未来经济不确定性仍将影响有色整体。镍供需依然呈现产不足需。产业转移调整变化。电解镍面临供应的收缩，但去库存延续而偏缓。镍铁产能出现产业布局的变化，印尼等原料产地产能继续释放，国内稳定。不锈钢行业平稳增长，提振镍原料需求，但是未来国内需求增长受到产业转移国外的竞争和影响，以及出口反倾销增加，未来增长空间趋谨慎。新能源汽车电池需求发展前景广阔，扩展了镍需求的新增长空间，但是总体量仍显小，影响暂时有限，处于持续的改变之中。LME镍价重心或缓升，2018年波动区间或在9000-15000美元/吨之间，沪镍主要波动区域或在75000-120000元/吨之间。
一、供需趋紧 爆发新增长点
一、全球供需趋于收紧
全球及中国镍供需平衡
（一）全球供需趋紧格局提振价格
全球镍供需平衡在2017-2018年偏紧状态料延续。从供需而言，由于电解镍价格低迷，主要供应商供给下滑，而中国供需侧改革及环保加强，中国镍生铁产量下降，虽有印尼等国新增镍铁产能释放，但因为全球镍需求新增长点逐渐向新能源电池转移，新需求增长，快于预期，新产能布局也更倾向于硫酸镍，2017年镍市持续了偏紧，2018年也可能持续。
（二）镍主要生产商生产变化及成本变化
全球主要镍生产商总体的生产呈现下滑，2017年前三季度，部分主要生产商同比镍供应呈现下滑，主要是上半年生产下滑，第三季度因镍价上涨均呈现了不同程度的增产。其中嘉能可和必和必拓前三季度仍呈现了扩张生产的态势，而金川镍生产收缩显著（预期年度产量13万吨，而明年产量可能进一步下滑至12万吨左右），俄镍也在生产收缩之列。而从结构上，必和必拓、诺里尔斯克及金川均在增加对于硫酸镍的产能，产能布局变化。今年由于能源价格上涨，全球纯镍现金成本在12000美元上方。作为对照，全球先进产能印尼RKEF现金成本是6000美元到7500美元，完全成本是在7500美元到9500美元。
二、全球矿石供需变化
镍矿石最大的出口国菲律宾，以及过去我国最大的镍矿石来源国印尼在镍矿石供应上的政策变动，2014-2017轮番搅局镍市。2014年印尼限制原矿出口一度令镍价大涨，2016-2017年上半年菲律宾因环保要求关停限产也导致了菲律宾镍矿石的收缩，2017年中印尼松绑镍矿石出口，并于11月底累计批准了2049万吨镍矿石出口量，全球矿石供应料不会有显著短缺，明年预计进口至国内的镍矿石数量将会因印尼出口的增加而增长，预计印尼进口占比将回升至40%。
印尼及菲律宾两国出口到中国的镍矿石仍将增长（本图未考虑以铁矿石名义进口的镍矿）
三、全球去库存延续
目前全球总量依然较为庞大，LME及中国上海交易所显性库存合计仍高达42万吨左右，约占全球年度需求的五分之一，因此从比例上看依然偏高。高库存依然是镍市主要利空压制因素。不过从长期发展来看，因为可用于成为制备电池原料硫酸镍的原料，也存在进一步的用途扩展空间。因此，进一步去库存前景是存在的。
镍去库存缓慢进行
二、国内供需双降 新增长点蓄势待发
一、中国原生镍产量下滑
2017年我国原生镍产量预计为59万吨，其中电解镍预计13万吨,含镍生铁40万吨，镍盐4.6万吨。消费方面，2017年我国镍消费总量预计为113万吨，同比增3.8%。其中不锈钢领域消费增长较上一年增速放缓。预计2017年中国不锈钢产量2500万吨，增加3.8%，低于年初预期，不锈钢对镍需求增长提振力减弱。镍盐增量显著，同比增长或到50%以上，但是绝对量较小，在总供给中影响的绝对量依然较小。
（一）镍铁
国内1-11月镍铁总量实现了同比增长，但第四季度因山东环保限产可能影响总供应，全年产量有可能与去年相近略减。今年镍铁进口今年增加较多形成对国内的补充。1-10月镍铁进口同比增幅46.74%。来自印尼的进口量同比增49.22%。印尼镍生铁达产形成的供给回流，对国内的压力此前一度存在，不过随着印尼不锈钢生产，直接回流的镍铁量受到限制。
