供应偏紧
展望未来，全球铜供应仍较为紧张，铜价具有较强的抗跌能力。
铜矿增长潜力小
2017至2020年，十大铜精矿企业目前仅有2018年嘉能可因非洲矿山复产而增加铜矿供给，但是总量仅20万吨，其他矿商也没有增产项目，总体上，十大铜精矿企业产量是下降的。十大铜精矿企业未来的扩产以力拓和必和必拓最为积极。但要形成新一轮供应需要时间，实际投资主要集中在2018年。因此，关注2018年十大铜精矿企业真实的投资到位情况。
除了十大铜精矿企业外，2017年主要的矿山增量大多数已经如期释放，不过，厄瓜多尔矿山由于产量较大，是分批次释放的。根据2017年的跟踪，十大铜精矿企业2017年供应增量为23.8万吨，2018年预估为31.5万吨，2019年预估为24.5万吨。
2016年主要停产的铜矿企业有三家，分别是嘉能可的刚果Kamoto铜矿、Vedanta Resources赞比亚的Nchanga铜矿、Imperial Metals加拿大的Huckleberry矿。其中，嘉能可计划是2018年复产，其他两家暂时无计划，不过，从其停产原因来看，主要是因为价格问题。因此，停产企业复产也是可能的供应弹性因素。
2017年由于铜价强势，没有新增矿山减产，而2017年此前减产的矿山也没有复产，因此2018年主要关注其复产情况。
综合来看，自2017年开始，全球铜精矿供应弹性主要有三部分，第一部分是新增产能，第二部分是在产产能弹性，第三部分是停产产能复产（由于只有嘉能可的停产产能有复产时间表，其他的停产产能只能假设会在2018、2019年复产）。另外，废旧铜方面，由于政策收紧，2018年前三批废七类铜进口批文大幅收窄，进一步加剧原料紧张情况。
精炼产能预期投放集中
国外精炼项目扩产主要集中在2016年，计划投放为45万吨，但是2017年国外精炼项目比较少，仅1万吨。另外，2017年跟踪结果显示，2018年哈萨克斯坦和越南冶炼产能有一定增量，为17万吨。2019年主要以印度为主，更远期展望主要是智利国家铜冶炼精炼项目。我国冶炼产能原本集中在2016年投产，但是因各种因素，2016年实际投产的产能并不多。另外，再生铜方面，2017年新增再生铜项目不变，预估仍然为80万吨。
2018年预计全球范围内投放精炼产能或在97万吨，并且主要以我国精炼产能为主；2019年，精炼产能预估投放120万吨，主要以我国和印度企业为主。2020年，主要是中色在刚果的10万吨项目。
需求有望大幅改善
预计由于新增消费热点等推动，我国精炼铜需求2018年增量或在37万吨。2018至2020年，农村配电网建设值得期待，并且随着特高压建设逐步完成，2018年重点关注配电网改造。
2017年，整体新能源汽车产量同比增速较2016年有所下降，预估年度同比增速下降至50%附近，但是由于基数增大，2017年新能源汽车产量的绝对增量依然高于2016年。另外，尽管预期新能源汽车补贴政策可能会发生改变，但是因有生产企业产量比例的托底，整体政策对新能源汽车发展的支撑决心并未出现改变。
另外，国外需求主要集中在欧美的基础设施再更新，以及一带一路沿线国家的电网建设。
因此，综合来看，铜供需长周期基本面相对较为确定，市场关注度较高，而金融资本追逐趋势的交易方式也会使得铜价难以深度回落。 （作者单位：华泰期货）
