目前，广西正式进入开榨高峰期。由于供应量骤增，白糖期货及现货价格如期缓慢下跌。白糖主力合约从12月6日至今，下跌接近300元/吨。中期而言，1805合约继续下行的空间有限，甚至在超跌后，有可能出现反向的交易机会。
期现价差将逐步修复
近日，广西各大糖企集团2017/2018榨季新糖南宁站台报价6300元/吨。而12月28日收盘的柳州批发市场近月合同S18013报6037元/吨，柳盘与南宁现货价差近300元/吨，意味着市场对往后的现货价格预期较为悲观。销区方面，各大贸易商2017/2018榨季新糖报6300―6350元/吨。销区和产区的现货价差并没有拉开，说明产区现货价格偏高。
自郑盘主力合约切换至SR1805合约以来，南宁现货与郑盘主力合约基差一直维持在300―400元/吨的高位，而强基差难以长时间维持。到明年1月，随着SR1801合约摘牌，期现价差将会回归。目前来看，若广西糖企集团现货销售迟迟不能启动，那么可能要依靠降价来刺激销量，广西南宁现货报价还有100―200元/吨的下跌空间，对应的SR1805合约5800元/吨的价格将会是近期的底部。
市场并非预期那样悲观
回顾2016/2017榨季，国内产量928.82万吨，进口228.71万吨，结转量59.83万吨，国储加上地方储备投放102.2万吨（不包含古巴糖拍卖），可供量1319.54万吨。近几年全国消费量维持1500万吨不变，供应短缺180.46万吨，这部分短缺由走私糖补充。2016/2017榨季供求关系基本平衡。而2016/2017榨季食糖销售价格之所以能平稳运行，主要是大幅度降低了进口量。
展望2017/2018榨季，在今年11月的全国食糖产销工作会议上，中糖协预估2017/2018制糖期全国产量1020万吨，全国消费量维持1500万吨，产销缺口480万吨，加上2016/2017榨季58万吨的结转库存，供应短缺422万吨。这部分缺口将由进口、走私以及国储补充。在熊市中，糖价走低，放储的概率将大大降低，所以明年糖价最大的变数还是进口以及走私量。假设进口量维持230万吨不变，缉私力度加强，将外来糖源控制在400万吨以下，供需总体还是处于平衡。因此对明年糖市不必太悲观。
期现结合应对熊市
明年，糖价大概率随着时间推移缓慢下跌。在熊市中，大部分时间段是盘面价格贴水现货价格，基差走强。当市场结构处于强基差时，对于糖厂而言，应该加快现货销售的节奏，并降低卖出套期保值头寸；对于终端企业而言，此时如果直接采购现货，会面临现货价格下跌的风险。如果在采购现货的同时在期货盘面上套保，则会面临基差下跌的风险。因此终端企业可以降低现货采购量，同时在期货盘面上建立部分虚拟库存。
当市场处于弱基差时，对于糖厂而言，可以增加卖出套保的头寸。而对于终端而言，预期后市基差会走强，可以选择在弱基差时采购现货，同时卖出套保，这不仅可以降低现货价格下跌的风险，还可能获得额外的基差交易收益。
（作者单位：华泰期货）
