春节临近，铝型材企业提前停产放假，下游备货接近尾声，电解铝库存结束连续三周的下滑趋势。而随着新增产能陆续投放，预计后期库存将进一步增加。总体来看，基本面依然不支持铝价上涨。
新增产能逐步释放
据最新调研情况预计，2018年一季度中国电解铝新增产能和复产产能共计125万―140.2万吨，其中新增产能主要集中在内蒙古和广西两地。经调研，电解铝新增产能已经投产大约10万吨，其中广西华磊新材料三阶段10万吨产能已投产1.5万吨，贵州华仁铝业三阶段基本完成，目前新增产能已投产7.5万吨，内蒙古创源金属已投1.5万吨。
库存或升至200万吨
按照惯例，春节期间冶炼厂维持正常生产，而下游停产放假，冶炼厂库存在春节期间会大量累积，在春节后再集中释放。目前冶炼厂利润尚好，并且一季度有100多万吨新产能等待投放，预计2018年铝锭社会库存也将大量增加。2017年春节后铝社会库存由52万吨增至75万吨，随后迅速上升至100万吨。
目前电解铝企业的利润率明显高于去年同期，今年库存累积速度将加快。随着一季度新增产能和复产产能逐渐投放，加上北方雨雪天气影响铝锭运输，以及春节前消费转弱，预计今年春节后铝社会库存将增加至200万吨。根据机构数据，截至1月29日，铝社会库存为173.4万吨。
成本状况有利于产能扩张
根据1月23日消息，2017年12月份受气荒影响的氧化铝企业恢复正常生产，氧化铝价格上涨预期减弱。由于采暖季尚未结束，山东、河南地区仍处于限停产状态，预焙阳极市场供应将继续保持偏紧状态，随着2月份河南产量释放和天气转暖，市场供应情况将有所改善，短期内价格看稳。煤炭市场依然在高位运行，煤炭企业集中下调报价或造成煤市降温。
整体而言，电解铝成本仍然支撑新增和复产顺利投放。
工信部发布产能置换通知
1月18日，工信部印发了《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确了电解铝企业产能置换实施的具体要求。日前，工信部又针对该《通知》发布解读性文件，详细解读了电解铝企业在实施产能置换中的相关事项。电解铝置换进程加快或加大电解铝供应压力。
总体而言，一季度新增产能和复产产能预估在100多万吨，短期国内市场整体交投低迷，现货维持大幅贴水。建议维持空头思路，风险点：伦铝大幅上涨，政策减产预期加强，环保税的实施。
（作者单位：华泰期货）
