2018年，预计油价将延续震荡筑底走势。在OPEC与俄罗斯延续联合减产至2018年年底的情况下，油市料继续趋近平衡，库存水平有望继续下降，原油基本面相比2017年进一步好转，油价震荡底部大概率会有所抬高，但美国页岩油产量的增长仍然是悬在原油头上的达摩克里斯之剑，油价的天花板仍在。
此外，中东局势在2018年可能紧张加剧，在伊斯兰国被剿灭后，美俄及其代理人在中东直接爆发冲突的可能性在加大，且巴以冲突又有重新抬头的迹象，建议投资者对中东局势保持密切关注，一旦冲突升级并影响到原油产量，则油价可能风云再起。
预计2018年美原油指震荡区间为45-65美元/桶，建议投资者继续以区间震荡思路操作，并密切关注中东局势是否有升级迹象。
基本面：OPEC与俄罗斯延续减产，供需基本面料进一步好转，库存水平继续下降，油市继续趋近平衡，但美国页岩油增产仍然是限制油价上涨的最大障碍，油价上行的天花板是存在的。
地缘政治：2018年中东局势料更加紧张，美俄及其代理人展开更大规模战争的可能性在加大，中东局势可能是明年油价走势的最大变数。
投资观点：2018年油价走势料震荡偏强，预计美原油指震荡区间为45-65美元/桶，建议继续维持区间震荡操作思路并密切关注中东局势进展。
风险提示：美国页岩油在油价偏高的情况下增产幅度超预期，令油价下跌空间加大。
1.2017年市场走势回顾
数据来源：wind、中投期货研究所
2017年，油价整体维持震荡筑底走势，美原油指全年在40-60美元/桶区间震荡。2016年底，OPEC八年来首次达减产协议，减产约120万桶/日，新的产量目标为3250万桶/日，重要的非OPEC产油国也同意减产，减产60万桶/日，其中俄罗斯减产额度约占二分之一(30万桶/日)，这样OPEC与俄罗斯等非OPEC国家合计减产180万桶/日，减产期限为6个月。在减产协议的提振下，WTI油价在1-2月份维持了相对较高的价位，但随着炒作情绪的退潮以及美国原油产量的增加，油价在3月份出现显著下挫；5月上旬市场再次炒作延长减产期限题材，出现一轮上涨，5月底，协议减产期限延长9个月至2018年3月份，利好兑现后油价再次下挫，跌至年内低点40美元/附近；下半年，在减产协议支撑以及中东局势刺激下，油价保持了震荡上扬走势，特别是10月初市场再次炒作减产协议延长题材，油价在11月底达到了年内高点近60美元/桶附近。
总结2017年走势，炒作减产协议延期是油价上涨的主要动力，但美国原油产量增加限制了油价的上涨空间。
2. 原油基本面在2018年有望进一步好转，库存继续下降，油市继续趋近平衡
2.1 OPEC减产令原油供给出现明显下降，但美国增产对冲了相当部分的减产效果
2017年，由于OPEC与俄罗斯等非OPEC国家实行联合减产，且减产协议得到了比较有效的执行，原油供给出现了较为明显的下降。根据OPEC数据，2017年3季度全球原油供给为9640万桶/日，较去年年底减少了60万桶/日，其中，OPEC是减产的主力军，3季度OPEC供给为3270万桶/日，接近了减产目标位3250万桶/日，较去年年底的产量高峰下降了100万桶。尽管OPEC为减产做了巨大的努力，但美国原油产量的增产令OPEC的减产成果打了较大折扣，在油价从底部复苏的过程中，美国的原油产量也出现了明显的增长。EIA在9月份月度报告预计，2017年美国原油日产量增长为40万桶，至925万桶，同时，EIA将2018年美国原油日产量增幅上调为59万桶，至984万桶。
从美国活跃石油钻井数量，能更加直观的感受到美国原油的增产情况。根据贝克休斯数据，截止12月1日当周，美国活跃石油钻井数量已经达到了749口，比2016年5月的低点多了400多口，翻了1倍多。
数据来源：wind、中投期货研究所
数据来源：wind、中投期货研究所
数据来源：wind、中投期货研究所
数据来源：贝克休斯、中投期货研究所
2017年11月底，OPEC与俄罗斯等非OPEC产油国再次达成协议，将减产期限延长9个月至2018年底，这给原油市场吃了一颗定心丸，尽管仍面临美国方面增产的强硬压力，但原油市场在2018年料继续趋向平衡。
2.2 美国未来增产潜力巨大，始终是压在油价头上的一座大山
根据EIA数据，截至今年2017年5月底，美国页岩油库存井已攀升至3年来新高，达到了5946口。所谓库存井，是指已经完成钻井作业，仍需进行完井作业才能开采石油的油井。尽管库存井数量上升本身并不意味着原油产量的上升，但库存井数量显然表明了美国未来页岩油产量增产的巨大潜力，如果油价继续上涨，那么这些库存井就可能迅速完井并开采出原油。考虑到美国库存井数量如此巨大，未来油价的上涨难度是可想而知的，美国巨大的潜在产能将始终是压在油价头上的一座大山。
