提要
全球主要国家宏观经济延续向好趋势、锌精矿供应紧张以及企业年前补库预期等将继续支撑沪锌，后市价格可能继续上涨。沪锌1804合约最高已经触及27750元/吨，关注逢低买入机会。
2018年以来，伦锌价格连续回升，1月29日已上破3500美元/吨，创出阶段新高。我们认为，在全球宏观经济企稳回升和锌精矿供应紧张等诸多因素的驱动下，锌价将维持高位运行。
主要国家经济继续向好
全球主要国家经济延续向好趋势，基本金属需求有望增加。美国经济持续增长，IMF在《世界经济展望》报告中，上调了今明两年美国经济增速预期至2011年以来最高。美国财政部长认为，税改将使上万亿美元资金回流美国，美国经济将实现3%或更高的增速。受此影响，市场认为美联储在2018年加息三次是合理的。
欧元区消费者信心指数提高，1月消费者信心指数初值为1.3，高于预期的 0.6。同时，欧洲央行声明，政策利率仍将维持低位，直至QE计划结束，每月300亿欧元的资产购买规模将至少持续到9月份，如有必要，将持续更长时间。
中国2017年GDP增速超预期，2017年四季度GDP同比增长6.8%，全年GDP同比增长6.9%，高于市场预期的6.8%，实现了2009年以来全年经济增速首次回升，经济底部再次得到确认。市场预计，2018年中国经济增长驱动依然较强，将延续稳中向好的趋势。
锌精矿供应依旧紧张
国内环保形势严峻，部分地区锌矿停产。同时，雨雪天气影响锌矿生产和运输，锌精矿供应更加紧张。数据显示，西安、兰州等地区锌精矿加工费已经降至3200元/吨，低于1月初的3500元/吨，云南、四川等地区锌精矿加工费亦下降至3000元/吨。锌矿进口虽然增加，但不能缓解供应偏紧的格局。海关数据显示，2017年12月中国锌矿砂及精矿进口量为22.22万吨，同比增加10.94%，但是锌精矿加工费维持在5―25美元/吨的较低位置。受锌矿供应紧张影响，2017年12月中国精锌产量为57.6万吨，环比下降4.5%；2017年锌产量622万吨，同比下滑0.7%。
从中长期的角度来看，2018年中国部分中小型矿山已经满足环保要求，具备复产和扩产的条件，同时国际锌矿大量复产和投产，嘉能可此前关停的矿山开始复产，但预计这仍不能够满足冶炼需求，全球锌精矿供应存在缺口。
企业提前补库预期增强
当前为消费淡季，但企业依然存在补库的可能。我们认为春节后，随着天气转暖和“封土行动”结束，重大基建工程投资将增加。我们从市场了解到，为防止年后企业集中补库拉升价格，部分企业选择在年前少量补库。
当前，社会库存整体处于减少状态，截至1月26日，上海、广东、天津、山东四地库存为14.33万吨，较1月中旬减少0.6万吨；LME期货库存为17.8万吨，处于连续减少的状态；上期所库存为0.93万吨，较1月中旬减少0.35万吨。
综上所述，主要国家宏观经济延续向好趋势、锌矿供应持续紧张以及企业年前补库预期等将继续支撑沪锌，后市价格存在继续上涨的可能。从技术上看，短期沪锌1804合约最高已经触及27750元/吨，但K线上影线较长，建议投资者逢低买入。
（作者单位：国泰君安期货）
图为锌社会库存
