一、引言
美国继页岩气开发取得巨大成就后，在不放弃页岩气的同时，又将开发重点转向页岩油。推动美国页岩油开发的根本原因，是页岩气的快速发展推动天然气价格大幅下降，拉大了油气价差，促使美国将开发重点从天然气转向石油，从而使美国本土48个州的原油产量从2008年开始增加。
随着地质认识的加深，水平井及压裂技术的快速进步，页岩油产量大幅提升，不仅保证了美国能源安全，对世界石油资源量的增长也意义重大。页岩油的成功开发，使得曾经的无效资源转变为有效资源，改变了世界油气格局。2010年以前，世界原油基本处于紧平衡状态，OPEC依靠的闲置产能对世界原油产量进行调控，从而实现对原油价格的垄断。美国页岩油产量的大幅提升，逐渐削弱了OPEC的垄断地位，页岩油等非常规能源的规模开发引发了世界石油工业的巨大变革。
二、技术革新导致美国页岩油产量爆发
据EIA数据显示，美国页岩油开采储量为107.1×108t。自2010年以来，页岩油产量快速增长，2017年页岩油产量约为550万桶/日，约占美国原油全部产能的60%，页岩油已经成为美国原油产量增长的主要来源。
美国原油总产量与页岩油产量对比
虽然受到世界油价持续低迷影响，2016年美国页岩油产量略微下降，然而随着油价持续回升，页岩油产量从2017年年初开始缓慢上升。预测到2040年美国原油产量将达到5.65×108t。其中页岩油产量为3.55×108t。约占原油总产量的63%。
美国主要页岩油产区共有七个地区，其中最主要的产油区为（Bakken）巴肯、（Eagle Ford）鹰滩以及（Permian）二叠纪，这三大产区占据美国页岩油产量的近80%。截止到2017年11月，Permian产量为260万桶/日，Eagle Ford产量为122万桶/日，Bakken产量为110万桶/日。
三、页岩油主产区产能开发情况
美国七大页岩油产区产能情况
受国际油价持续低迷的影响，美国大部分石油公司均减少了投资力度，工作钻机数大幅度下降，石油公司基于优中选优的指导思想，将资金及设备主要用于核心区域中优质甜点区开发，对于低产油区逐渐减少投资及钻机数量。单井产量的大幅提高在保证石油公司原油产量的同时，确保了现金流的充足，提供了良好的经营环境，帮助其度过油价低迷期。
（1）（permian）二叠纪开发现状
位于德克萨斯州西部和新墨西哥州东南部地区，二叠纪地区已经发展成为美国最活跃的钻探区域之一，因为它的巨大的地理面积和良好的地质环境包含了许多多产的致密岩层。在低油价环境下，二叠纪仍然是石油生产的最经济的地区之一。在2017年上半年，WTI现货价格平均为50美元/桶，促使更多钻井平台向二叠纪(Permian)部署，从1月份的276个钻井平台上升到11月份的380个钻井平台。EIA预测，未来二叠纪将从2017年平均341个钻井平台到2018年的371个钻井平台。随着油价的回升，Permian地区钻机数量将继续增长，虽然二叠纪盆地是美国页岩油产量最大的地区，但是其老井产能递减速率较快，因此只有不停地新钻井，才能保证其总产量，目前二叠纪单井的平均产能仍在下降。
（2）（Bakken）巴肯及（Eagle Ford）鹰滩开发现状
根据EIA资料显示，2017年11月巴肯地区产量为110万桶/日，比上半年平均日产多出了60万桶。相比二叠纪盆地而言，巴肯地区具有经济价值的含油层系较少，此外，巴肯位于美国北部，受冬季天气及运输条件影响，该地区油气生产的利润较小，因此钻机数在该地区并没有大幅度增加，目前活跃钻机稳定在50口左右。虽然巴肯地区油田经济价值可能不如二叠纪盆地，但是其单井产能却比二叠纪要更加稳定，并没有出现较大回落，而是持续增长，这是由于巴肯地区的油田大多数开采时间较长，已经过了快速递减阶段，目前正处于一个稳产阶段，目前巴肯地区的页岩油公司并没有加大钻井力度，仅仅是稳步维持该地区老井的产量。
