来源| 赵辰看周期
一、18年产能依旧紧张
17年截至11月我国PVC产量累计同比增长5.2%，其中山东、河南的产量增长了37万吨，而山东和河南的PVC企业基本都是外购电石法，生产成本处于全国最高水平。可见去年PVC价格大幅上涨导致行业内最为边际的产能也已经复产，后续开工率继续提升的空间非常有限。
1、今年新增产能有限
由于PVC行业过去产能过剩过于严重，国务院办公厅于2016年颁布了《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》。在该文件里明确规定，严控PVC行业新建产能，对符合政策要求的先进工艺改造提升项目应实行等量或减量置换。这就从政策层面直接关闭了PVC长期产能扩张的通道。
但是前几年有不少规划产能由于市场情况不佳，推迟或延缓了施工进度。随着去年以来PVC价格的不断走高。这些项目又重新开始加快施工建设。根据卓创资讯的统计预计2018年有近200万吨/年的新增产能将要投放。不过我们预计这些产能对价格的冲击很小。
首先一体化装置比较复杂，顺利开车的要求很高。以恒瑞化工为例，本计划于17年7月投产。但至今仍未正式投产；第二，新产能中有不少外购电石法，本来就处于边际。在电石已经紧张的情况下，甚至有可能拉高边际成本；第三，新装置中包括姜钟法等新工艺，能否顺利产出产品有较大不确定性；所以总体来看，明年新增供给有限，产量增量不会超过2.5%。
2、存量产能提升空间有限
在新增被限的情况下，增产很大程度上来自于老产能的升级改造，去年也不少企业做了这方面的产能提升，但从增产幅度看还是比较有限。而且PVC生产装置在投入运行5年后，其最高生产负荷就会开始下滑。由于前两年PVC行业整体亏损严重，少有企业对生产装置进行更新换代。我们统计了全国61家PVC生产企业，装置投产5年以上的企业有32家之多，占比超过50%，这部分存量产能基本无法达到满负荷，产量难以进一步提升。
3、环保放松的边际影响有限
市场对周期性行业很多的担心来自于取暖季过后，2+26省市限产取消后，供给会出现放量。但PVC行业前几年的自发产能出清使得留存的企业基本都是实力雄厚的大型企业，这些企业往往环保设施设备完善，产业链配套齐全，受到环保的影响相对较小，主要影响还在上游相对小散乱的电石行业。因此即使环保放松，对PVC边际的供给影响也比较有限。
二、18年需求仍有增长
今年市场虽然普遍预期地产销量会有所下滑，进而拖累PVC需求，但在我们判断一方面新开工还会有增长，另外非地产的PVC需求以及出口今年还将保持增长，预计18年PVC整体需求增速将在6%左右。
1、18年新开工有望维持低速增长
17年在推动建立房地产长效机制下，土地供应明显增加。房地产企业拿地的积极性也很高，土地购置面积大幅上涨。由于国家规定房企在拿到《国有土地使用证》证满二年未动工开发的，政府可以无偿收回土地使用权。因此未来两年内房企或将加大开工力度。此外2016年商品房销售的大牛市，大幅去化了商品房的库存。目前我国商品房库存相比于当前的商品房销售水平来讲是处于较低位置的，房企还存在一定的补库需求。按照我们地产组分析师预测，18年新开工面积预计有3%增长。
2、其他需求仍有望增长
PVC用途广泛，下游需求行业众多，除房地产外，还有较大比例需求来自包装行业、消费品行业、电器行业和农业等，几乎是涵盖了经济活动的方方面面。虽然没有这类PVC制品的专门统计，但是我们认为其需求增速与塑料制品大致相当。而塑料制品需求增速一直与GDP增速保持较强关联性，近两年一直在4%以上，所以我们预计18年PVC这部分需求有望维持4%左右的增速。
3、制品出口仍将保持增长
近几年随着全球经济的不断复苏特别是美国房地产市场的复苏，我国PVC制品出口有了明显的增长。其中表现最突出的是PVC地板，今年出口量有望达到260万吨左右。按照地板中PVC质量占比80%测算，通过地板形式的PVC出口量将达到近210万吨，同比增长约45万吨。随着海外市场的不断回暖，我们预计制品出口还将继续增长。
三、18年反倾销影响有限
目前我国针对韩国、美国、日本、俄罗斯和我国台湾地区的PVC生产企业征收7%到83%不等的反倾销税率，但将于今年到期。考虑到我国产能已占到全球40%左右，继续反倾销保护确实难度较大，大概率会被终结。
我国17年1-11月进口了71.5万吨PVC，已小于出口量。目前进口占比90%的三大出口地中，美国受国内房地产持续复苏的拉动，当前PVC行业开工率已经上行至90%。并且今年底《水俣公约》正式生效后，将使欧洲PVC有效产能进一步缩减。这也就意味着明年美国出口欧洲的PVC还将进一步增长。这也就限制了明年美国对我国PVC的出口增长.。日本受近年来出口持续增长的影响，其PVC行业开工率也已上行至85%。台湾台塑今年上半年开工率也已到达93%的高位，进一步提升的空间都很小。因此今年即使取消反垄断，我们预计进口增长也非常少。
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