减产预期支撑
2018年原油供应端将主导油市平衡，在宏观经济向好拉动原油需求、OPEC减产协议持续，以及中东地区地缘政治风险加剧或带来风险溢价的背景下，油价底部有较强支撑，但上方仍面临供应增加压力。
[2017年行情回顾]
2017年国际油价先抑后扬，整体保持宽幅振荡走势，WTI油价全年运行区间40―60美元/桶。一季度，OPEC减产和页岩油大幅增产使得油市供应较为均衡，油价高位振荡。 二季度，需求库存数据滞后，令强劲市场需求无法得到证实。投资者因库存高位积累，质疑OPEC减产效果，油价上行缺乏动力，掉头大幅下跌。三季度，低油价令页岩油增速放缓，OPEC持续减产，夏季用油高峰到来使得原油需求强劲，导致美国库存下降。种种基本面需求好转迹象令油价振荡上行，但随后因减产豁免国增产，油价回调。四季度，沙特带头兑现削减出口承诺，美国钻井数开始下滑，地缘政治风险加剧，油价加速上行，突破年初高点，之后OPEC减产协议延长支撑油价在高位振荡。
[供需格局分析]
原油供应方面
美国方面，2017年上半年美国原油产量增速加快，下半年增速放缓。
随着2016年油价自低位回升，美国原油产量从2016年下半年开始快速增长，从2016年10月的860万桶/日涨至2017年5月的934万桶/日，随后产量增速开始下滑。截至2017年12月15日当周，美国原油产量为978.9万桶/日。从美国原油活跃钻井数来看，从2017年年初开始持续增长，增速呈由快到慢放缓趋势。年初到4月，活跃钻井数从529座增加到697座，增速较快，从7月开始增速放缓，截至2017年12月15日当周活跃钻井数为747座。从出口方面来看，2017年美国原油出口量大增，全年平均90万桶/日，10月底出口量达到213万桶/日的创纪录新高。加拿大、中国分别为美国原油第一、二大出口国。从分布地区上看，美国原油进口量排名前十的国家中，亚洲国家占到一半，可见美原油出口重心逐步东移，中东在亚洲的份额被美国部分替代。
2018年，若油价继续保持高位，预计美国原油产量仍然会增长，但增长速度将放缓。2017年美国原油活跃钻井数增速自6月份开始下滑，多次出现负增长。从历史数据可以看出，钻井数增减会在未来一段时间反映到原油产量上，目前原油活跃钻井数增速在零附近上下小幅波动，预示着页岩油复产速度放缓。从数据上看，库存井数量（尚未完井可出油的钻井数量）虽基本保持增长但增速较缓，说明当前油价无法达到刺激页岩油厂商扩大规模和投资支出的效果，更多页岩油产量需要在更高油价下才有可能释放，页岩油进一步复产还需等待更高油价。
OPEC方面，减产执行力度良好，2017年大部分月份减产执行率均保持在100%左右，平均减产执行率在93%左右。沙特带头减产，1―9月份其减产执行率均在100%以上。俄罗斯作为参与减产的非OPEC国家，减产执行率自2017年1月起逐月上升，8、9月超额完成。原油产量方面，2017年OPEC产量呈现先升后降态势。一季度减产效果较好，进入二季度由于减产执行力度减小，加之豁免国尼日利亚和利比亚增产，产量重新开始上升，三、四季度由于地缘政治风险，两国数次中断供应或减少产量，OPEC减产执行率亦回升，OPEC原油产量又开始逐步下降。自2017年1月减产开始，OPEC产油国家协议合计减产120万桶/日，非OPEC产油国如俄罗斯、阿曼等协议合计减产60万桶/日。2017年11月，OPEC产油国和部分非OPEC成员国达成一致，将减产协议延长至2018年年底。2017年下半年，地缘政治风险也使得市场担忧OPEC减产受影响，布伦特油价受影响明显，但全球额外供应中断降至低位，对原油实际供需影响较小。OPEC成员国中，伊朗、伊拉克、尼日利亚、利比亚、委内瑞拉和沙特成为“OPEC风险六国”。
