近日焦炭期货虽有小幅反弹，但总体维持弱势震荡。尽管预期今年钢厂复产后，焦炭需求将有明显回升，或许有一波上涨行情。但从目前供求矛盾来看，继续上涨缺乏驱动力，整体还是保持震荡走势。接下来，笔者从当前钢铁煤炭产业链上下游主要矛盾出发，做简要分析。
首先，钢厂需求依旧疲弱，焦炭库存偏高，限制焦炭的上涨。由于采暖季钢厂限产，钢厂开工率一直处于低位，截止1月19日110家钢厂高炉产能利用率为73.42%，相比限产前，产能利用率已经大幅下滑了10%。焦炭的需求因此受到了一定的抑制，而且从往年的天气情况来看，雾霾天气主要集中在1月份，钢厂环保限产难以放松。从钢厂库存来看，截止1月19日110家钢厂焦炭库存446.09万吨，整体处于一个历史相对较高的水平。并且，近期钢厂利润大幅回落，钢厂有动力打压原料，保护利润。从而导致钢厂对焦炭的采购积极性不高，以按需采购，控制焦炭到货量为主，对焦炭现货价格进行打压。虽然春季钢厂复产，高炉产能利用率的提升空间大于焦化厂开工率的提升空间，对焦炭的需求有明显的提升，这将是未来上涨的主要驱动力，但目前尚未到复产补库的时间节点。
其次，贸易商补库、囤货的投机性需求不足。前期贸易商补库行为助推了焦价上涨，但目前由于焦炭出口利润的回落，整个投机性需求出现萎缩。目前港口成交冷淡，贸易商仍有出货动力，截止1月19日六大港口焦炭库存262万吨，相比前期高点大幅下滑40万吨。
最后，近期焦化利润虽有缩小，但整体仍保持在良好水平，生产积极性高，叠加环保限产的放松，整个开工率出现了大幅的回升，导致焦炭库存出现累积，这是近期焦价持续走软的主要原因。由于前期焦化企业处于持续盈利的状态，焦化开工率出现大幅上升，截止1月19日100家独立焦化厂开工率为77.64%，相比限产时的低点，开工率已经大幅上升了12%。开工率的大幅上升导致焦炭产量增加，叠加下游钢厂限产，焦化厂库存同时也出现了累积，截止1月19日100家独立焦化厂焦炭库存77.27万吨，相比库存低点已经回升了48万吨。
但是，从目前看，随着钢厂持续打压焦价，焦化利润大幅缩小。而1月雾霾天气较为集中，结合环保施压，焦化开工率继续上升空间将有限。而且后续随着钢厂复产补库的进行，焦炭库存或将迎来拐点，从而带动行情上涨。
综上所述，虽然目前焦化厂盈利良好，开工率小幅上升，下游钢厂库存偏高，采购积极性不高，以控制焦炭到货量为主，叠加贸易商仍有出货动力，投机性需求不足，整体保持弱势震荡的格局。但是随着环保施压，焦化开工率继续上升空间将有限，并且春季钢厂复产预期仍在，随着钢厂补库进行，焦炭库存或将迎来拐点。目前的主要策略就是等待现货跌幅缩窄，库存回升边际放缓后做多。重点关注焦化开工率和焦炭库存
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