与2018展望
楼 俊 凯丰投资
会议现场
1、PVC行业发展方面，一是产能增速放缓，开工率逐渐提升，二是区域产能分布开始向低成本区域集中，三是行业集中度上升，新增产能报批放缓，增速有限。
2、对于18年新增产能情况分析，明年计划投产的电石法产能近200万吨，统计的相对靠谱的产能约107万吨，占现有产能增量的5.9%。同时，预计PVC上半年增量相对较少，约为30万吨。因此供给端看，18年上半年，从装置供给角度看并没有明显增量，增幅非常小。
3、18年上半年大概率维持较高开工率，首先，边际装置尚有利润，且大概率会维持利润水平；再者，西北地区自备电石装置一直处于盈利状态；最后，整个电石法的产能利用率处于85%水平，除去检修外我们能看，18年上半年企业在供需相对均衡，利润可观的情况下维持较高开工率。PVC装置的检修集中在春季和秋季，但是同时又有较大的灵活性。
4、18年在PVC需求上，上半年需求受到地产新竣工面积影响而增速有限。首先，18年上半年在已销售面积商品房数据指引下，我们看到大概率同比需求增速相较于17年下半年继续下滑。但是幅度来看不至于到达0增速。再者，鉴于17年上半年同比16年增速相当可观（同比增长13%），那么在18年上半年即使假设零增长的情况下我们预计上半年需求与17年相同，此时18年上半年新装置的投产量相对有限，考虑到17年因故障停产的装置，实际上有效产能是基本持平的。
5、综合来看，18年上半年的供需情况相交于17年上半年从供需上来看大概率是好转的。考虑到05合约对应的春节假期结束，下游工厂开工负荷提升以及PVC装置的春季检修，对于05合约而言不应该像01合约那样因季节性和库存压力过分悲观。
策略方面，PVC在18年的价格将更具有弹性，更多会根据预期和热点而波动。尤其是如果在短期内被季节性带下去，比如跌到6000附近的时候其实更倾向于做5-9正套，核心逻辑是看好明年5月的重心上行。
化工品2018策略展望
――格局转变，演绎冰与火的碰撞
徐婧 美尔雅期货
会议现场
2017年的能源化工品市场可谓是冰火两重天，油价在OPEC限产的支撑下重心上移，而内盘化工品价格则先抑后扬，各品种之间走势有很大的分化。原油市场炒作一年的OPEC延长限产终于在年底尘埃落定，然而OPEC减产方与美国页岩油增产方的博弈并没有结束，在页岩油产量不断创出新高的压力下，油价在2018年价格将会大概率在55-65美金/吨波动。但是区间波动的油价对内盘化工品的成本难言有较强的支撑。
新格局，新周期，PTA重心上移。PTA行业在经历了翔鹭和远东重返市场的格局转变之后，新的格局将会在短期使价格承压。但中长期看，PTA行业在下游景气度提升以及产业利润修复的提振下将会逐步走出泥潭。策略上推荐依托成本线做多远月PTA，择时介入5-9反套。
供需错配引导阶段性行情。聚烯烃品种在今年最大的亮点在禁废令与环保限产上，在明年国内外大量新增产能投放的大环境下，供给端的压力不容小觑，但整体投放时间点多集中在下半年，因此聚烯烃品种料将继续维持正套格局。全年检修多集中在4-6月，预计将会对18年上半年的价格有较大提振，而需求端预期过于悲观下L或将走出先抑后扬的行情。
甲醇无疑是今年化工市场上最耀眼的一颗星，冬日的烈火将其的行情点燃，环保限产、天气因素成为炒作常态。港口库存大幅累积的转折点或将在1月前后，介时现货的炒作热情将会逐步降温，甲醇将会走出先抑后扬、近弱远强的态势。
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