进入2018年1月下旬以来，PVC主力期价偏强运行，虽然市场对PVC存在累库预期，最近出现小幅调整，但目前库存压力不大，加上成本端支撑较强，春节前PVC或仍有阶段性上行表现。
近期PVC主力期价持续上行，主要受以下几方面原因影响：首先，国际油价持续走高，乙烯法成本端支撑较强；其次，虽然PVC处于传统淡季但迟迟未见库存累积，工厂库存压力不大，消费地库存相对低位；再次，后市对于PVC需求存在乐观预期，对主力合约存在支撑；最后，近日气温骤降，北方降雪将影响PVC物流运输。接下来将结合PVC基本面因素，对后市PVC行情进行分析。
一、成本端存在较强支撑
2017年12月中旬开始，国际油价进入上行通道，同时带动国内期货能化板块多数品种上涨。在大商所三个塑化品种中，PVC上涨幅度最小，以12月15日收盘价与2018年1月30日午间收盘价格做对比，美油主连上涨8.17美元/桶，涨幅达14.24%，大商所另外两个塑化品种，LL与PP主力合约涨幅分别在5.87%和6.85%附近，而PVC主力合约上涨幅度仅为3.55%。
从原料端看，PVC上游原料均处于历史相对高位，其中电石与兰炭价格为2014年以来同期相对高位，亚洲乙烯价格为2015年以来同期相对高位，乙烯韩国FOB价格高于去年同期20%左右，而PVC主力期价较去年同期上涨幅度不足5%，原料价格高位将直接影响市场对于PVC价格的接受程度。
图表 1原料价格走势
另外，在原料价格走高的情况下，生产厂家的利润状况也将影响PVC装置的运行，PVC生产企业中以外购电石法生产成本最高，电石价格高位无疑将限制这部分装置后续开工的提升空间。虽然国内PVC产能以电石法为主，但在PVC产能负荷较高的情况下，乙烯法PVC装置的开工情况将成为影响PVC供应的重要边际变量，乙烯价格的变化直接影响沿海单体法PVC装置的利润情况，乙烯价格高位对于国内PVC价格存在一定支撑作用。
二、虽处淡季，但库存压力不大
从PVC社会库存数据来看，根据卓创样本库存数据，截至1月26日， PVC华南与华东主要仓库库存为21.85万吨左右，环比增加2.83%，同比去年低26.1%。受冬季基建与房地产施工减少等淡季因素影响，近几期PVC库存出现一定程度累积，但PVC迟迟未出现持续的大幅库存累积，尤其与去年同期水平相比库存水平更是大幅落后。
另外，由于去年PVC市场成交较好，国内PVC生产企业库存压力普遍不大，现阶段生产多交付前期订单，预计工厂库存仍有较大储备空间，春节前能否出现明显累库仍不确定。
图表 2 PVC样本企业相对库存水平
三、后市需求预期偏好
房地产与基建是占据PVC下游所占比重最大的板块，房地产行业景气度对于PVC有较大影响。2017年房地产景气较高，虽然2017年房屋新开工面积同比整体呈现从2016年高点小幅收缩状态，但仍大幅好于近年平均水平。2018年，房地产对于PVC需求的带动仍偏乐观，在房地产长效机制下，政府推动租售并举与棚户区改造，2017年土地供给有明显增加；同时，目前我国商品房库存相比于商品房销售水平处于近两年来低位，房企存在补库的潜在需求。
图表 5 我国商品房待售面积与销售面积同比数据
外需方面，近年我国PVC出口与下游制品出口均有较明显增长，其中PVC地板去年年底出口量大增，2017年出口量达262.9万吨，预计2018年仍将有突出表现。从外围市场来看，2017年美国经济强势复苏，美国房地产业景气上行，2018年美国PVC行业开工继续提升空间有限。欧洲PVC产能投产时间久，2018年欧洲氯碱行业将继续受到《水俣公约》的制约和影响，PVC有效产能将进一步缩减，欧洲市场对于PVC的进口需求将继续扩大。国内PVC及相关制品出口仍有较大提升空间。
整体而言，原油强势运行预期带来的成本支撑、PVC社会库存低位，结合需求方面的偏乐观预期都将对PVC主力期价形成较为有力的支撑作用。正如近日北方降雪对PVC物流造成影响，从而推动PVC期价走高，在成本受到支撑，基本面偏乐观的情况下，任何对期价上行有利的预期都可能推动PVC继续走高。从往年PVC现货市场采购规律来看，由于贸易商开始营业时间要早于PVC上游厂家装置开工时间，春节前PVC贸易商存在补库需求，今年春节前很有可能出现贸易商补库带来的PVC主力期价上涨行情。