自2017年1月减产协议开始执行，到目前油价上行，OPEC市场份额虽然被美国等非OPEC国家部分取代，但高油价带来的红利使得大部分OPEC产油国财政平衡得以改善，其中沙特和阿尔及利亚最为显著。未来沙特仍将大力推动减产，使OPEC 2018年继续减产预期得到支撑。据高盛预测，2018年若OPEC和俄罗斯完全恢复产量，原油供应将增加250万桶/日，OPEC市场份额上升0.3%至40.5%，油价预计下跌至45 美元/桶，OPEC财政收入将同比降15%；若持续减产，份额继续下降0.8%，预计原油均价在58 美元/桶左右，则财政收入将增加7%。2017年年底发生的地缘政治事件在2018年或将继续发酵。伊拉克方面，若库尔德武装和伊拉克政府发生冲突，库尔德地区原油生产将受到严重影响，甚至影响伊拉克全国原油生产，给油市带来巨大冲击。伊朗方面，特朗普对伊朗态度强硬，若携欧洲一起重启制裁，伊朗原油出口将面临威胁，进而造成油市供应紧张。利比亚与尼日利亚方面，一直是OPEC减产一大隐忧，目前看来两国增产空间有限，因目前两国产量已获得较大增长，接近各自历史产量峰值，但政局动荡随时有可能中断或减少两国原油供应。
非OPEC国家方面，除美国之外，需关注俄罗斯（1107万桶/日）、中国（384万桶/日）的常规油田及以加拿大油砂（387万桶/日）、巴西深水（267万桶/日）为代表的非常规油田，其中常规油田有开发周期较长、成本较高的特点。据EIA预测，非OPEC国家2017年和2018年原油同比增量分别为11万桶/日和28万桶/日，其中中国和墨西哥产量继续下滑，加拿大和巴西为主要增量来源。未来全球原油增量来源除美国外，还需关注加拿大和巴西油田投产情况。
原油需求方面
从全球经济来看，2017年全球经济回暖带动成品油刚性需求，制造业扩张和全球贸易量升至7年来高位，整体上对成品油的需求旺盛，使炼厂获利较高，促使炼厂维持高开工率，从而推动原油需求。
据IMF预测，2017年全球GDP增速为3.6%，高于2016年的3.21%，对2018年全球GDP增速预测提升至3.7%，预期增幅是2012年以来最高水平。在全球经济复苏的大背景下，全球能源需求预计也将大幅增长。IEA预测，2018年全球原油需求将增长140万桶/日至9912万桶/日，增长主要来自亚洲（+90万桶）、中东（+17万桶）和OECD美洲（+14万桶），其中中国、印度和美国需求增长位居前三位。
库存方面
OPEC以将OECD原油库存降至5年均值水平为目标提出减产协议，目前OECD原油库存为11.8亿桶，高于5年均值水平从年初的1.7亿桶降至目前的1.2亿桶。成品油去库存力度更大，从年初高于5年平均值1.4亿桶降至5224万桶。2017年全球原油供应小于需求，全球原油产量9745万桶/日，较2016年增加45万桶/日；2017年全球原油需求9771万桶/日，较2016年增加157万桶/日。全年供需差值为-26万桶/日。若OPEC减产协议维持，2018年去库存或将继续。
[2018年行情展望]
展望2018年，对油价支撑方面，OPEC减产协议延长至2018年年底，OPEC成员国也因享受到油价上涨红利不会轻易放弃减产协议；2017年地缘政治风险频发，2018年将持续发酵，沙特、伊朗、伊拉克、尼日利亚、利比亚以及委内瑞拉六国应重点关注，原油供应中断数量最高可达数百万桶；IMF预测2018年经济增速将提升至3.7%，带动原油需求。对油价抑制方面，美国原油产量虽预计增速放缓但仍将持续增加，若油价继续走高，也将触发加拿大、巴西等非常规油田的投产。
总的来说，2018年依旧处于低油价周期中，但底部支撑较强，油价中枢有望缓慢上移，预计WTI油价全年运行区间在50―70美元/桶。