通过分析新钻机平均产量与原油价格变化的关系，我们将巴肯地区页岩油产量变化分为4个阶段，不同时段产量变化的主要影响因素不同，包括地质认识的深入、钻完井技术的提高以及甜点优选策略的实施。2007-2009年主要是地质认识阶段，积累对甜点分布的规律认识。2009年首次采取了甜点优选措施（主要对优质甜点进行开发），新井产量出现较快增长，但由于其他技术的限制，新井产量并没有持续提高，2011年以来，随着钻井技术及效率的提高，新井产量一直保持着稳步增长，2015年开始，虽然油价快速降低，但得益于甜点措施，新井产量大幅上升。因此，不难看出，两次全球油价低迷时期，尤其是近期的持续低迷，得益于甜点优选措施，不仅使得原油产量保持在较高水平，也降低了原油开发成本。
二叠纪单井产量与油价对比、巴肯单井产量与油价对比
鹰滩地区面积相对二叠纪来说更小，钻机数保持着稳步增长，从一月份的57口到目前10月的78口。产量维持在120万桶/日左右的水平，鹰滩地区有经济价值的含油层系相对二叠纪来说也较少，9月美国受到多次飓风影响，该地区产量和钻井活动出现过几次中断。
原油产量与油价对比图、钻机数与油价对比图
钻机数量通常与WTI油价变化有关，大约为4个月的滞后，除了对WTI价格作出反应外，钻机的数量与现金流和盈利能力有关。如果在现有的油价水平上收益较高，石油公司可以选择增加钻机。对于大多数以页岩油为主的地区来说，石油产量若要持续增长，钻井工作则必须持续增进，这是由于油井的动态变化较快，页岩油有着很高的初始产量，但随后递减速率也很快，页岩油生产的前12个月里递减速度几乎为60%。然而，随着钻井平台数量的不断增加，特别是在二叠纪，新油井的钻探速度和总产量足以维持和提高原油产能水平，以至于美国页岩油总产量不断提升。
（3）其他页岩油主产区开发现状
由于其他四个页岩油产区数据缺乏，并且其产量占7大页岩油产区的份额较小，因此不做详细叙述。主要是Anadarko与Niobrara今年分别增加了42,000桶/天以及75,000桶/天。在2017年上半年，这两大区域页岩油产量增速较快，给页岩油产量提供了巨大的贡献。这是由于油价不断地上涨，造成这两大区域钻机数目持续增加，因此使得产量突飞猛进增长。
四、页岩油上游成本分析
根据HIS Global数据统计，页岩油钻完井成本大致处于490万美元到830万美元之间。主要取决于井的垂深和水平段长度。若在常规油气田中，钻井费用的比例可能达到60%，但页岩油开采难度较大，需要通过压裂以及酸化等完井措施才能实现真正的工业油流，因此完井费用占比较大。通过分析美国页岩油开发成本变化可以看出，它具有持续性成本下降和周期性成本下降两种情况。持续性成本下降主要是受技术进步和学习曲线建立应用的影响。而周期性成本下降则是受甜点优选和经营管理市场因素等影响。其中持续性成本降低贡献约占45%，周期性成本降低贡献约为55%。钻完井成本通常作为固定资产投资，并不计算在采油成本中，只是后期在财务报表进行折旧摊销，因此这一部分成本并没有真正意义上计入原油成本中。通常我们所说的桶油成本仅仅是原油开采（可能包含运输成本）成本。2014年美国主要页岩油产区的盈亏平衡点为60―70美元每桶，而2015年快速下降至35-50美元每桶，平均下降30.5美元/桶，其中技术集成和甜点优选是成本降低的重要组成，2016年及2017年成本进一步降低。
五、页岩油公司经营状况
页岩油公司高负债情况较为严重，其实在过去几年中，页岩油公司真正能够给股东提供利润极为少见。虽然利润（油价―成本）在增长，但由于页岩油产量高衰减的特性，这些利润不得不继续用于新井的钻探，从而不停的循环，看似产生了业务的增长但是同时产量的增加进一步会导致价格急剧下跌，而价格下跌后为了维持稳定现金流又不得补继续加大资本的投入，通过更多的钻井来获取更多的产量，周而复始可能会导致资金链断裂。
