事件：工信部发布铝企通过兼并重组等方式实施产能置换通知
2018 年 1 月 17 日，工信部发布关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知。《通知》指出： 1）电解铝项目应通过兼并重组、同一实际控制人企业集团内部产能转移和产能指标交易的方式实施产能等量或减量置换； 2）可用于产能置换的指标须在 17 年 10 月底国务院国资委、各省级人民政府上报国务院的清理整顿电解铝违法违规项目专项行动工作总结报告的项目清单内， 2017 年 10 月及以后建成的合规产能也可用于产能置换； 3） 11-17 年关停并列入淘汰公告的产能指标须在 18 年 12月 31 日前完成置换， 逾期无效。
2017 年指标置换已达 413 万吨， 18 年供给端预计受《通知》影响小
SMM 数据显示，17 年我国已公告完成的电解铝产能指标置换合计 413万吨（见附表 1）， 17 年已公告并未完成指标置换的新建项目仍有 207.9 万吨缺口，按照《通知》需在 18 年底完成置换，否则逾期无效；据阿拉丁统计， 18 年具备投放能力的新建产能约在 339 万吨，大部分已获得产能指标并按计划投产运行。考虑到置换指标有限，我们预计 18 年电解铝供给端增量受此次《通知》影响较小。
2018 年铝行业望实现供需弱平衡
考虑到供给侧改革和环保政策的持续推进、置换指标有限目前较为紧俏和未来新建电解铝产能将会更加严格，预计 18 年供需结构将得到持续改善。据阿拉丁，考虑到 18 年电解铝新增产能拟投产进度不同（见附表 2），我们预计 18 年新增产量 140 万吨， 18 年末全国电解铝产量有望达到 3800万吨，同比增长约 4%；预计电解铝需求 3816 万吨（增速约 7.5%）， 18年全年供给短缺约 7 万吨，电解铝供需有望实现弱平衡。
投资建议
核心关注：云铝股份(000807,股吧)（水电铝一体化龙头，目前电解铝产能 120 万吨，19 年年底产能有望达到 300 万吨）；中国铝业(601600,股吧)（电解铝合规产能 500 万吨，华云、华仁、华磊、中润四大项目产能持续释放中）；南山铝业(600219,股吧)（进口澳矿、以长单为主，可分享部分电解铝价格上涨弹性，未来看高端板材放量）；中孚实业(600595,股吧)（电解铝权益产能 34 万吨，业绩弹性大）。
风险提示
供给侧改革力度不及预期；环保限产力度不及预期；下游需求不及预期
