认为2018年马来西亚棕榈油期货最高不会超过2600马币，低点极限不排除跌破2200马币，整体趋势价格重心逐步下移。
马来棕榈油年度平衡预估
根据MPOB1月报告及马来10-12月产量变动，我们上调马来全年产量增速预估在5.9%附近，带动马来出口和消费同比出现提升。预估马来棕榈油年度期末库存在225万吨。
本次依然维持全球棕榈油FOB价格维持反弹之后进一步沽空的单边操作策略，并推荐买豆油卖棕榈油的中国油脂跨品种套利操作机会。
马来棕榈油月度平衡预估：
预估马来西亚未来9个月产量同比增速阶段性停滞，但是产量季节性恢复特征在3月份之后会给价格带来压力，马来西亚去库存之路始终伴随印度买船利润间歇性关闭的困扰。预期未来3个月印度将会在港口及渠道库存逐步降低后再次出现进口利润，有利于马来西亚逐步进行库存转移。
马来棕榈油月度产销变动比较：
马来棕榈油月度价格预估：
预估马来西亚棕榈油在2018-01月到达本次反弹最高点2600，之后直至2018年9月，在美国大豆没有更多利多下，棕榈油整体震荡下跌。三大油脂期货品种里豆油和菜油具备轮换多头配置基础。
马来棕榈油月度平衡图表：
中国棕榈油思路梳理：
中国5种油籽年度平衡表
中国国产大豆产量大幅恢复，快速挤占进口豆食用市场，本年度进口大豆主要用来压榨和膨化应用。国产储备大豆必须在相对有利时机才可寻求正常轮换或者出库操作。这相对更加考验储备对国际供需的动态把握。基于国产大豆全年处于施压状态，多余大豆必须通过抢占压榨市场以解决过剩风险，价格驱动边际力量来自于美豆消费与出口边际增长点的再次出现。
中国大豆年度平衡表
截至2018年1月12日USDA全球年度平衡表估算，保留美国大豆出口数据需后期快速向上修正的预估。目前USDA对全球大豆出口增量全部来自南美，这在阿根廷通过减税及产量可能受到降水影响下，快速去除旧作库存形式显然不合理。根据中国全年大豆进口增加达300-350万吨预估，南美只需要分配200万吨即可。所以我们预估后期USDA美国大豆出口需要向上修正150万吨（0.6亿蒲式耳大豆）。
中国油脂年度平衡表
预估中国豆油消费2017/18年度达到17594千吨，24度棕榈油消费提升到3508千吨，菜油消费为6344千吨，全部油脂消费为34992千吨。
中国油脂年度平衡表同比表
消费变动中，出现明显变动的是24棕榈油，由于过去2年东南亚产量在厄尔尼诺气候影响下，当地降水受到严重干扰。预期未来年度，东南亚棕榈油单产依然处于恢复轨道中，不出现人为破坏下，棕榈油产量维持增长状态。调增中国24度棕榈油消费到5050千吨，增加8.3%。
中国棕榈油年度平衡表预估表
2017/18年度末，中国24度棕榈油库存届时可能突破780至850千吨，中国大陆市场棕榈油价格将中期承压，市场更多体现为基差贴水结构，这与过去3年远月基差高升水结构完全相反。
推荐策略：棕榈油5-9反套，豆粽5月正套。
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