当前，利空因素边际效果减弱，利多因素继续发酵，市场天平开始向多方倾斜。因此，1月份美豆将面临较强支撑，易涨难跌。
南美天气风险仍存
2017年四季度，随着美国大豆收获逐渐完成，收获压力释放，市场关注的“收割低点”显现。之后CBOT大豆价格就踏上振荡上行之路，其间美豆单产调整和巴西南涝北旱对大豆价格产生较强支撑。11月份之后，阿根廷干旱天气又成为市场焦点，中部和北部省份干旱尤其明显，一路助推美豆价格上涨。
但天公作美，南美接连迎来有利的降雨：先是11月份巴西天气条件改善，播种顺利推进；阿根廷在12月初的降雨缓解了市场的担忧，使该国大豆播种能够顺利进行，迅速追平往年的播种进度。天气条件改善，加上南美去年同样巨大的播种面积，给市场带来较大的下行压力，CBOT大豆价格在12月份下跌了近5%，天气威胁已经减小。不过，现在南美大豆仍处于生长期，尤其是阿根廷，播种工作尚未全部结束，仍面临不确定性，天气威胁虽然减小但并未消除。
国内处于消费旺季
四季度一般是国内大豆进口、消费高峰期，尤其12月份到春节是国内下游企业、贸易商集中备货的时段。今年国内大豆消费旺盛，美国农业部不断上调中国大豆进口预估，从最初的9300万吨一路上调至9700万吨，超出年初市场预期。巨大的需求对市场也是一种支撑。
当前，大豆副产品与其替代品的价差普遍不高，这在一定程度上也会扩大市场对大豆的需求。截至1月2日，豆粕与菜粕的主力合约价差在490元/吨，豆油与棕榈油主力合约价差在470元/吨，都位于价差较低区间。另一方面，近一个月以来，粕类价格持续下跌，但玉米价格持续上涨。豆粕与玉米主力合约价差已经从12月初的1100元/吨以上下降到目前的900多元/吨，作为饲料中两种最重要的原料，相对价格的较大变化将导致饲料配比的调整，从而影响豆粕的消费量。
利空因素效果减弱
从2017年12月初开始，南美不断改善的天气条件缓解了市场的担忧情绪，大豆价格一路下跌，南美天气炒作基本告一段落，当前的CBOT大豆价格已经挤出大部分的天气升水，后期天气利好消息对大豆价格的打压力量将逐渐转弱。与之相反，一旦天气再度恶化，则可能促使大豆价格反弹。而且经过连续下跌后，大豆价格已经逐渐接近美国农户的平均种植成本，农户利润空间大幅收缩，惜售情绪可能凸显。
国内方面，大豆副产品豆油和豆粕已经经历较大幅度的下跌，随着一系列的利空因素纷纷兑现，后续利空因素的边际效用将逐渐减弱。目前油厂豆油库存还是很高，未来两个月大豆的到港量可能很大，但这已经是市场人尽皆知的，已经包含在了价格预期中，后续市场也缺乏新的利空因素。
综上，随着南美天气明显好转，CBOT大豆价格中的天气升水被挤压，大豆价格连续下跌。但当前天气威胁只是转弱并未消除，国内目前处于消费旺季，加上大豆及其副产品下跌风险已经得到释放，利空因素的边际效果减弱，因此1月份大豆价格有望逐渐企稳，易涨难跌。此外，我们也应该看到，今年南美大豆上市后的供应压力依然会很大，在此大的背景下，对1月之后的市场则不宜过于乐观。
（作者单位：中原期货）