各地镍铁产量
（二）电解镍
我国电解镍产量继续较上一年出现下滑。国内电解镍国内供应呈现收紧，1-10月产量同比下滑超10 %。其中金川镍预计产量13万吨左右，而明年可能进一步调降电解镍产量至12万吨，国内电解镍产量收缩进一步显著。
电解镍月度产量变化
（三）硫酸镍
电池领域中的镍的需求主要来自生产电池的主要原料之一---硫酸镍。近年来用于新能源汽车电池的硫酸镍的数量不断增加。面对国家越来越严厉的环保要求，我国硫酸镍制备原料，有向金属镍原料转型的趋势。部分企业，已开始实操。2017年已经有不低于1万吨的镍豆被用于生产硫酸镍。此外，用金属加酸制备硫酸镍需要硫酸镍相对电解镍形成足够高的溢价。因此未来二者的价格同步性会保持一定程度，但是硫酸镍跟涨不跟跌的态势仍可能相对明显。
电解镍与硫酸镍走势联动性自2015年下半年起逐渐变差
随着镍行业发展，和终端需求变化，未来镍行业生产布局可能会面临以下的发展变化趋势：
镍行业发展走向可能变化
（四）进口结构发生变化
从今年以来的中国贸易数据来看，中国镍进口总量增加，但结构变化，电解镍进口下滑，镍铁呈现较多流入迹象，镍矿石增加。镍板进口不利是因为国内外倒挂的持续存在，而镍铁则是因国外投产的镍铁产能达成逐渐形成较强的贸易回流，镍矿石则因印尼松绑及菲律宾环保政策变动出口有所回升。
我国进口精炼镍大降，矿石镍铁进口齐增加
二、中国镍需求
（一）不锈钢产量平稳增长
2017年我国不锈钢产量增长依然有望保持增长，约在4%年度增量水平，可能实现2500万吨的年度产量。从已公布前三季度数据来看，所有系列均出现增长，但是300系所占份额略有回升。我国不锈钢进口增量明显超过出口增量。印尼青山不锈钢回流和国际市场竞争，人民币升值，加之对我国不锈钢反倾销的呼声一直持续存在，不利于进一步扩展外需。不锈钢以国内消费主导为主。
中国不锈钢产量、不锈钢库存
供给侧改革对黑色系整体的提振，也同时带动了不锈钢整体的发展，不过，由于不锈钢利润低于普碳钢，年末自北海诚德，很多不锈钢厂出现转产情况，主要体现在200系转产，而且也不知转向普碳钢，也可能转向了400系，未来400系产能发展将实现显著增加，而200系出现显著下滑，不过明年预期在下半年释放新产能，因此对于明年的产量增长预期仍谨慎乐观为主。
不锈钢2017年新增产能
（二）新能源电池成为镍需求增长最快领域
从全球发展来看，硫酸镍的供需不足预期会在2020年实现。彭博新能源财经研究发现，在2016年只有1%的镍用于制造锂电池，而到2030年，电池用镍或将达到2016年产量的77%，印证未来锂电池需求量增长会带动镍需求的增长。照目前预期来看发展，到2020年，不锈钢消费镍占比会从目前的65%下降至2025年的62%，电池用镍会从占比3%升至10%，不锈钢依旧是镍消费主力，因此新能源提振虽然前景光明，但仍需要时间实现，且占比小起点低，对镍整体供需的影响节奏虽然变化方向趋向利多，但会是一个缓慢提振的过程。
三、镍价走势预期
镍价2018年走势重心有望上移，但是期间波动仍将会剧烈。市场对于镍基本面继续维持供需偏紧具有预期的一致性，但是随着镍价反弹，全球供应改善，加上新的镍项目产能释放，明年供需偏紧格局维持的时间可能受到影响，加之2018年之后新供应预期增长，镍市供需甚至可能继续转向过剩，不锈钢需求增长预期也是一个较大变量，因此转折的可能性存在下，也需对明年镍年整体的预期持一个谨慎乐观，动态观察的过程。LME镍价波动重心料有所上移，2018年波动区间或在9000-15000美元/吨之间，沪镍主要波动区域或在75000-120000元/吨之间。
风险揭示：不锈钢产能释放产量增长和新能源提振不及预期。2018年系统性风险冲击。
LME镍2018年重心缓升，波动仍会较为剧烈
