近期，甲醇现货市场大幅冲高，华东港口价格更是上涨至3500元/吨附近。截至2017年12月底，甲醇1805合约报收在2850元/吨一线，港口与内陆地区间价差大幅收敛，甲醇期价相对内陆市场明显低估。
生产利润丰厚
2017年12月，国内甲醇现货大幅走高，对应甲醇生产利润大幅攀升至800―1000元/吨的高位。因西南天然气直供华北，导致当地天然气制甲醇装置全部停产，甲醇开工率冲高回落，截至2017年12月29日当周，国内甲醇整体装置开工负荷为66.30%，相比11月底回落2个百分点。进入2018年1月，国内煤化工甲醇装置检修较少，部分焦炉气制甲醇装置存在提负荷可能，气制甲醇装置也已基本停车，后期存量天然气制甲醇装置进一步停车概率较小，因此国内甲醇装置开工率以及供应量将逐步提升。随着内陆与港口套利窗口关闭，库存积压以及煤价回落，内陆甲醇价格有较大下行空间。
内外盘正挂变倒挂
甲醇进口盈亏以及价格涨跌对进口量有前瞻性指引作用，自2017年11月甲醇价格大涨以来，甲醇进口利润大幅回升，刺激我国甲醇进口量11月回升至83万吨高位水平。截至2017年12月底，外围甲醇价格报收在410美元/吨CFR中国，月环比上涨35美元/吨，其他外盘价格也在中国货源紧缺背景下大幅走高，但价格估值优势不明显，内外盘价差从前期国内价格大涨时的正挂250―300元/吨演变为外盘补涨后的倒挂10元/吨。2017年12月部分外围装置运行不稳以及船货分流至印度市场，导致市场对12月进口量有高位回落预期，但我们预计12月我国甲醇进口量仍将维持在80万吨的高位水平。
终端需求进入传统淡季
传统下游进入季节性淡季，部分品种推涨乏力，原料甲醇价格的大幅上涨挤压了下游的利润水平。不过，2017年12月月末原料价格的下跌部分缓解了成本端压力，传统甲醇下游生产企业的利润再度回升至高位水平，MTO工厂的静态生产亏损水平也略有缓解。
具体来看，因兴兴能源复工以及部分西北煤制烯烃装置开车使得MTO企业开工率回升至74.42%水平，甲醛开工率下滑近6个百分点至28.19%，传统下游加权开工率整体回落5.5个百分点至41.39%。预计随着天气转冷，甲醇传统下游需求将延续季节性回落趋势，MTO以及能源领域需求基本处在高位水平，继续提升空间有限。
总之，甲醇期货相对现货的大幅贴水以及市场低库存给予多头较大安全边际，节后场外资金涌入或带动甲醇期货出现一波贴水修复行情。中期来看，主力1805合约面临天然气和焦炉气制甲醇供应恢复，以及春季能源属性季节性弱化后的累库压力，建议保持短多长空思路。
（作者单位：东吴期货）