数据来源：EIA、中投期货研究所
2.3 原油需求继续小幅增长，中国是需求增长的主要动力
近年来，世界原油需求增长有所放缓，综合OPEC以及EIA等机构的预测，2017年世界原油需求料增长约150万桶/日，而2018年，世界原油需要求料增长160-170万桶/日。OPEC预计，2017年4季度，世界原油需求将达到9750万桶/日水平，较去年同期增加130万桶。原油需求增长的主力军仍然是中国，预计4季度中国原油需求将达到1220万桶/日水平，较去年同期增长30万桶。OECD国家原油需求小幅增长，预计4季度需求将达到4730万桶，较去年同期增长20万桶。EIA预计，2017年美国原油需求增长约16万桶，但2018年美国原油需求可能增长41万桶。
总体上，考虑到美国税改大概率通过，中国经济继续稳健增长，2018年世界原油需求状况大概率要好于2017年需求情况。
数据来源：wind、中投期货研究所
数据来源：wind、中投期货研究所
数据来源：wind、中投期货研究所
2.4 去库存取得明显进展，2018年库存有望继续下降
2017年，在OPEC与俄罗斯等非OPEC国家联合减产的努力下，尽管面临美国页岩油增产的挑战，世界原油去库存仍然取得了明显进展。2017年3季度，OECD国家原油库存跌破了30亿通大关，达到了29.85亿桶，较去年同期减少了0.82亿桶，同比下降2.67%。该库存水平较OPEC减产目标OECD库存5年均值水平高约1.6亿桶，按照今年的下降速度，库存下降到目标水平仍需要约2年时间。
美国原油库存水平下降则更为明显，截止到今年11月24日当周，EIA全美商业原油库存为4.53亿，较去年同期下降0.35亿桶，降幅达到了7.2%，较今年1季度5.35亿桶的高位则下降了0.82亿桶，降幅达到了15.3%。
总体上，世界原油去库存取得了明显进展，在OPEC与俄罗斯等非OPEC国家明年继续坚持减产的情况下，世界原油库存有望继续下降，原油市场可能在未来2年内重新实现均衡。
数据来源：wind、中投期货研究所
数据来源：wind、中投期货研究所
3. 中东地缘政治冲突可能加剧，给油价带来提振
从上面的分析来看，从纯供需基本面的角度，油价想要在2018年出现大幅上涨难度是相当大的，但是，随着中东地缘政治冲突的加剧，明年油价风云再起也并非没有可能，中东局势可能成为影响明年油价走势的最大黑天鹅。
在今年特朗普上台之初，笔者即预测中东可能面临新的战争。原因在于特朗普属共和党总统，而共和党传统的支持势力就是石油军工集团，石油军工集团不惜血本支持特朗普，特朗普上任后势必要投桃报李。如果特朗普政府能够在中东挑起一场规模可控的代理人战争，则油价势必走高，而军火订单则会滚滚而来。需要指出的是，这场战争不但对美国的石油军工集团有利，对俄罗斯同样有利，因为石油军工产业恰恰也是俄罗斯的支柱产业。
综观今年的情况，中东爆发新的大战的可能性大大增加了。一方面，IS已经穷途末路，其地盘已经被瓜分殆尽，这意味着下一步美俄可能在叙利亚等区域展开更加直接、激烈的较量；另一方面，在沙特巨额军火订单的拉拢下，特朗普在中东旗帜鲜明的支持以沙特为首的逊尼派穆斯林势力，而这引起了以伊朗为首的什叶派穆斯林的强烈不满，逊尼派与什叶派之间的矛盾在加深，双方在也门战场的较量越来越激烈；此外，特朗普签署文件，承认耶路撒冷是以色列首都，并宣布要将美驻以使馆从特拉维夫迁至耶路撒冷。耶路撒冷在犹太教、伊斯兰教和基督教三大宗教中都享有崇高的地位，耶路撒冷归属问题是巴以矛盾的核心，巴以双方之所以长期流血冲突而不能达成协议，根本性的问题即在于巴以双方谁让无法失去耶路撒冷的主权。特朗普的做法势必激化巴以矛盾，这一冒险性举动将对巴以两国乃至整个中东局势造成严重影响。
可以预见，2018年中东局势将更加紧张，不排除战争规模进一步扩大的可能性，油价很可能受到中东局势的进一步提振。
4. 总结与展望
综上所述，由于OPEC与俄罗斯等非OPEC国家坚持减产， 2018年世界原油市场将继续趋近平衡，库存水平料进一步下降，原油基本面较2017年更加好转，但美国页岩油增产的压力将继续加大，考虑到美国庞大的库存井数量，油价仍将受到有力压制，难以走出大幅上扬行情。
最大的变数来自中东地缘政治局势，如果2018年中东战争规模扩大，则油价可能风云再起，走出一波可观的涨势。
预计2018年美原油指震荡区间为45-65美元/桶，建议投资者继续以区间震荡思路操作，并密切关注中东局势是否有升级迹象。
